星石投资：闯关成功利好白马股 但也不要忽略超跌成长股

　　闯关成功，利好白马股！但也不要忽略超跌成长股

　　——星石投资对A股纳入MSCI点评

　　事件: 北京时间周三凌晨，明晟MSCI公布2017年度市场分类评审结果，宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，指数将纳入A股222只大盘股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。进一步纳入A股须以中国A股市场的准入状况与国际水平更加密切地接轨为依据。这些依据包括久经市场考验的互联互通机制、沪股通和深股通每日额度的放宽、股票停牌状况的不断改善、以及对创建指数挂钩投资产品限制的进一步放宽。

　　星石的观点:

　　【A股纳入MSCI的数量和比例均超出此前市场预期，短期主要提振市场风险偏好,不排除外资提前布局】

　　A股共有222只大盘股纳入MSCI(能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盘A股)，超出之前MSCI提出的缩小版方案中的169只；纳入比例0.73%，也超出之前市场预期的0.5%。

　　对国外投资者而言，A股市场与全球其他国家股市的相关性较低，因而是分散投资的理想去处，同时也可以分享中国经济发展的收益。按照5%的初始纳入比例测算，未来大概有150亿左右美元(以离岸人民币汇率换算)的资金进入A股市场，这也超出了之前市场预期的100亿美元。

　　计划分两步实施初始纳入计划，第一步预定在2018年5月的半年度指数评审时实施，第二步预定在2018年8月的季度指数评审时实施。跟踪MSCI指数的主动管理型基金可以提前布局A股，无须等到最终实施之时，这部分基金占比达到了90%。今年以来，通过沪港通与深港通累计北向的资金额达到了840亿元，不能排除外资提前布局A股的可能性。

　　因此短期来看，对A股的资金增量不宜高估，短期内影响主要在于投资者情绪的提振与存量博弈困局的改善上。

　　【或有利于进一步加强"白马股风格”，继续拥抱白马股的同时注意关注超跌成长股】

　　互联互通机制下的222只A股大盘股，这些投资标的基本上以大盘蓝筹、绩优股、白马股为主，行业分布的前三名分别为金融、消费(可选消费、必需消费)、工业，其中金融占22.97%、消费占20.72%(可选消费占13.06%、日常消费占7.66%)、工业占18.47%，合计占比62.16%。根据沪港通、深港通北上资金的记录来看，这也较为符合外资的投资风格。

　　因此此次A股成功纳入MSCI，跟踪MSCI指数的机构资金将被动买入这类标的，增量资金的进入有利于加强目前的“白马股风格”。所以根据目前的政策环境、资金环境和市场风险偏好情况，我们认为短时间内市场拥抱“确定性”的投资风格或继续。

　　在早晨MSCI的新闻发布会上提出下一次纳入可能包括中国中型股，有利于提振市场的预期。经过过去2年的调整，部分成长股已经完成了比较充分的调整，在减持新规和再融资新规发布之后，过去成长股讲故事、炒壳的投资方式也成为历史，具有良好内生成长性的龙头公司将脱颖而出，继续拥抱白马股的同时也可以适当关注业绩有支撑、真正具备内生增长能力的的超跌成长股。

　　【长期看有利于继续完善A股现行体制，促使A股更加国际化】

　　长远来看，加入MSCI意味着资本市场更大程度的开放，有利于增强A股与国际市场的联动与融合，并倒逼国内的金融改革，推动A股市场走向成熟。当然这个过程并不是一蹴而就的，从初始纳入到全面纳入通常要几年的时间。具体来看，主要有以下两点：

　　投资者结构改善：目前在A股的投资者结构中，散户仍然占有很大的比重。随着国外机构投资者的参与，A股机构投资者比例将得到提高，从而加速A股的机构化进程。

　　投资理念与投资制度完善：一是价值投资的理念，未来投资将更加注重业绩稳健，换手率将逐步降低；二是国际视野的投资理念，未来更多的国内投资者将能够在全球进行资产组合，更多的国外投资者配置中国资产，投资理念的转变将倒逼A股市场制度的改革，未来信息披露、衍生品、风险应对机制等方面将更为规范合理。

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