万里扬五触跌停前夜：海通证券三研报唱多称优于大市

　　万里扬(002434.SZ)今日股价大跌，盘中触及跌停，截至午间收盘报5.83元，跌幅8.91%。此前万里扬连续四个交易日跌停，10月11日闪崩跌停， 10月12日、15日万里扬一字跌停，10月16日万里扬也收于跌停。

　　截至9月22日，万里扬控股股东万里扬集团持有公司3.84亿股，占公司股份总数的28.45%，累计质押其持有的公司股份2.71亿股，占其持有公司股份的70.54%，占公司股份总数的20.07%，尚余1.13亿股未质押。

　　万里扬正在实施回购股份计划，计划2018年2月27日-2019年2月27日，回购股份的价格不超过12元/股，回购股份的数量不低于2000万股、不超过8000万股，约占公司目前总股本的1.48%-5.93%。

　　截至2018年10月9日，万里扬累计回购股份数量1350万股，占公司总股本的1.00%，最高成交价为10.12元/股，最低成交价为7.98元/股，支付的总金额为1.25亿元(含交易费用)。

　　近半年来，海通证券先后发布三份研报唱多万里扬，其中，两份研报给予万里扬“优于大市”评级，一份研报给予万里扬“买入”评级。

　　4月18日，海通证券发布题为《公司年报点评：过渡时期，静待花开》的研报，研究员为张宇。研报称，万里扬报告期实现收入、归属上市公司股东净利润和归属上市公司股东扣非净利润分别为50.30亿元、6.43亿元和4.67亿元，分别同比增长34.78%、105.95%和115.70%。预计万里扬18-20年EPS分别为0.54元，0.63元和0.74元。可比上市公司18年平均预测PE为15.3倍，考虑到万里扬作为国产自动变速箱龙头发展看好，同时客户开拓顺利，给予万里扬18年20倍预测PE，目标价10.8元，“买入”评级。

　　8月10日，海通证券发布题为《公司半年报：CVT25成功下线，公司迎来业务拐点》的研报，研究员为张宇。研报称，预计万里扬18-20年EPS分别为0.53元，0.61元和0.73元。可比公司18年平均预测PE为17倍，由于吉利搭载万里扬CVT25变速箱车型将上市，此次是吉利第一次搭载万里扬的CVT变速箱，若销量反馈好预计将会成功适配更多吉利车型，吉利作为国产龙头车企，体量大，万里扬成长空间打开，应较同行业给予一定溢价，给予万里扬18年19-21倍预测PE，合理价值区间为10.07-11.13元，“优于大市”评级。

　　9月27日，海通证券发布题为《公司跟踪报告：CVT25上市，研发支出扣除比例提高》的研报，研究员为张宇。研报称，搭载自主研发全新一代自动变速器CVT25的奇瑞新车型艾瑞泽GX在成都车展首次亮相并开启预售。万里扬能够享受此次将研发费用加计扣除比例提高到75%利好，按照新规测算2017年增厚利润811.17万元，占2017年净利润1.25%。预计万里扬18-20年EPS分别为0.53元，0.61元和0.73元。合理价值区间为10.64-11.76元，“优于大市”评级。

　　值得注意的是，自8月以来，万里扬的研报发布较为密集，多家证券对其持谨慎态度。其中，财富证券、国联证券给予万里扬“谨慎推荐”评级，兴业证券给予万里扬“审慎增持”，中信建投证券给予万里扬“中性”评级，财通证券给予万里扬“增持”评级，中金公司给予万里扬“推荐”评级。

　　8月9日，财通证券发布题为《中报符合预期，变速器和内饰业绩下滑》的研报，研究员为彭勇。研报称，万里扬公布2018年半年报，实现营业收入21.6亿元，同比下滑19.6%；实现归母净利润2.8亿元，同比下降33.8%。万里扬预计1-9月归母净利润同比下滑20%-40%。预计万里扬2018～2020年EPS分别为0.34元、0.39元、0.42元，对应2018～2020年PE分别为23.8倍、21.1倍、19.6倍。维持“增持”评级。

　　8月10日，中金公司发布题为《业绩尚处于低谷，期待CVT25上量》的研报，研究员为李凌云。研报称，2018年万里扬业绩尚处于低谷，由于乘用车变速箱业务下滑，1H18业绩低于中金公司此前预期。将2018年和2019年的盈利预测由8.0亿和9.48亿分别下调至6.47亿和7.18亿，下调幅度分别为19%和24%。维持“推荐”评级，但将目标价下调8.3%至11元，分别对应2018/19年23x和21xP/E。

　　同日，兴业证券发布题为《短期承压，新品支撑中长期发展》的研报，研究员为王冠桥。研报称，短期不利因素叠加导致业绩下滑，万里扬净利润同比出现下降。预计万里扬2018前三季度归母净利润在3.4到4.6亿之间，同比下降40%到20%。由于新品的上量需要时间，短期由于原材料成本上升及政府补助的减少业绩承压；中长期看，万里扬受益于自动变速箱渗透率提升趋势不改，CVT25的推出扩大适用车型范围，看好公司发展。首次覆盖，预计2018-2020EPS为0.48、0.62、0.76元，给予“审慎增持”评级。

　　8月13日，财富证券发布题为《业绩改善，反转正在进行》的研报，研究员为何晨。研报称，万里扬作为国内仅有的几家具备完整的变速箱研发和生产能力的企业，行业地位突出，进口替代空间巨大。考虑到短期内部分下游客户的销量下滑以及长期的爱信变速箱国内合资厂的量产，调低万里扬2018-2019年的营业收入至53亿元和58亿元，归母净利润至6.57亿元和7.81亿元，目前股价对应2018-2019年估值为19倍和17倍，予以万里扬2018年底17-21倍PE，对应合理价格区间为8.3-10.3元，仍予以“谨慎推荐”评级。

　　同日，中信建投证券发布题为《半年报点评：变速器和内饰件业务拖累业绩，CVT25下线未来增长可期》的研报，研究员为余海坤。研报称，万里扬上半年营业收入、利润同比下降主要是由于公司乘用车变速器业务和汽车内饰业务收入同比下降，同时受原材料成本上升等因素影响，以及政府补助和投资收益较上年同期减少。由于变速箱和内饰件业务低于预期，预计万里扬2018-2020年EPS分别为0.55、0.68、0.82元，对应PE17X、14X、11X，给予“中性”评级。

　　8月26日，国联证券发布题为《匹配CVT25车型即将上市，静待业绩反转》的研报，研究员为马松。研报称，变速箱是汽车仅次于动力总成之外的第二大核心零部件。目前自动变速箱仍是自主车企的短板，同时自主车企自动挡渗透率快速提升的背景下需要大量的自动变速箱资源，因此万里扬未来将受到自主车企的重视。CVT25后期有望在奇瑞和吉利的远景、帝豪车型上广泛应用，并将拓展其他自主车企市场，前景看好。预计万里扬18-20年业绩可达3.54、4.47、5.57亿元。对应PE为32.21、25.56、20.52倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

　　中银国际证券8月依旧给予万里扬“买入”评级。8月10日，中银国际证券发布题为《短期业绩承压，CVT25即将量产配套奇瑞吉利》的研报，研究员为朱朋。研报称，1)自动变速箱及内饰业务发展不及预期；2)原材料成本大幅上涨。预计万里扬2018-2020年每股收益分别为0.49元、0.63元和0.78元，自动变速箱前景光明，回购计划筑底，维持“买入”评级。