于学军：M2指标值需重新校定 13%的增长目标已经过高

　　中国网财经12月28日讯 以“全球资产配置下的财富管理——探寻2017不让财富缩水的N种路径”为主题的2016中国网财富管理论坛28日在北京举行。银监会国有重点金融机构监事会主席于学军以《2017年中国宏观经济形势与货币管理难题》发布主题演讲。于学军在演讲中表示，广义货币供应量M2或已不能成为我国制定宏观政策并进行宏观调控的重要货币指标，已到了需要重新校定、检测的时候。另外，13%的增速目标已经显得过高。

　　于学军说，自上世纪九十年代开始，我国制定货币政策进行经济调控的一项重要指标，就是货币供应量，早期注重现金即M0的投放，后来关注狭义货币供应量即M1，再后来才过渡到广义货币供应量即M2，并且长期固定下来，至今至少持续有20年的历史，以致使我们的思维理念也出现固化。“M2这个指标虽然全面，但作为一个衡量或调控指标却发生了许多变化，以致有可能给我们造成一定的误判或误导。”

　　于学军表示，2015年全国人大代表会上确定的M2增长目标是12%，但全年执行下来实际增长13.3%。的确感到有点偏快，以致去年下半年已开始明显出现货币信用膨胀之势。2016年全国人代会上，为了应对经济持续下行的压力，将M2的预期目标主动调高为13%，但至11月末实际增长11.4%，即并未完成预期增长目标，甚至有不小的差距。

　　虽然年初制定的M2增速目标很难完成，但实际感受是货币信用的膨胀已相当厉害。于学军说：“以至于年中又改弦更张，出台了新一轮房地产调控政策，而且资产泡沫化突出，新的通货膨胀也开始跃跃欲试。那么我们就想，如果今年以来M2不是增长11%点多，而是按照年初确定的宏观调控预期目标实现13%的增长，那不早已是洪水滔天了吗？”

　　于学军认为，首先是目标值肯定有问题。过去在制定M2增长目标时，最重要的因素是经济增长率和物价指数，甚至比两者之和还要高几个百分点，比如7+3+3=13%，但每年这么制定政策并执行的结果，就使M2快速扩大，至2015年末达到139万多亿元，是同年GDP的2.06倍，即首次超过200%，M2是GDP的两倍多。在全世界大的经济体中没有这样的，中国独领风骚。现在的问题是：M2是GDP的两倍多了，基数庞大，令人惊讶，在这种情况下还要制定预期增长目标达13%，那么显然已经过高，甚至有点离谱。现在我们不得不说，今年以来宏观调控之所以出现反复，货币信用投放过度、资产泡沫化、通胀重现，应与M2这个调控目标定的过高有关。

　　“另从M2这个指标本身来看，随着金融市场和经济生活出现的新情况、新变化，货币当局需要不断地进行一些修订，所以今天的M2构成与十年前或二十年前相比，的确已发生很大的变化。主要是已进行过多次扩充，这使M2基数不断扩大。在扩大的基础上又制定过高的增长速度，那么久而久之，总有一天会将问题反映或暴露出来。”