“债券市场已处于全面打破刚兑的局面,无论是国有企业还是民营企业,无论是产能过剩行业还是一般竞争性行业,都可能出现违约。”接受《证券日报》基金新闻部记者采访的基金经理普遍表示,债券市场的信用风险处于上升阶段,基金公司已经将防范信用风险放在了债券投资工作的首位。在债券配置策略方面,降低对于低评级信用债券的持仓,更多选择高等级信用债、利率债。
新疆前海联合添利债券型发起式基金基金经理张雅洁则对《证券日报》基金新闻部记者表示,短期来看,刚兑打破之后引起市场恐慌,谈信用债而避之,这个阶段基本上已经平稳度过了,长期来看,刚兑的打破对债券市场未必是坏事,使得投资者对信用债的投资更加理性合理化,更好的管理信用风险,不同级别的信用风险给予不同的定价,而且有利于培育多样化的投资者。
辩证看债券信用违约
对于债券基金修改合同并删除“信用债投资占比不低于50%”一项,张雅洁表示,删除这项投资限制的直接结果是增加了债券基金的投资操作灵活性,可能与信用违约事件增多后基金配置利率债的需求增加有关系。影响机构配置信用债和利率债的比例最直接的影响因素是两类债券的相对价格,在当前市场环境下信用利差过窄,许多中低评级债券与利率债的利差水平并没有足够价格补偿,因此机构自然会加大高评级债券及利率债的配置。
“信用违约事件对债市的影响分短期和长期两方面,短期来看,刚兑打破之后引起市场恐慌,谈信用债而避之,这个阶段基本上已经平稳度过了,长期来看,刚兑的打破对债券市场未必是坏事,使得投资者对信用债的投资更加理性合理化,更好的管理信用风险,不同级别的信用风险给予不同的定价,而且有利于培育多样化的投资者。”张雅洁认为,不同类型的投资者对于信用风险的容忍程度不一样,债券基金应加强管理信用违约风险,公募基金是以相对保守的策略为主,产品持仓的信用债券会经过严格地、系统地筛选,只有符合投资级的债券才是我们目前的投资范围。
据介绍,前海联合添利债券型发起式基金将于10月12日成立,债券部分的投资策略看起来偏“保守”一些。“在长期低利率的大环境下,我们不以追求过高的绝对收益为目标。80%以上的资产配置债券、20%以内的资产配置股票,对于债券的风险偏好会更低,以求‘稳’为主,主要于投资AA+以上的高评级信用债和利率债为主。”
债券市场有三大风险点
近一个月以来,债券市场一直在持续调整,这基本符合基金的预期。那么,债市震荡下行还要持续多久?哪些因素或动能扭转这种弱势?
张雅洁在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示,长期来看,随着国内人口比例的变化,人口红利逐渐消失,国内经济增速将长期保持中低速增长,反映在微观企业上,则是企业利润率的降低、融资需求减弱以及可以接受的融资成本降低,这最终导致了作为资金价格的债券利率将长期处于低位。“影响债市的长期因素很难出现明显的改善,因此我们对债券市场的长期趋势将保持乐观的态度,而短期来看,对债券市场不利的因素主要体现在货币市场,随着美国加息,全球货币市场可能逐渐走出零利率洼地,人民币汇率贬值压力增加,导致国内货币政策宽松受到牵制,国内债券市场流动性从极度宽松走向了紧平衡,当前受制于配置压力,流动性问题还没有引起投资者的足够重视,如果流动性问题转化为债市的主要矛盾,那么短期的调整便在所难免。”
张雅洁认为,未来一段时期内,债券市场的主要风险点有三个:一是货币市场流动性的风险,二是债市的信用风险,三是监管政策风险。信用风险方面,最近几个月信用风险事件有所减少,此前违约的债券发行人在后期大部分都配合还款,有小部分逃废债情况,总的来看信用风险较年初有所减缓,但是仍然是悬在每个债券投资者头上的利剑,始终要引起高度警惕。政策风险主要是指监管政策收紧后导致市场各类机构被动降杠杆的风险,目前证券资管行业各项监管均有收紧的趋势,而作为本轮债券牛市最大的参与方,理财资金和资管资金,都有可能受到政策的监管,如果监管收紧后导致理财资金投资通道受阻,将直接影响到债券市场的资金供给。
(责任编辑:张明江)