诺亚财富：资产荒背景下 量化母基金成“避风港”？

　　引言：在“资产荒”开始蔓延的背景下，有一种产品却越来越受到投资人关注！“量化母基金”悄然兴起的背后有怎样的逻辑？投资人又该如何挑选？

　　正文：

　　什么是FOF？

　　基金中基金(FOF，Fund of Funds)是一种别样的组合投资基金品种：投资者购买由专业化资产管理机构设立的FOF，通过FOF间接地投资于多只标的基金，这使得FOF具有一种区别于其他传统基金的鲜明特征：对于风险和收益的二次平滑。

　　从募集属性上看，FOF分为公募FOF和私募FOF，其中公募FOF可以向社会大众募集，投向以公募基金为主，而私募FOF则以向特定高净值人士或机构投资者募集为主。从投资类别来分,可以分为投资于PE基金的股权投资母基金(PE FOF),以及投资于二级市场的证券投资母基金(Fund Of Hedge Fund)。

　　自1985年美国先锋公司(Vanguard Group)率先推出全球首只FOF以来，历经30余年的发展，美国FOF的资产总规模已经逼近2万亿美元，占共同基金资产规模的10%左右，FOF细分类别达到40余种，机构投资者占比达到85%以上。FOF已成为美国资本市场不可或缺的重要投资力量。而在中国市场，FOF也已经进入快速发展的轨道...

　　量化母基金是如何做到稳健投资的？

　　一般来说，量化基金有四大投资策略，阿尔法对冲、CTA、套利、另类。其中，阿尔法对冲策略运用最多。随着股指期货的松绑，引发了私募对冲机构极高的投资热情，以阿尔法量化投资策略为例，其通过买涨一篮子股票同时做空股指期货套利，由于之前监管层的限制措施引发交易成本大涨、杠杆比率大减，加上流动性丢失等问题，股指期货贴水率一度扩大至30%，导致该策略若要实现盈利，一篮子股票持仓涨幅必须超过30%。

　　据数据统计，去年量化投资私募产品中，相对价值策略的平均收益为5.80%，其中阿尔法策略的平均收益仅为2.18%，套利策略平均收益是7.45%，尽管这些量化投资策略在去年跑赢了阳光私募产品-3.35%的平均收益率，但相比2015年其10%的平均收益率，仍有较大落差。

　　而量化母基金正好可以有效的分散资产，投资于相关性较低的子基金团队，歌斐资产量化基金高级投资总监吴孟书认为，对于量化母基金来说，各种策略在各种市场环境下，有不同的表现，因此选择FOF基金，可以很好的避免择时带来的困扰。

　　“比如2016年，CTA策略(主投商品期货市场)表现较好，FOF基金就可以多配置相关策略的子基金，而目前，随着股指期货交易手数的放开，基差逐渐的回归正常，今年可能会更加均衡的配置在阿尔法策略上。”说到今年的策略，歌斐资产量化团队总监吴孟书分析道。

　　2017年量化母基金的配置价值是什么？

　　过去一年全球范围内政治和经济都出现了剧烈的动荡，未来一年这种现象可能会重复和强化，无论国际还是国内，无论股票市场还是衍生品市场，都将在未来几年进入高波动的时间窗口，A股市场同样会进入事件多发期。单就2017年而言，歌斐量化母基金团队认为规避风险比追求收益更为关键，但从更长期的视角看，未来机会的起点也会是在2017年，震荡向上的市场，正是配置量化母基金的时点。

　　歌斐资产量化投资董事总经理刘志晶认为，2017年证券市场会进行一些基础性的改革和政策性的调整。二级市场的定位与新股发行政策的调整都会在2017年逐步的展开。这与供给侧改革和鼓励资金脱虚向实是相对应的。

　　“因此2017年的风险点并不少。基于这一点，2017年最重要的还是追求相对确定性比较高的稳健收益。但是从长期来讲，我们非常乐观。因为我们相信，所有的政策调整的方向都是正确的。因此我相信，长期来讲，经济和资本市场的发展是非常看好的，真正的投资机会将会在2017或2018年出现。因此2017年最重要的是保护本金的安全，并在此基础上追求一些相对稳健的收益。”谈到2017年的市场时，刘志晶更注重控制风险。

　　投资者如何选择量化母基金？

　　业内人士认为，投资者在选择这类产品时需要把握四点原则：

　　1、 考察FOF基金管理人是否专注于FOF业务，应当选择专注于FOF业务的基金管理人；

　　2、 应当选择FOF产品定位清晰的基金管理人，以避免FOF产品的风格偏移；

　　3、应当了解FOF基金的风险收益比，选择与自身风险偏好相匹配的FOF基金；

　　4、应当审慎考察FOF基金管理人的投资能力，了解其投研团队实力，考察其是否具备发现优秀私募基金、构建优质投资组合、动态跟踪调整的能力等，多方面了解FOF基金管理人的专业程度。

　　业内人士提醒，FOF产品的优势更容易在震荡市中体现，而在单边牛市行情下，FOF母基金想要跑赢指数或者一般偏股型私募产品较为困难。风险与收益永远是一对难以分开的孪生兄弟，投资者在享受FOF基金分散风险的同时，应该明白其收益的摊薄属性。