董少鹏：美国股市已进入“拆弹时间”

　　4月6日（美东时间），道琼斯、标准普尔500和纳斯达克3大指数均下跌2%以上。不断升高的贸易摩擦预期很可能诱发美国股市大调整。

　　华尔街这个美国的心脏最近很不平静。4月4日（美东时间），在美国总统特朗普狂舞关税大棒之际，他的前白宫首席战略顾问班农表示，华尔街把俄亥俄、宾夕法尼亚和密歇根州劳动人民的就业机会都出口到国外了；如果华尔街不喜欢（特朗普的政策），那就让华尔街见鬼去吧。

　　5日（美东时间），由于中国宣布对等反制措施，特朗普本人也表示希望妥善解决中美贸易摩擦，人们预期中美双方会采取措施避免贸易争端升级。道琼斯指数在当天不仅没有下跌，反而出现逾200点的涨幅。不过，特朗普4月5日（美东时间）的声明再次重创了华尔街的心理防线——特朗普正在考虑再对中国1000亿美元出口商品加征关税，这招致了中方理所当然的回应。在中美贸易争端可能升级的预期下，投资者猜测股市危机日益临近，用脚投票是很自然的。美国股市长期积累的泡沫将被彻底戳破。

　　华尔街人士反对特朗普的保护主义政策，不仅是要维护自由贸易的道统，更是在维护华尔街利益的基石。美国大型跨国公司几乎都是上市公司，标准普尔500指数公司40%的收入来自美国以外的地区。如果贸易摩擦升级，这些公司的利润必然受到冲击，股市的基石将被动摇。

　　自特朗普当选美国总统至今年2月份，道指累计上涨超30%。特朗普也一直将股市上涨列为自己的功劳之一。不过，随着中期选举来临，作为政客的特朗普为守住“铁锈地带”的选票，试图以贸易保护主义争取选民，其所作所为与华尔街的期望背道而驰。

　　华尔街的精英们历来支持自由贸易，对特朗普的贸易保护主义持反对态度。当然，特朗普也在寻找政策上的平衡，为对冲贸易保护措施对华尔街的伤害，推出了减税和放松监管的举措。在特朗普看来，这样的“政策组合”既能避免华尔街来掀他的桌子，又能迫使贸易伙伴出让利益，保持并提升美国企业的竞争优势。

　　但这样的算计太过虚幻了：其一，天下没有白吃的蛋糕，特朗普执意对贸易伙伴施压，贸易摩擦必然加剧。如此，美国的跨国企业必须重新构建市场布局，因为任何国家都不可能接受不友好的贸易伙伴。不但波音这样的制造企业，微软、苹果等科技企业也必须压缩现有市场，进而缩减利润。毕竟，开辟新市场需要一个过程。其二，美国股市自2008年国际金融危机后连续上涨近9年，指数翻了两番，一个振振有词的说法是“美国引领全球经济复苏”“美国新经济占主体，全球资本看好美国”。但这样的漂亮说法并不能涵盖故事的全部。美股上涨的背后是，“前半场”美国通过量化宽松对外转嫁危机，同时推高股指，制造虚假繁荣；“后半场”美国率先加息，从全球抽离资金，维持自身繁荣。特朗普当选后的一年多时间，美股继续推高，是最后的疯狂。第三，特朗普如此折腾，与其对华尔街形势的判断有关。一些人认为，美国股市涨了近9年，已帮助美国企业储备了足够未来5年到10年的发展资本，所以折腾得起。特朗普“让制造业回归美国”的竞选承诺并未实现，他必须打一场贸易战来兑现承诺。我们注意到，在美国挑起贸易争端之前，他的推特里不再谈论股市。这与班农“让华尔街见鬼去”的表态相互印证。

　　当然，美国股市连续上涨近9年，道琼斯和标准普尔500的市盈率都达到了25倍左右。无论与一般新兴市场比较，还是与美国股市的历史比较，都处于高水平，下跌是必然的。再加上美元已进入加息通道，加息效果在不断累积，压倒骆驼的最后一棵稻草可能不期而至，暴跌的一刻正在来临。所谓“美国股市2月份下跌不是逆转而是正常调整”之说，很可能被特朗普自认为高明但本质上错乱的政策组合而击破。

　　当然，美国股市积累了脱离美国实体经济运行和全球经济格局的泡沫，下跌也是十分正常的。特朗普政策所形成的合力，将助推美国股市大调整。特朗普也将获得美国股市“拆弹手”的新称号。只不过，这个拆弹手是个拙劣的拆弹手。