淡化风格切换 把握交易性机会

　　从风险偏好指标分析，两融余额持续回升再破万亿元，换手率指标也在均值水平之上，创业板换手率更是创下新高，这些数据无疑反映出了市场风险偏好的回升。而随着MSCI的步步临近，当下市场主题风格出现了创投主题一枝独秀的情况。

　　分析人士认为，当前次新股换手已创下2017年以来次高，经验表明，该指标超过90%之后，创业板短时间内或有震荡格局出现。不过，随着估值走向均衡，后市不乏交易性机会，但价值仍是主线。

　　交易活跃

　　昨日两市全面回暖，从风险偏好指标来看，融资余额再度突破万亿元，5日平滑后融资买入额占全市场成交额的比值较上周略有回升，显示市场风险偏好并未显著回落。分级B与分级A成交额的比值持续回升，单日指标较上周略有回落，成交占比较高的是银行、医药、国改等基金。

　　市场回暖也在另一些指标中得到体现。一方面，2010年以来全A日均换手率区间大致为0.4%-1.4%，20日平滑后的全A换手率水平为0.78%，较上周回落0.02%。单日换手率指标处在2016年至今均值附近。创业板指换手率区间大致为2%-8%。中泰证券分析师认为，上周次新股换手率创2017年以来次高。另一方面，二级市场的赚钱效应也在稳步回暖，全市场涨停个股数量较上周回升，仍处在历史均值上方。

　　场内融资的情况也相对乐观。截至3月16日，融资余额继续突破1万亿元，较3月9日增加61.4亿元，5日平均融资买入额占全市场成交额的比值较上周略有回升，显示市场风险偏好并未显著回落。华鑫证券分析认为，从申万一级行业上看，目前两融余额主要集中在非银金融、银行、电子、有色金属和房地产上，前5大行业占全部两融余额37.16%。从资金方面看，上周申万一级行业多数实现融资净买入，其中有色金属、银行和房地产分别列为融资净买入额前3位，分别融资净买入9.20亿元、8.12亿元和7.62亿元，融资净偿还额前3位的分别是钢铁、交通运输和商业贸易，分别净偿还1.92亿元、1.69亿元和1.07亿元。

　　偏好创投主题

　　从指数来看，上周创投指数周均涨幅达3.24%，上证综指上周下跌1.13%，创业板指数下跌1.89%，Wind全A指数下跌1.05%，市场重拾了对于新经济、新动能类型的企业成长性的重视。

　　万和证券表示，近期市场经历了一波连涨，其中以科技类中小创最受资金关注。上周市场迎来了企稳的局面，目前的调整并非完全是坏事。况且此次回踩幅度不算太深，均在1%-2%之间，尚在合理区间内，此区域内的调整既可以释放一定的风险消磨部分获利盘，又回补缺口而不至于引起恐慌，因此无需太过担忧。

　　川财证券认为，当前市场青睐创投主题。首先，可以通过盈利估值匹配度来筛选二级子板块，针对不同行业特性选取PE、PB、PEG(及三个指标当前所处历史分位数)来衡量子板块当前估值水平；其次，可以选取营业总收入同比增速、扣非净利润同比增速、ROE、一致预期净利润同比增速等指标来衡量子板块盈利能力。而通过筛选，可以得到盈利估值匹配度较好的中信二级行业有：生物医药、其他医药医疗、计算机软件、其他元器件、其它专用设备、通用设备、新能源设备等板块。

　　价值仍是主线

　　相对一些中小券商对市场风格切换的看好，国信证券的策略则更关注市场出现分歧的原因。国信证券认为，认为当前市场的分歧可能主要集中在两个方面，一是经济复苏拐点是否将至，二是市场风格向中小创切换的可持续性。

　　从一些主要经济指标来看，全球经济复苏仍在持续中。例如，摩根大通全球PMI指数仍在54%以上，我国一二月份出口累计同比增速也达到了24.4%。上周国家统计局公布的2018年1-2月份经济增长数据，总体超市场预期。此外，市场最为关注的几个经济增长指标，工业增加值增速、固定资产投资增速等相比2017年全年或2017年12月，同比也均有所回升。从这一角度来看，未来经济基本面其实并不悲观，经济复苏仍将持续，这将对上市公司的利润构成支撑。

　　从不同板块的估值来看，消费、周期、金融和成长板块中的优质公司估值差距已经明显缩小，不如2月调整前那样差距明显，估值水平走向均衡。不过，分析人士指出，虽然估值走向均衡，但仍可从中寻找交易性的价值机会。

　　中银国际亦表示，估值差距有所缩小，但市场风格可能没有太大变化。在经历1-2月的波动后，投资者已经变得谨慎并降低了对2018年业绩预期，未来投资者的投资行为可能将更加趋同。可以初步判断，投资者在2018年的最佳策略，可能就是根据优质标的价格的波动，抢先进入被低估的板块，卖出被高估的领域，寻找交易性的价值投资机会。