在抛出15亿股定增融资50亿港元1个月之后,汉能薄膜发电(00566.HK)再度祭出配股方案。而这一次,融资规模更是高达220亿港元左右。

　　3月31日,汉能薄膜发电公告称,将以每股5.38港元的价格,向宝塔石化集团有限公司(下称“宝塔石化”)、内蒙古满世投资集团(下称“满世 投资”),最多定向增发41亿股。汉能薄膜发电此次的配售股数范围区间极大,最小配股数与最大配股数相差高达10倍,折价率也达到20%左右。

　　虽然募集资金规模高达220亿港元,但认购方是否具备足够实力,却存在疑问,汉能也未披露对方详细财务数据。尽管宝塔石化、满世投资均位居全国民营企业500强,但至少前者似乎并不具备足够的资金。根据《第一财经日报》掌握的资料,宝塔石化2014年三季度拥有的货币资金仅为54亿元,甚至不及其同期短期借款规模。

　　大比例折价

　　汉能薄膜发电公告显示,其将向宝塔石化配发3亿至30亿股新股,30亿股相当于公司现有已发行股本约7.2%及经扩大已发行股本约6.72%;同时,向内蒙古满世投资集团配售1亿至11亿股新股,11亿股占公司经扩大已发行股本约2.57%。

　　根据香港上市公司条例,上市公司要求股东向董事会作出一般性的授权,允许公司每年增加不超过20%的股本。汉能是在2014年5月15日在股东周年大会上获得股东批准这项授权的,根据一般授权,汉能可配发最多约57.24亿股新股。

　　2015年2月26日,新华联控股有限公司以每股3.64港元的价格,获得汉能薄膜发电定向增发15亿股新股,相当于汉能薄膜发电经扩大已发行股本约3.48%。假设内蒙古满世投资集团和宝塔石化集团分别认购11亿股和30亿股的汉能新股,加上原来新华联认购的15亿新股,等于56亿股,接近汉能每年可配发的最高额度,即57.24亿股新股。

　　“汉能是想"低调"地用完2014年配股额度,当然不是说必须配发低于57.24亿股的新股,但如果要配发更多新股,就需要召开特别股东大会,非得到这种时候,市场反应可能会不理想,”一名熟悉市场的人士说。

　　2015年5月20日汉能将举行股东周年大会,届时将通过新一轮的一般性配股授权,而汉能也可以再次透过一般性授权进行股本融资。“这可能就解释了为什么汉能薄膜发电的股价一路飙升。”一名外资投行人士对记者说。

　　此外,值得注意的是,汉能薄膜发电在向两家公司配股时,可配售的股数范围区间极大,最小配股数与最大配股数相差了10倍,在与满世投资的公告中显示着“不少于1.1亿股新股及不超过11亿股新股”的认购事项,而与宝塔石化也显示着类似的条款,这种配股数范围如此大的情况在香港资本市场较为少见。

　　一名不愿透露姓名的市场人士对记者称,“一般公司配股不会有这么大的范围,但如果真的出现了这么大范围,显示认购汉能薄膜发电股票的公司对它"留了一手",担心股价会跌下来,背后也许还有一些其他隐性认购条款。”

　　同时,汉能薄膜发电以5.38港元的价格进行配股,与3月30日收市价6.72港元相比,折让了约20%。丰盛金融资产管理部分析员冯宏远对《第一财经日报》称,近20%折让的配股价对汉能这类“正常机构不敢碰”的股份算比较正常,一般在市场上口碑好的公司,甚至可能溢价配股。

　　汉能薄膜发电在3月31日股价仍旧上涨,并没有受到配股的影响,最终尾盘突然上升,收市报6.98港元,全日升3.87%。根据港交所数据,3月31日汉能是港股通中成交最活跃的股份,其中有3.96亿港元买入汉能,占当天港股通全部买入资金的10%,显示大量资金正“南下”购入汉能。

　　“汉能薄膜发电的股价走势让人实在捉摸不透,加上过去有急升急跌的前科,让投资者都措手不及,不知道到底想干嘛,但是这场游戏还没有结束,股价还会继续波动下去。”时富证券联席董事邓建初说。

　　汉能薄膜发电2014年全年净利润升64%至33亿港元,销售收入大升近2倍至96.15亿港元,即便公司业绩良好,但却不派发末期股息。期内应收账款升1.63倍至60.78亿港元,其中43.45亿港元来自其联属公司。

