继上周的小反弹后，本周大盘继续震荡回落，呈现出价跌量缩现象。值得一提的就是近半月，房地产、金融、家电等低估值蓝筹股盘中不时有异动。资金方面，中投保基金最新数据显示，上周(11月30日-12月4日)证券保证金净流入3093亿元，流入规模较前一周的467亿元大幅扩大，创6月29日当周以来新高，这也是该数据连续四周呈净流入，估计和投资者申购新股的热情相关。从中长期看，人民币纳入SDR、A股纳入MSCI指数以及“深港通”开闸等国际化的政策，都会促进海外资本增加国内股票资产的配置。本月中旬中央经济工作会议将召开，宏观经济政策将呈现“宽财政+稳货币”的搭配。虽然本周股票发行注册制改革的消息对市场短期情绪有一定的影响，但长期来看注册制有利于A股市场的成熟。综合考虑，资金小幅流入、政策扶持以及估值偏高（100以上市盈率中值）等多方面因素，笔者认为当前阶段股市上下空间均有限，部分个股有望活跃，投资者需要保持耐心，控制低仓位、精选个股才能有所收获。

　　投资机会方面，上证50和沪深300平均市盈率只有9倍和12倍，估值相对较低。随着A股逐步对外开放，海外投资者将有更多渠道参与内地股市，根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，或增加对稳定型蓝筹价值股的需求。另一方面，又近年关，上市公司全年业绩待考。目前已有发布2015年全年业绩预告的A股上市公司有1061家，约占全部A股上市公司的38%。其中，预计业绩增长的为643家，预计业绩下降的为374家，另有44家表示不确定。从行业来看，传媒、计算机等涉及新兴产业的上市公司预告的“成绩”较为靓丽，这些新兴行业的优质标的股将更受市场资金的青睐。与此同时在保壳脱帽的预期下，两市ST股、*ST股也备受市场关注，特别是在全面改革的大背景下，上市公司密集的并购重组中也有一定的投资机会。根据阿牛网（www.aniu.tv）公布的重组100、成长100、蓝筹100三大实盘指数最近一月的表现来看，其涨跌幅分别为0.00%、0.41%和-0.43%，对应上证指数同期下跌5.1%，表明最近一个月成长100指数略强于重组100指数和蓝筹100指数。而从最近半年的情况看，三大实盘指数分别下跌4.20%、6.32%、11.26%，同期上证指数的跌幅则高达32.3%，表明近半年重组100指数远远强于其他两种风格指数和市场平均表现。上述三项实盘指数是阿牛网于2015年6月1日开始公布的量化指数，初始投资额为1500万元，分别跟踪A股重组、成长、蓝筹三大主流投资风格。每天下午4点发布当天实盘投资数据，为不同风格配置提供定量参考。

　　综上所述，当前阶段股市上下空间均有限，短期内不存在太大的系统性风险。投资者需要在合理控制仓位的前提下，重点关注主题型投资机会，有望取得一定的收益。控制仓位、重点配置、短线参与将是未来一段时期内的主导风格。毛羽 柯昌武