汇添富基金欧阳沁春：全球视角下的中国云计算投资

　　汇添富移动互联、汇添富社会责任基金经理 欧阳沁春

　　在美国科技股的十年大牛市中，云计算是表现最好的板块，没有之一。这其中，诞生了近万亿美金市值IaaS龙头亚马逊和超过千亿美金市值SaaS标杆Salesforce。根据我们的数据统计，仅美股云计算板块SaaS的上市公司就超过70家，总市值接近9000亿美元。

　　相比之下，中国云计算板块投资从2017年才真正兴起。尽管相关个股过去一年涨幅以数倍计，但根据我们的统计，A股和港股云计算板块SaaS上市公司约为30家，总市值仅约1600亿人民币。

　　繁荣背后，路在何方？通过美国云计算产业发展路径的剖析，希望与您一同拨开中国云计算投资的迷雾。

　　美国云计算崛起于2008年，2012年后上云成为全社会共识

　　云计算大致可分为SaaS(软件即服务)、PaaS(平台即服务)和IaaS(基础设施即服务)层。我们认为，无论是对于SaaS还是对于IaaS而言，2008年前后成为美国云计算发展的关键分水岭。对龙头公司发展史的研究，往往可以探知产业发展的关键节点。

　　美国第一家代表性云计算SaaS公司——Salesforce成立于1998年，可以说前十年的Salesforce聚焦于SaaS应用，不断延伸CRM内涵下的产品线，而后十年的Salesforce开拓至PaaS平台(2007年推出Force.com)，吸引第三方开发者加入帮助大客户实现更加灵活的定制。同样是在2008年前后，IaaS龙头亚马逊也正式推出ES2弹性计算服务，支持企业按需调用和付费计算资源，实现了真正意义上的云计算。

　　纵观美国云计算发展史，可以说2008年是关键节点，从这一年开始，SaaS端产业开始向PaaS端发展，真正进入具有说服力的中高端市场，IaaS端实现真正意义上按需付费。无论是SaaS层还是IaaS层的产品重大创新，都从定制化和成本层面极大地提升了企业采购云的动力。根据我们与美国云计算从业者的交流，上云成为全社会共识应在2012年后。如果说Salesforce和亚马逊起到了教育市场的作用，那么，真正推动全社会云化的则是传统软件业。SaaS层面，成功典范当属2012年开始转型的Adobe。IaaS层面，2015年加速转型的老牌厂商微软为业界翘楚。

　　而无论是我们上面提到浪潮先行者Salesforce和亚马逊，还是浪潮助推者Adobe和微软，过去十年股价涨幅均以数倍乃至数十倍计。

　　中国云计算发展仍在早期，产业发展有望进一步加速

　　中国云计算产业曾在2012年前后迎来一股风潮，概念炒作也出现在了A股市场。但是不同于此前，2017年至今，中国云计算的投资行情具有真实的产业趋势支持和个股基本驱动。全球视角下，我们认为中国云计算产业存在广阔投资机遇。

　　从2017年开始，中国云计算产业正加速落地。IaaS层面，阿里云2017年营收突破100亿，延续翻倍的增长速度。SaaS层面，通用云厂商用友网络、金蝶国际2017年收入开始放量，以长亮科技、广联达、石基信息等为代表的行业云厂商也正加速模式升级步伐。相关上市公司报表的云收入加速背后，是全社会上云正逐渐成为共识。我们最直观的感受就是，走访上市公司以及非上市公司的过程中，诸多传统行业上市公司已计划清空机房，将相关应用转移至阿里云、腾讯云或华为云等。

　　尽管如此，中国云计算产业仍在发展初期。产品角度，SaaS层面转型较早的金蝶国际2018年才推动面向大中企业的PaaS平台，相关行业软件厂商2017年刚刚启动云转型，IaaS层面阿里云的弹性计算也只是在2015年前后才逐步成熟。我们认为中国云计算产业当前时点与2008年~2012年间美国云计算产业发展相似。可以说，中国云计算产业最好的时候还没有到来。

　　当然中美云计算产业发展也会存在显著差异。就国情而言，首先，中国企业不重视内部管理与提效，软件IT支出比例相对较低。其次，受早期盗版现象影响，中国企业对软件付费意识不高。这两点体现的较为明显的是服务业比如餐饮、零售，相关企业发展初期网点有限，相对而言对软件的刚需不强。但是受益于云化后软件成本降低和企业发展管理需求提升，我们看到许多服务业已经开始规模上云。根据相关上市公司披露，服务业已取代制造业成为第一大SaaS客户行业。受中国特色推动，云计算相比美国对To B产业改善性更强。

　　不可忽视的外部环境催化，看好云计算成为未来五年科技股核心投资主线

　　我们认为，同样不可忽视的是企业外部环境的重要变化。美国云计算2008年后加速发展，也与宏观经济相关，对企业而言，上云不需投入服务器、软件等固定资产，面对极大的经济不确定性，企业纷纷加大了从部署传统软件向上云的转化。考虑当前中国宏观经济环境和人力成本提升背景，叠加政府对于上云推动，我们认为云计算对于企业而言是一个相当不错的选项。

　　对比中美两国的情况，我们认为中国云计算仍然在发展初期阶段，天花板依然较远。在中国特色国情与外部环境的催化下，中国云计算发展有望进一步加速。A股与港股投资机会层面主要包括三块，一个是通用云厂商，对标Salesforce；第二个是行业云厂商，对标Adobe，行业软件转云比较快的行业有可能是金融、医疗、建筑以及餐饮等服务型的行业；第三个是受益IaaS加速的硬件厂商。