高折价定增基金：馅饼or陷阱？

　　投资老手教你三招洞察其中投资价值

　　打折买基金是市场的利好，自从减持新政出台后，受场内交易抛压影响，场内定增基金折价率快速上升。不少市场人士认为，场内定增基金高折价提供了较好套利机会，那么，该从哪些角度和指标看待这类投资机会？除了高折价，决定场内定增基金的投资安全边际还有哪些因素？

　　过半定增基金折价超10%

　　数据显示，截至6月9日收盘，27只场内定增基金的平均折价率达到11.40%。其中，九泰基金旗下的九泰锐益、九泰锐富、九泰泰富3只基金折价率皆在20%以上，九泰锐益以23.76%折价率位列首位。另外，九泰锐智、银华鑫锐、财通福盛等12只场内定增基金折价率也介于10%-20%之间。总体来看，折价率在10%以上的场内定增基金数量共有15只，占比为55.55%。

　　多位业内人士认为，场内定增基金高折价主要受减持新规的影响。根据减持新政要求，定增持有股份解禁后需要满足连续12个月在二级市场减持比例不超过持有股份的50%，每3个月二级市场减持股份不超过总股本的1%等规定。

　　北京一位中型公募基金经理称，场内定增基金的高折价为投资提供了较好的安全边际，在减持新规出台后，定增基金遭遇抛压，折价率加大，有些具备较高安全边际的定增产品已经进入了布局时点。投资者在二级市场买入后，还有机会享受到基金净值增长和折价回归的双重收益，整体上机会要大于风险。

　　沪上某基金公司专户投资经理认为，减持新规出来之后，部分资金抛售，定增基金的折价扩大，但目前价格已经反应出了这种预期，现在大家已经看到了其中的套利机会，成交量可能会比之前踊跃。

　　三个角度考察投资价值

　　随着近日股市行情的演绎，高折价的九泰系列定增基金涨幅较大，定增基金的折价率有所收窄，那么，对于定增投资来说，该用哪些指标来判定该类产品的套利机会和安全边际呢？多位业内人士表示，折价率只是场内定增基金投资价值的其中一个指标，要想做好套利交易，还要详细了解基金底层资产折价率、基金估值方式和到期时间、基金的定增项目仓位等指标综合来考虑。

　　1、底层资产折价率。

　　沪上上述基金公司专户投资经理认为，做定增基金投资，不能单纯看场内定增基金的折价率，还要看参与的具体的定增项目，定增本身就是有一定折价拿的，应该具体考察与现在市价比较一下有多少安全垫。

　　浙商资管总经理助理、权益投资总部负责人兼投资经理陈旻也认为，选场内基金关键还是要清楚底层资产是什么，具体可以通过最近的季报，穿透中签标的，看到底有多少项目浮盈，多少项目浮亏，对这些品种长期未来前景是否看好。

　　陈旻称，“如果穿透看定增基金，发现配置的项目都集中在中小盘上面，可能就会比较担心，未来解禁之后，二级市场只能卖一半，还有一半只能通过大宗交易，这个压力会比较大；如果穿透之后，发现配置多在一些价值白马的标的，就可能会比较有信心。做定增投资不能单独看折价率，要穿透看具体项目。”

　　2、看基金估值方式和到期时间。

　　定增基金的估值也有一定的特殊性，做定增基金投资还要了解这类基金估值方式和到期时间，这都对折价的回归有较大影响。

　　沪上上述基金公司专户投资经理认为，定增基金从估值的角度看，属于易跌难涨，涨的时候慢一些，跌的时候快一些。封闭期的定增基金估值要看交易日的收盘价和拿项目时的价格差价，再除以封闭期剩余时间。这也就意味着，估值并没有完全反映出来折价安全垫的程度，不能通过每天的估值完全体现出来。

　　该投资经理称，“选场内基金的话，如果说估值有折价，剩余的期限不长，这也就意味着很快就能变现。同时，场内场外的折价，再加上估值和参与项目的价格也会有一定的折价，就具有一定的安全边际，很快转为开放后，通过二级市场赎回，这种场内基金就比较好。因为在开放的那天，二级市场价格和净值是收敛的。”

　　沪上上述负责定增投资的公募基金经理称，场内定增基金折价率大小不一，这个因素比较复杂，和基金的规模、基金公司品牌都有关系，有点类似二级市场的供求关系。比如，有的公司认知度高，交易比较活跃，可能产品的折价就会相对小一些。或在临近解禁期时，折价也会小一些。

　　3、看基金中标定增项目仓位。

　　此外，定增基金中标定增项目的仓位对投资也有很大影响。陈旻分析，定增项目仓位占比越高，净值波动的压力越大。比如一只仓位只有15%的定增基金，即便投的项目都浮亏，损失也不大，因为现金类资产还能放回购、买债券，都能获得回报，不会出现太大的风险。假设折价是八五折，可能就是比较有诱惑力的折扣，持有到期还是可以看到套利空间的。相反，如果一只基金定增仓位85%，这么重的仓位在下跌压力会比较大，即使折价率高达40%，风险也很高，还是要具体问题具体分析。

　　但在陈旻看来，现在这个时点，对长线资金来说肯定是一个比较好的参与定增的时点，但这也是理论上存在，因为现实中定增项目的折价还是相对较少。

　　沪上上述负责定增投资的公募基金经理也表示，对于定增基金的仓位高低，还是要看持有人个人对市场的判断。如果对行情看多，高仓位基金净值上涨也更快一些；如果对未来行情悲观，高仓位就是风险。

　　据中国基金报