　　认购方资金吃紧

　　根据配股方案,以最高认购数量计算,宝塔石化和满世投资将分别需要拿出约60亿和161亿港元,才能完成认购计划。

　　根据汉能薄膜发电披露,宝塔石化主要从事炼油及石油化工业务,在宁夏、珠海、新疆及内蒙古均有炼油厂及生产厂房,子公司数量超过100家,宝塔石化集团超有过100间附属公司,员工人数约30000人,2014年的销售收益为400亿元,总资产约为500亿元。满世投资注册地位于内蒙古鄂尔多斯,要从事煤炭生产、煤炭物流、煤炭发电、煤化工等业务,在北京、上海、秦皇岛、天津、武汉、广州等十几个地区设立销售网站,集团员工人数约3000人。2014年营业收入约70亿元,总资产为120亿元。

　　从表面上看,这两家企业均颇具实力。其中,宝塔石化成立于1997年10月,注册地为宁夏自治区银川市金凤区宁安大街88号,注册资本21.56亿元,综合实力在宁夏民营企业中名列前茅。其法定代表人孙珩超,曾任全国政协委员。而满世投资在中国民营企业联合会、中国统计协会等机构联合发布的2014年中国民营企业500强榜单中,满世投资排名第478位,在2014年内蒙古民营企业百强中名列第14位,其法定代表人刘满世一度有“内蒙古首富”之称。

　　在上述公告中,汉能薄膜发电也未披露这两家企业的具体经营和资产状况。记者多方查找,也未能获得满世投资的财务资料。但对宝塔石化来说,要拿出如此巨额认购资金,却并非易事。

　　《第一财经日报》获得的资料显示,截至2014年9月底,宝塔石化拥有的货币资金为54.21亿元人民币,仅为认购所需资金的40%稍多。若按最高金额认购,即便拿出全部资金,宝塔化工仍有70亿元人民币以上资金缺口。

　　2014年,宝塔化工曾多次对外融资。包括上述10亿元中票在内,仅债券融资工具一项,宝塔石化及其子公司就获得数十亿元融资额度。其中,包括宝塔石化发行的28亿元中票、24亿元短融,以及部分子公司发行的2亿元私募债。

　　然而,宝塔石化自身资金链也已捉襟见肘,有大量债务需要偿还,这些资金也多用于债务置换,并未能有效改善其现金状况。如上述已完成发行的2014年中期票据第一期、第二期,募集资金18亿元,其中就共计有7.1亿元用于偿还宝塔石化及其子公司的银行贷款。

　　同时,由于资金紧张,多家子公司需要宝塔石化接济。2014年9月,由于融资租赁时与租赁公司发生经济纠纷,子公司宁夏宝塔能源化工有限公司资金账户被冻结,经宝塔能源出面协调,相关账户才得以解冻。此外,作为当时持股29.97%的控股股东,为缓解西北轴承资金困难,宝塔石化及其子公司宁夏宝塔能源化工有限公司等,此前还一度向西北轴承提供约1.1亿元资金支持。为此,宝塔石化还通过认购增发股份的方式,以6亿元增持西北轴承1.25亿股。

　　《第一财经日报》未能获得宝塔石化最新财务数据。但若以2014年三季末数据为依据,其拥有的货币资金甚至已经不足偿还同期短期借款。截至2014年三季末,其短期借款规模已达54.5亿元左右,而在手货币资金却只有54.21亿元。

　　由于货币资金增长速度低于同期借款增速,宝塔石化的偿债能力在逐步下降。数据显示,2014年一季度末,该公司拥有的货币资金为48亿元,短期借款为44.3亿元。而到了去年9月底,其短期借款、一年内到期的长期借款合计已经达到54.5亿元。

　　在此情况下,宝塔石化的资金益发显得紧张。资料显示,宝塔石化仅2014年年末到期的银行贷款和承兑汇票一项,金额总计就达88.6亿元,其中当年12月到期的约13.93亿元,2015年一季度末到期的约25.2亿元。此外,2014年6月,该公司发行了10亿元短融,也将于2015年6月18日到期。

　　根据公开消息,2014年12月,宝塔石化获得民生银行50亿元授信额度,且有10亿元中票尚未发行,这也许是该公司留下了资金腾挪空间。但若没有其他资金来源,应对自身的到期债务,就已成为其面临最大的考验,而认购汉能薄膜发电高达160亿港元的配股资金,从何而来也成为疑问。