白糖现“牛相” 基金好“甜品”

　　就像最近不断升高的气温一样，白糖市场重新燃起了牛市的小火苗。

　　白糖的这轮牛市周期开启于2014年9月，从2015年算起，至今已累计反弹逾45%。从历史上看，白糖股票在糖价牛市周期中弹性非常明显。这一次，三大糖业股（中粮糖业、南宁糖业、贵糖股份）一季报和2016年年报更是显示各路基金积极入驻布局。白糖期货也吸引了巨量增量资金，目前持仓超过110万手，距历史高点150万手仅一步之遥。

　　今年清明节之后，利好频频，在白糖期货再次开启反弹之际，白糖概念股能否顺势“飞起来”？

　　基金布局“甜蜜事业”

　　上周五收盘后，一位股民遗憾地告诉中国证券报记者，“我早就看准了白糖（股票）要涨，就埋伏了一些仓位在中粮糖业，没想到虽然白糖概念上涨了，南宁糖业和贵糖股份却涨得更多。”

　　清明节以来，白糖期货价格一路反弹，可是相关股票却跌势不止，一些投资者萌生了抄底概念股的想法。特别是，中粮糖业发布的2016年年报显示，去年净利增近6倍，这更让不少资金蠢蠢欲动。

　　中粮糖业在4月17日发布的年报中指出，2016年实现营业收入135.57亿元，同比增长16.2%；归属于上市公司股东的净利润5.15亿元，同比增长576.94%，原因为糖价上涨，提升了盈利能力。

　　据中国证券报记者统计，2016年白糖期货（以指数为例）累计上涨21.17%，仍处于牛市的节奏中。

　　其实，不仅是中粮糖业，传统的糖业概念股都明显受益于糖价带来的“甜蜜”行情。

　　4月13日，南宁糖业发布一季度业绩预告显示，公司预计2017年1-3月归属上市公司股东的净利润100万至800万，同比变动100.87%至106.98%。2017年一季度盈利，主要原因之一就是本季主要产品白砂糖市场回暖，售价同比上涨，毛利率同比增长约10个百分点。

　　4月14日，贵糖股份发布一季度业绩预告也显示，公司预计2017年1-3月归属上市公司股东的净利润900万至1100万，同比变动256.04%至290.72%。

　　酒香不怕巷子深，各路基金早已布局白糖市场。以中粮糖业为例，2015年年报显示，公司前十大股东中仍有多位个人投资者，但2016年年报中前十大股东已几乎被机构占据——除了中粮集团有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司占据前两大席位之外，还有六家基金产品跻身前十，另有一家投资公司。Wind数据显示，中粮糖业前十大股东持股比例从2015年年报披露的57.58%提升至58.92%

　　南宁糖业2016年三季报也显示，公司前十大股东中，第二至八名全部是基金产品，包括两家社保基金组合，此外一只信托计划排在第十名。Wind数据显示，当时南宁糖业前十大股东持股占比激增至63.96%，而2015年年报中该比例仅为57.97%。

　　“糖厂收益转好与糖价上涨有直接关系。”方正中期期货白糖分析师张向军表示，从长周期来看，糖价在2015、2016年连续两年上涨，与食糖连续减产相符。

　　业内资深人士吴欣（化名）在接受中国证券报记者采访时也表示，种植方面，农民收益从2015/2016榨季的440-450元/吨，提高到2016/2017榨季的500-510元/吨，种植收益有大幅提高，再加上糖厂和政府对于种植方面的补贴，2017/2018榨季扩种有很高积极性。糖厂方面，广西产区2016/2017榨季生产成本在6000左右，甜菜糖的生产成本低于6000元，所以在目前的糖价下，糖厂明显受益于糖价上涨。下游终端方面，饮料制造等用糖企业由于成本提高，在售价不变的情况下利润有可能会被压缩。

　　根据中国糖业协会公布的数据，截至2017年3月，重点制糖企业的白糖累计平均销售价格为6736元，而2016年1月、2015年1月糖价累计平均销售价格分别只有5399元、4588元。数据还显示，2015/2016年度制糖行业实现盈利9.1亿元，扭转了连续3年亏损局面，同时，制糖行业上缴税金33.1亿元，兑付农民糖料款349亿元，原糖进口加工企业保持盈利。

　　值得注意的是，虽然同样是受糖价上涨带动，但传统的三大概念股盈利幅度和股价表现有着明显差异。南华期货研究员姚永源认为，这主要是受企业内部战略不同导致的。贵糖股份和南宁糖业主要以传统制糖和造纸为主营，而中粮糖业除此之外还涉及到运输、下游糖制品及销售，特别是近年频频并购导致其利润大增。

