范剑平：下个20年 谁来解答来财富增值的问题？

　　我从事中国经济研究20年，普通老百姓问我比较多的问题，就是房子该不该买。

　　毫无疑问，从2017年开始，这个答案是否定的。

　　国家对于房地产的态度已经十分明确，就是两句话——既抑制房地产泡沫，也防止出现大起大落。而想要抑制房地产泡沫，就要坚决地减小房地产暴利，否则无论中央怎么号召，资金也不会肯去流向科研和实体经济。但是这个泡沫也不能被捅破，因为目前房地产是唯一的经济支柱，未来经济和社会能否稳住，和房地产能否稳住有很大关系。目前稳定房地产的方法就是冻结泡沫，缩小成交量，让价格横盘，等待经济新支柱的建立。

　　房地产过去近20年只涨不跌打破建立了一种全民理财信仰——买房是超越所有手段的资产增值的方式。当这个信仰打破，买房那种粗暴简单单一的资产增值方式没有了，资产品种的组合配置、挑选问题将接踵而至，其复杂度、专业度都远远超过房地产，这意味着普通老百姓要依赖专业的资产管理行业。我们面临着一个紧急的全民学习任务——学习了解资产管理行业。

　　资产管理行业是被委托财富、帮助财富增值的行业，包括银行、公私募基金、券商资管、信托公司等等，2017年，这些机构受委托管理的财富已经超过100万亿。我想未来20年，可能我被问到的问题，更多的是如何挑选资产管理机构。

　　要挑选资产管理机构，必须要了解资产管理行业。

　　2017年，资产管理行业环境巨变，老百姓不可不知。最大的变化是监管统一，过去银监、证监、保监“铁路警察，各管一段”，导致同类金融业务监管规则不一致，助长套利行为，比如银监体系风控不让做的投资，通过认购证监体系的资管品种来获取更高收益。2016年，习近平指出要金融业三大根本任务之一是防范系统性风险，而体制问题成为金融系统性风险的主要成因。2017年在国务院层面，成立金融稳定发展委员会，定位于金融监管的议事协调。

　　监管变化带来给资产管理行业带来的什么变化？在这里推荐大家阅读《2017中国资产管理行业报告：严监管环境下的资管行业转型》，这本书由中国财富研究院和星石投资共同编著，是在全国金融工作会议和十九大后第一本出版的行业报告，集结了工商银行、华夏基金、平安信托、天弘基金、九鼎投资等各大资管类别的16家机构对未来的探讨。

　　通读本书，可以知道至少资产管理行业未来至少有两个变化与老百姓息息相关：

　　一是收益来源巨变。过去有相当一部分资产管理品种的利润，是通过嵌套套利、加杠杆等方式获得，比如银监体系下不让做的投资，通过认购证监体系的资管品种，获得额外收益，比如老百姓很喜欢的银行理财，背后是靠资金池借短放长，如今这种方式要被整顿。但这次严监管下，资金池业务、以监管套利为目的的通道、同业及委外业务等都受到限制，这意味着这些方式给老百姓带来的投资收益将消失，部分品种的收益要下降，甚至部分品种都要消失。以后要获得高收益，必须靠真正有投资能力的专业机构，而非做资金中介、做套利、加杠杆的机构，老百姓擦亮眼睛、甄选能力很重要。

　　二是投资品种的版图也在重构。 “旧世界在坍塌，新世界大门打开”，房地产暴利时代一去不复返，与此同时，未来几周前，一行三会联合发布了一份征求意见稿，其中提到未来银行理财要从预期收益率型净值化管理，意味着老百姓信任的30万亿银行理财不会再保收益了。银行理财保收益一去不复返，还可以投什么品种？在行业报告中，多家机构所探讨的新业务，也可以给老百姓一些线索去关注。例如外贸信托指出消费金融，将是未来一个投资蓝海，所谓消费金融，即未来以消费为目的的个人贷款，包括房贷、车贷、信用卡及其他消费用途的贷款，都可以被资产证券化，即把债务变成标准化的证券去融资。还有华夏基金指出，社会责任投资ESG不止是一种公益慈善，而是可以获得超额回报，因为投资有社会责任理念的公司，他们处理社会环境负面影响的成本更低、企业发展更加长远可持续、对新能源新技术和新的社会诉求反应更加灵敏——这些都是新兴投资品种的来源地符合“新时代”的建设方向。

　　更值得关注的是股权投资，以股权投资为代表的直接融资实质是降杠杆，符合十九大提出的金融业回归本源，服务实体的要求。并且，随着 “改革转型”和IPO加速，将有大批好公司崛起，对普通人的理财选择也有着长足的影响。

　　总而言之，好的资产管理机构在做些什么？未来有哪些的投资机会？未来资产管理的发展趋势是什么样的？《2017中国资产管理行业报告：严监管环境下的资管行业转型》这本书可谓是针对以上问题最权威、最及时的思考。而且本书是在十九大和全国金融工作会议后第一本出版的行业报告，在这个特殊的时点给予读者如此具有价值的信息，更显珍贵。

　　范剑平：商务部市场运行专家顾问，中国信息协会预测专业委员会副理事长，国家信息中心博士后导师主席团执行主席。长期在国家发改委系统从事宏观经济政策研究，参与许多国家级重要课题和近几次“五年计划”专题研究，对宏观经济政策、中国中长期发展战略等方面的研究成果在理论界和政府决策部门有重要影响，多次荣获国家发改委科技进步奖。