新增投资人环比下降 市场区间震荡加剧

　　昨日沪指跌逾3%，盘中失守5000点及4900点两个整数关口，行业板块无一上涨，两市超2000只个股下挫。另一方面，数据显示上周两市新增投资人和基金开户数均出现环比下滑。

　　分析人士称，5000点位的区间震荡并未结束，加上本周再遇新股申购“窗口期”，投资者情绪普遍偏谨慎，出现短期大幅调整也属正常。但由于经济数据依然疲软，6月流动性预期加剧，以及对“千金难买牛回头”的预期，机构人士反而认为慢牛基础在夯实，建议投资者从概念主题题材的炒作转入相对价值投资，其中国企改革和金融是投资性价比较好的主线。

　　转向相对价值投资

　　中证登公司数据显示，上周新增基金开户数为162.9万户，环比下降10.35%，连续第二周出现下滑；同时，上周两市新增投资人141.35万人，环比下降5.71%。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，5000点位上，宽幅震荡越来越常态化，前期获利盘锁定收益、新股申购窗口期等因素都可能造成短期调整。但这轮牛市的上行逻辑并未被打破，持续时间可能比预想中要长。一方面，根据目前的经济数据，二季度经济可能比一季度差，出现触底迹象，而三季度预计回升力度有限；另一方面，投资者对转型成功的信心很足，资金仍在源源不断流入股市，只是增速有所减缓。

　　他提到，从估值来看，目前沪深300平均估值不到25倍，而2007年沪深300估值到了45倍，相比之下，现在的估值比较合理，而牛市一般不会在估值合理时结束。从风格上看，5000点之前小盘股、题材股表现更好，下半场5000点之后更重视业绩增长。在这种情况下，投资者可以更多关注创新性的传统行业，如汽车、医药、券商、保险等行业。

　　中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰则认为，当前形势下，投资者可从概念主题题材的炒作转入相对价值投资，他看好金融和央企的改革机会。“5000点之上，不能再继续沉迷概念、题材和主题，需要从2000多点的绝对价值投资阶段进入到5000多点的相对价值投资阶段。”

　　北京某公募基金投资总监称，A股调整时间段大概率被延长，短期市场顾虑主要来自三方面：一是房地产市场复苏对于股市增量资金的影响；二是监管层态度是否改变；三是市场的风险偏好是否会显著下行。但政府推出更多措施预期在增强，慢牛行情确定性有望进一步被夯实。

　　国企改革成投资主线

　　与80后基金经理普遍偏爱成长股的特点相比，经历过上一轮牛熊转换的基金经理则更加偏爱蓝筹中的深度价值股。

　　嘉实策略增长(070011)基金经理刘美玲认为接下来国企改革会是具备良好性价比的投资主线，蓝筹股的价值洼地非常显著，很有可能通过国企改革实现蓝筹股的估值修复。她称，可以预见2015年下半年国企改革的细节会陆续落地，包括各地政府国企时点方案都会陆续推进，不断会有催化剂出来。

　　她提到国企改革主要有三条路径：第一，成立国有资本投资运营公司来进行国企集团整体上市，以及外延式的收购，提高国企的资产证券化率；第二，建立混合所有制，引入现代管理制度，实行股权激励方式，来提升企业的效率；第三，在央企有垄断优势的“高帅富”的领域进行强强合并。“从中长期来看，创新主线会延续，但阶段性地、以一个合理的资金仓位做相对均衡，配置部分国企改革标的也会是相对明智的选择。”她说。

　　民生证券认为，5000点后的市场风格，短期将趋于均衡，伪成长股难随大风再起，而国企改革预期强化下的蓝筹股估值有望得到二次修复。并再次强调三个转变：一线蓝筹转二线蓝筹，周期行业转消费行业，传统行业转新兴行业。下半年重点关注有催化的三条主线：中国制造2025、国企改革、“互联网+”。

　　在权益类基金方面，凯石工场建议重点关注投资国企改革、中国制造2025、“一带一路”、节能环保、国防军工、新能源等相关领域的产品。