　　三大利好支撑糖价反弹

　　国内白糖的主要原料是甘蔗，甘蔗在我国的种植习性是宿根形态，三年轮换。因此糖价具备三年一个小周期、六年一个大周期（牛三年熊三年）的特点。

　　中国证券报记者梳理发现，白糖价格2006年-2008年是一个熊市周期，糖价从每吨5500元跌到每吨2800元，跌幅为50%；2008年-2011年，糖价从每吨2800元涨到每吨7500元，涨幅为200%；2011年至2014年，糖价最低跌至每吨4500元，跌幅为40%，再次形成一轮熊市；2015年至今，糖价反弹超过45%，又走出了一波轰轰烈烈的牛市。

　　清明节后，白糖现货和期货携手反弹。

　　期货方面，据中国证券报记者统计，从4月5日开始反弹至4月20日的阶段高点，白糖1709合约累计涨幅为4.87%，最高上涨至6817元/吨。不过，4月21日，该合约出现了约100点的下挫。

　　现货方面，4月中旬白糖现货价格普遍上涨逾100元/吨，产区先行，销区补涨，成交情况也明显好转。

　　华信万达期货白糖研究员刘永华表示，近期糖价反弹主要有三方面原因：一是外盘原糖期货在16美分/磅附近止跌企稳，市场恐慌情绪减轻；二是3月份的销售数据好于预期，后期销售压力不大，而贸易商和下游库存偏低，有补库内在动力；三是加强了打私力度，加上贸易保障措施可能出台，政策面对糖价存在支撑。

　　“主力资金提前预期到3月糖产销数据良好。”姚永源表示，4月11日中国糖业协会公布的3月份糖产销数据显示，本制糖期全国已累计产糖861.87万吨，较上制糖同期增加了62.29万吨；而截至2017年3月底，本制糖期全国累计销售食糖372.23万吨，较上制糖同期增加了50.34万吨，累计销糖率43.19%，较上制糖期同期增加了2.93个百分点。当前正值步入夏季销糖旺季，预计后续糖销量将进一步增加。

　　“国内打击走私糖确有成效。”据卓创资讯白糖分析师孙悦介绍，4月7日在南宁召开的糖协理事会上，相关人士表态坚决支持国家对进口食糖采取贸易保障措施并严厉打击走私，对市场形成支撑。

　　“糖牛”何去何从

　　目前，白糖期货持仓约111万手，较年初的45万手增长超过一倍。历史上，白糖期货持仓峰值接近150万手，业内人士预计，后市还有资金陆续进场，持仓将再上一个台阶。

　　本轮商品大牛市，白糖无疑是先行者，展望后市，“糖牛”何去何从？刘永华认为，二季度糖价或维持偏强走势。“二季度是传统夏季消费前的采购期，加之糖厂库存相对有限，国储拍卖暂时停止，进口管控加强，白糖期货相对看多。期权方面，投资者还可以通过卖出看跌期权和相对高位后卖出看涨期权增厚利润。”

　　“夏季来临，南宁糖业、贵糖股份以及中粮糖业等上市公司公布中报前可以尝试买入操作。”华泰期货研究院软商品研究员徐盛说。

　　也有人持相对谨慎的观点。孙悦认为，白糖价格横盘的可能性更大。短期来看，目前进口糖处于调查期，政策暂不明朗，下一次放储时机也不明确，糖价上涨后配合销量带动，夯实糖价底部是主流所向。中长期来看，今年糖产量基本明确在950万吨左右，相比年近1500万吨的消费水平仍存在一定缺口，奠定了糖价高位的基础。但国储库700万吨储备糖可以随时补充市场缺口，因此糖价上涨空间将受到限制。此外，2016/2017年度食糖产量开始增加，未来两年都处于增产年份，长期来看，糖价有可能高位盘整。

　　张向军也认为，自本制糖年度起，此前连续两年的减产已经正在向增产周期过渡，且白糖价格与淀粉糖等替代品的价差较大，未来糖价上涨空间应该有限，回落或是主要趋势。不过，由于对进口糖严加控制，而且还有大幅上调进口关税的预期，所以国内糖价暂时没有太大的下行空间。估计未来一个月可能依然主要在6300-6900元/吨区间震荡。

　　吴欣更是表示不太看好远月糖市。“4月21日市场传言商务部征求市场参与者关于关税提高的意见，关税提高似乎快要靴子落地，而市场下跌了100个点来反应可能低于预期的结果。”