兴全基金董承非：调整与坚持 时间检验真理

　　兴全基金管理有限公司副总经理、基金管理部投资总监董承非

　　“漂亮50”行情成为今年以来A股市场最大的特色，而近期市场上开始逐渐出现风格转换或将临近的声音。对此，兴全基金管理有限公司副总经理、基金管理部投资总监董承非表示无论市场行情怎么演变，都将在保持自己原有节奏的同时，积极调整步伐顺应市场风格，同时坚守原有的产品风险收益特征，继续基于企业基本面选择优质标的为持有人创造价值。

　　“漂亮50”行情

　　对于今年以来A股市场“漂亮50”大盘价值股受到资金追捧不断创出新高的情况，董承非表示其中必然有其合理之处。董承非表示，由于在港股通之前的A股市场是一个相对封闭市场，其独特生态受今年以来监管政策变化尤其是中联互通等因素影响发生了较为明显的变化，以往A股市场作为一个新兴资本上所存在的错误交易习惯和大市值蓝筹系统性的低估在一定程度上得到了修正。

　　董承非认为，截止目前“漂亮50”的股票估值相对合理，不再是系统性的低估。能否继续上涨取决于对企业未来发展前景的判断，如果是仅仅基于一种流行的投资风格进行价值投资的话，其结果未必很好。同时，目前的大环境也不认为漂亮50的股票会泡沫化。

　　这种“漂亮50”行情的愈演愈烈让市场上“A股港股化，港股A股化”的声音也越来越强烈。在董承非看来这其中有着较为本质的区别。董承非表示，港股市场是一个离岸市场，受调研难等因素影响更多的投资者会选择将更多的资金投资于大市值的个股。而A股市场的上市公司则可以避免这种因素影响。本土上市公司的优势也使得资金对于其自身的调研，上下游产业链的调研可行性更高，整个市场的估值体系会更加多元化。

　　坚持价值投资 努力适应风格切换

　　董承非表示兴全基金多年来更倾向于关注旗下产品的中长期业绩，旗下基金经理也会适应不同的市场风格，坚持产品最初的风险收益特征。

　　董承非认为基金经理需要学会适应不同的市场风格。如果基金经理偏好风格只是单一价值或成长风格的话，也意味着在此前2013和2015年中会相较被动。他表示个人更青睐基于企业基本面和价值出发自下而上选股，投资风格上在偏向价值的同时也能保持灵活度。

　　“在投资中有顺的时候，必然也存在不顺的阶段，这更强调了基金管理人对于风格适应和调整能力的重要性”。董承非表示，基金经理需要依据自己对于市场的理解逐渐调整其投资风格。

　　积极调整之外，董承非认为基金经理更应有所坚持。他认为基金经理的风格可以灵活变化，但是产品自身的风险收益特征不能变，应该在控制下方风险的前提下追求净值更多的向上可能。“投资是条条大路通罗马，公司充分尊重每一位基金经理，发挥各自的优势和特长，但是控制风险收益特征的基本规范不能变”董承非强调称。

　　成长股布局较好时机

　　对于之后产品的操作与配置，董承非认为，若将时间线拉长至三年，目前来看现在依旧是布局成长股较好的时点。

　　董承非认为，随着今年以来市场两极分化行情的进一步演绎，中小市值的个股估值泡沫都已经得到了较为充分的释放，不少个股目前价格都仅剩2015年市场高位时的二三折，已是历史较低水平。董承非表示，基于公司自身的基本面和成长性选择出来的优秀企业，时间总会验证其价值。董承非表示将着力于从服务娱乐性产业，例如传媒、旅游、游戏等板块中自下而上精选个股逐步进行较为长期的一种布局，而传统行业中将继续看好保险行业。

　　此外，董承非对于可转债依旧抱有较高的期望。董承非表示，随着市场继续扩容和品种更加丰富，可转债投资的机会和价值将进一步显现。由于今年上半年再融资新规及减持新规的出台，目前可转债是仅有的不受此影响的再融资路径，很多公司都已于近期公告了可转债发行预案，经初步统计预计总规模在2000亿元左右。中长期来看，可转债是依旧是一个非常有潜力的投资品种。

　　观点和预测仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。投资有风险，请谨慎选择。