私募只为“管理费”？ 但斌回应质疑：客户是傻子吗

　　第一财经日报 郭璐庆

　　[但斌称“关于这个编造的纪要我已发过多次声明，这个纪要是假冒、编造的谎言。再次强调一下2015年以前东方港湾以专户管理为主，不收任何管理费，客户不赚钱，我们一分钱收入也没有。请各位明辨是非。”]

　　“如果像捏造的会议纪要内容所言，我们不可能分红，留着吃管理费好了。”在微博上，私募基金行业“网红”但斌又一次对质疑给出回应。

　　10月26日，网络上出现了题目为“但斌内部讲话”的文章，文章一经发出，便引来市场特别是行业的高度关注。对此，但斌在10月27日紧急回应，称该“内部讲话”为编造的谎言，将诉诸法律程序。

　　多位受访业内人士表示，行业通行的管理费收入在1.5%~2%之间，对私募基金而言，主要还是以超额收益为主。

　　“目前行业的管理费大概是1%的水平。海外的话业绩报酬和管理费都有，但长期来看肯定还是要靠业绩报酬的。”一位有过海外机构投资经验的私募负责人表示。

　　基金管理模式争议

　　这篇被但斌称作谎言的文章中写到，“我们基金的门槛是300万，这在同类基金中可能算最高的，我们就是要找全中国最富有的一群人，他们每年给我们3%、5%，相信我们也可以跟他们一样富有。”

　　像这样的多处描述吸引眼球，比如文中“这个市场傻瓜永远存在，只要坚持跟他讲价值投资，你让他相信有价值公司，相信要长期投资。你赶他走他都不走。这样他的钱就慢慢变成我们的钱”、“市场牛熊跟我们有什么关系呢，价值投资的旗子我们要继续举下去，真价值投资假价值投资重要吗？重要的是让客户相信我们”等。

　　对此，但斌称“又有人拿2008年就编造的虚假会议纪要搞事，关于这个编造的纪要我已发过多次声明，这个纪要是假冒、编造的谎言。再次强调一下2015年以前东方港湾以专户管理为主，不收任何管理费，客户不赚钱，我们一分钱收入也没有。请各位明辨是非。”

　　作为深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长，但斌于2004年3月成立了东方港湾。他也是私募基金行业的“网红”，微博粉丝多达1293万。

　　但斌表示，东方港湾2017年、2018年赚钱的基金都进行了大比例分红，有些基金分红了几次。“东方港湾在2017年、2018年分红2.2亿元，这可是一个中小型私募的规模”。

　　“中型的公司（10多个人）一个月成本20万左右，一年大概200万，加上办公室租金2.5万~3万/月，一年的话30多万。算到一起就是250万一年。小型的私募成本一年大约是60万~100万。”上海一家中小私募老总王超（化名）告诉记者。

　　“每个私募定位不一样，有的私募肯定是不满足于只收取管理费，而是要给客户提供超额收益。”业内人士表示。

　　“如果规模达到百亿，当然也无所谓拿业绩报酬。单单管理费的收益就很可观。像价值投资也并不需要特别多的研究员，不需要像公募一样把行业配满，也不需要招很多人。”该业内人士也认为。

　　“剩下1%就不错”

　　“一看就是假的，中国的基金业哪有3%到5%的管理费，谁家能收那么高？客户都是傻子吗？”但斌表示。

　　“现在行业一般是1.5%~2%的管理费。2%是比较通行的做法。到自己手上的话也就是1个点。当然具体到各家情况并不太一样。”多位受访人士均表示。

　　“如果要通过渠道募集，管理费收不到1.5%，实际上现在给渠道之后剩下1%也挺难的。假设收到1%，也就是3个亿的规模。可能1%收不到，那就需要5个亿以上的规模。5个亿养十几个人也挺累的，毕竟股东是要赚钱的。”王超表示。

　　私募排排网创始人李春瑜也告诉记者，管理费是一方面，但私募主要还是投资收益为主。不管是中国还是全球的对冲基金均是如此。“完全不收管理费也不太符合国际的惯例。要做投资，要做尽调，买数据买资讯，招优秀研究员等等，这个钱也肯定不能让个人承担。”

　　第一财经也了解到，目前私募行业的业绩报酬15%~20%不等，更高的也有。而对于中小私募而言，在今年的惨淡行情中，产品的发行募集更是难上加难。

　　股市单边下行，今年能取得正收益的基金只有17%，不到两成，可以说今年是股票私募非常困难的一年。同时私募的整体仓位在不断下降，已经到了过去三年多的历史均值水平（64%），不过依然高于2016年的低位（50%）。

　　统计进一步显示，2018年前9个月，私募基金共发行15992只产品，私募产品发行数量年内呈现明显的下降趋势。产品清算方面，今年以来，私募基金清算产品数量累计3482只，在所有清算的产品中，以提前清算为主，提前清算的产品数量为2074只，占比高达59.56%，相比上个月进一步有所提升。

　　“表明这个趋势有所恶化，这是在之前几年少见的情况。可见今年来，业绩表现较差的私募基金遭被动清算的压力较大。”私募排排网表示。

　　私募排排网数据显示，今年9月份股票策略私募收益排名前三的收益率都超过了21%，其中最高的红叶九号收益率为24.11%；管理期货策略排名第一的元成旗晟1号收益率高达58.53%；固收策略排名第一的则是锦成盛债券优化1号，收益率为9.42%。

　　“现在大家觉得不能说完全失去信心，但至少情绪非常低迷。我们一些客户忠诚度很高的，之前带着他们赚了不少钱。有的时候聊起现在市场不好赚钱，到办公室喝喝茶聊聊天。有些也没有很积极过来。有些人就觉得不愿意花时间和精力再来关心。”王超也告诉记者。

　　私募排排网2018年第四季度策略报告中表示，从A股市场历史数据来看，目前各主要指数的估值都处于历史相对较低位置，四季度可在保持套利、量化对冲等稳健型产品的基础上，逐步增加多头型产品的配置。

　　多头产品的选择上，偏好在市场沉淀时间较长，但资产管理规模相对不大的纯做股票多头策略的私募机构上，同时作为防御型策略的量化对冲和固定收益类产品依然值得持续配置。