付立春：新三板突破的一个方向

　　新三板进入了新时代。如何深化改革，怎么突破升级？这个课题很重，也很难。这里只说下，自己的一些新思考，可能还不成熟。

　　作为一个新兴交易场所，新三板现在还处在一个初级阶段。这个时候，很多方面不完善、不成熟，可能是正常的一个现象。从长期来看的话，这是可以理解的。从中国金融体系未来发展，从解决企业直接融资需求，从促进资本体系健康发展来看，新三板仍是必不可少的一部分。对于这个市场的发展，应该说其实还是谨慎乐观的。

　　谨慎的原因之一，在于政策的不确定性。从新三板的长远发展看，也应该有一个长期的规划，一个路线图，一步一步的去实施。这样才能形成稳定预期，市场得以平稳健康发展。

　　政策推进的方式应该是系统性的。不能一蹴而就、单刀突破。如果是单一的一个措施，比如说降门槛等，可能反而会引起更大的风险。

　　其中，新三板原有的“企业宽进+投资严进”的组合，企业风险虽大，但限制了投资者的范围，一定程度起到了稳定市场的正面作用。从这个逻辑关系上看，未来三年金融强监管的背景下，加强新三板监管，提高企业等的规范性等，也正是为投资扩容打基础。

　　不妨借鉴国际经验，优化模型算法，用大数据、云计算、人工智能等手段辅助监管。这个自动的信息采集、识别、分析、判断等，可以提高监管效率。同时，新三板市场信息全面性、深入性、真实性、准确性提高后，投融资的搜寻匹配成本得以大幅降低，市场效率得以大幅提高。首先针对规范性信息，之后可以涉及到专业性问题等。

　　对于结果的呈现形式，除了分层还可以分级、分类。新三板企业数量是最多的，规范性、持续性、成长性等都有是很大的差异。那应该针对这些企业不同的这种监管、信息披露的方式，除了国际通用的分层，还可以借鉴分级分类监管。

　　比如针对企业规范性、持续经营能力等，用评级或分类等多维度提示出来，从不同角度揭示企业的价值、风险等。这样可以更全面、更深入，不断减少信息的不对称，降低道德风险，市场的效率也就不断提高。

　　市场规范高效了，潜在风险大幅降低，与之相匹配的专业性、资金实力要求会随着降低，投资供给端的扩容就水到渠成。新三板市场也会更完整，更规范，更高效了。

　　(付立春：东北证券研究总监，清华大学博士后，十年资本工作经验)