广发基金资产配置部陆靖昶：A股反弹持续 美股或将休整

　　近期，投资者情绪缓和，A股也一改颓势，全线上涨，成交量明显放大。同时，美国纳斯达克指数在创出新高后开始出现调整。广发基金资产配置部陆靖昶认为，短期港股和美股在连续占优3个月之后，股价有休整的可能，而A股结构性机会将延续，“漂亮50”为主的价值股行情将逐渐扩散。

　　通胀全年温和

　　根据国家统计局数据，5月CPI同比增长1.5%，PPI同比增长5.5%。陆靖昶分析认为，通胀问题今年全年已经定调，是非常温和的：一方面，CPI全年平均在1.5%，远不到3%的警戒线；另一方面，PPI高位回落，全年也只有5%左右的增速。

　　具体到CPI和PPI所对应的消费和投资两端，陆靖昶表示，消费结构可能升级，但是总量难以超预期，因为2016年即使在汽车消费税优惠和房地产市场火热的背景下，社会消费增速也没有出现明显改善，而今年这两大支撑因素都大幅削弱，社会消费增速或将小幅下滑；至于固定资产投资，已经从过去的大起大落变为小幅波动状态，2017年固定资产投资数据虽然可能因为PPI较高而在名义增速上好于2016年的8.1%，但由于总量持平或者小幅下降，不作超预期估计。

　　此外，近期还出现了1年期短期国债收益率超过10年期国债收益率的情况，陆靖昶认为，等过了6月份的资金节点之后，一年期等短久期债券品种就可以纳入投资观察池。届时，长短端债券利差有望重新回到一个较合理的水平。

　　A股反弹 成长价值并举

　　目前各大指数中，除深证成指市盈率高于2005年以来均值以外，其余指数的市盈率均低于均值水平。同时，所有指数的市净率均低于2005年以来均值，其中上证综指、上证50、上证180、沪深300的市净率均接近于历史最低水平。

　　对于A股市场，陆靖昶认为，从基本面维度看，上月进出口数据拐头向上，但跟踪全球各类资产表现后，综合判断全球投资者对美国经济的预期已较今年3月份时出现显著下行，海外复苏并非全面的复苏，至少不包括美国；从物价数据来看，CPI、PPI同比与预期基本一致，但此后数月将呈现同步下行态势，因此三季度企业盈利仍将受到冲击。

　　他表示，目前A股没有趋势机会，但短期市场风险偏好有所提升，反弹有望持续，结构性机会将延续，板块方面持续看好消费，“漂亮50”为主的价值股行情将逐渐扩散到二线蓝筹，未来可以更多关注大盘成长风格的基金。

　　美股港股存休整可能

　　与整体疲软的A股市场相比，今年港股和美股均表现强劲。截至6月13日，道琼斯工业指数今年以来上涨7.92%，纳斯达克指数上涨15.55%，恒生指数更上涨超17%。受益于此，截至6月初，业绩表现最好的类别是QDII基金，整体收益为6.5%以上，其中配置美股和港股的基金表现最好，平均收益在15%以上。

　　但在连续上涨后，港股和美股近期均出现回调迹象。恒生指数6月12日下跌1.24%，成5月以来最大单日跌幅，纳斯达克指数则在6月9日下跌1.80%。陆靖昶认为，短期港股和美股在连续占优3个月之后，股价有休整的可能。

　　他表示，美股目前估值已经处于高位，未来预期回报下降，科技股（FANG）的回调是否会扩散，值得警惕。而与A股共振关系更大的恒生国企指数，连续反弹之后也处于前期的高点，近期资金南下的幅度和速度都有所放缓，相对吸引力已有所减弱，未来下行的风险同样值得密切关注。