华夏基金轩伟：债市进入价值区间 把握中长期投资机会

　　最近几天债市的上涨让投资者纷纷猜测债市新一轮牛市是否又将来临？华夏基金首席策略分析师轩伟认为当前债券市场的中长期投资价值显著，投资者可以考虑利用债券市场的调整机会逢低布局。轩伟主要从估值、基本面、供需面和监管政策等方面分析了当前债券市场情况。他认为从估值角度看，当前债券收益率价值显著。10年期国债和国开债收益率不断上行后已经进入价值区间，与政策利率相比来看，目前债券收益率价值显著，5Y国债高于1Y MLF接近50BP，处在历史最高水平，即便考虑到MLF年内有继续加息20BP的可能，当前的债券收益率依然安全边际较足，中长期配置价值突出。

　　从基本面角度看，当前基本面逐步改善也有利于债市。随着金融监管不断强化，银行同业增速收缩，以存款类机构作为整体来看，其表内对实体经济支持力度有所阶段性减弱，从2016年10月去杠杆以来，表内广义社融同比增量和增速快速下滑，宏观经济动能有所弱化，下半年经济仍然面临下行压力，债券市场的基本面环境将逐渐改善。

　　在供需面层面，当前需求充足支撑市场。供给方面，随着利率上行，利率债的净供给下滑非常明显，结构上长债的占比明显收缩，利率债净供给可能同比减少2.5万亿；需求方面，保险公司资金充足，尚未充分释放，银行表外理财增速呈下降趋势，但仍保持了一定规模，且表内理财规模较大，预计以保险、银行等机构配债资金可能达到5万亿左右，供需层面对债券市场仍然有利。

　　此外，目前看监管政策对市场阶段性影响的风险尚未完全出清，但6月份以来监管节奏放缓，银监会出台新一轮监管的概率较低，银行同业存单已经进入有序收缩阶段，基金公司专户在一季度开始明显收缩，市场去杠杆进度处于较快速且良性有序的阶段。

　　综合以上角度角度，华夏基金首席策略分析师轩伟表示中期对债券市场并不悲观，当前债券市场的中长期投资价值显著，利用债券市场的调整机会逢低布局，是一个较好的趋势性的介入时间点。从2003-2017年中证全债指数历史走势可以看出，中国债券市场是长期走牛的行情，每一次市场波动或回撤后，随后下一个阶段债券市场均会出现显著上涨，每一次市场调整都可能是投资布局的良机。