诺亚财富：明年A股市场仍将震荡 配置意义战略大于战术

　　2016年12月7日，上海——诺亚控股有限公司(下称“诺亚财富”)今日发布《诺亚财富2017 上半年投资策略》，报告分宏观、私募股权投资、A股市场、对冲基金、公募基金、海外市场、类固定收益、房地产等八大板块。就二级市场而言，诺亚财富认为，2017 年上半年A 股市场仍将维持震荡行情，A 股的波动性及成交活跃度下降到历史较低水平，A 股市场在2017年最大的配置意义在于战略而非战术。

　　中长期来看， A股难出现趋势性机会

　　诺亚财富认为，短期来看A股市场主要受到宏观经济、市场估值及盈利、市场流动性、制度政策及热点事件、市场风险偏好及投资者情绪五大因素影响。2016 年第四季度至2017 年上半年，市场将从存量博弈向存量优化转变。

　　“明年A 股市场资金面可能与2016年前两个季度的情况比较类似。但受到货币政策空间有限影响，资金面进一步宽松的空间也不大。”诺亚财富首席研究官金海年表示。

　　随着货币政策进一步宽松的空间减小、人民币存在一定的贬值压力，2017 年市场整体流动性较2016年变化不大或有边际略紧。地产紧缩之后的资金流向、深港通带动的资金南下规模、MSCI 纳入A股的决定、“国家队”的边际动向等都是影响内地股市流动性最值得关注的因素。

　　诺亚财富认为，总体来看，增长预期及地产股市之间的资产配置变化是明年市场资金面的主要影响因素，汇率预期和改革也会对投资者风险偏好产生一定影响。

　　中长期来看，由于当前限制政策尚未完全取消，政策面仍处于收紧状态，A 股市场较难出现趋势性机会。诺亚财富预计，2017 年上半年股指将围绕第四台阶中枢波动，预测区间为2750-3300点。

　　中小创估值水平依然偏高

　　从估值水平看，诺亚财富指出，目前A 股市场整体的估值水平已回落至相对合理的估值区间，但板块分化明显，主板估值低于历史平均水平，主板估值回归合理为A 股市场投资风格从存量博弈转向价值投资的存量优化风格提供了一定基础。

　　而中小创的估值远高于历史平均水平，并且当前中小创企业的业绩增长主要通过外延式并购实现，内生式增长驱动力有限，而政策面各项举措陆续出台，对壳资源和跨界并购的限制将制约当前许多中小创企业的发展模式，未来存在一定风险。

　　定期开放基金继续走热 FOF基金或成行业新宠

　　2016年，基金发行冰火两重天，偏股产品受冲击明显，而低风险产品走热。同时，基金产品的创新力度有所提升。多家基金公司保本基金额度用尽，类保本基金应运而生。此外，定期开放基金成为发行热门。牺牲一定流动性换取收益优势的定开债基颇为抢眼，定开混基发行热度也呈上升趋势。

　　诺亚财富预计，2017 年上半年定期开放基金将继续走热，FOF 基金或成行业新宠。现有各类基金逐渐精细化的创新产品以外，公募FOF 或将成为基金行业新的增长点。从美国市场经验看，FOF 基金占公募基金规模约10%。FOF 基金可以帮助投资者在市场上超过三千只产品中选择适当的投资品种，并把握合适的投资时机，发展空间广阔，有望为基金公司带来利润增长。

　　“从资产配置角度来看，由于A股市场与海外资本市场相关性较低，A股市场对海外基金的配置价值将有所提升。整体而言，A股股指将处于中长期低位，权益类市场配置可以逐步增加，推荐在弱势震荡行情背景下以定投、FOF 等方式参与公私募基金的投资。”诺亚正行投资研究部副总经理王炜博士在发布会现场表示。