安控科技疯狂扩张 负债三年增22亿流动性严重不足

　　在RTU（远程终端控制系统）技术领域享有领先优势的安控科技（300370.SZ）正在进行一场狂飙突进式扩张。

　　2014年初上市以来，安控科技急剧扩张的脚步未曾停歇。

　　wind数据显示，上市刚满三个月，公司就开始并购，至今年5月，公司合计向15家公司发起了并购，合计耗资4.30亿元。涉及建筑工程、石油天然气设备、互联网软件、智慧城市、安防等领域。

　　据长江商报记者不完全统计，仅在2017年，安控科技就实施了17笔投资，包括对子公司增资、投资设立、收购等，共计耗资4.86亿元。

　　频频投资并购带给安控科技的是营业收入持续高速增长。2015年至2017年，公司营业收入增长了2倍多。不过，虽然并购标的贡献了不菲业绩，但净利润与营业收入的增长并不匹配。公司近期发布的今年上半年业绩预告显示，净利润至少亏损2500万元。

　　激进扩张之时，公司的负债急剧攀升。截至去年底，公司负债总额已达26.69亿元，较2014年增长了22.13亿元。此外，公司对外担保达4.78亿元。

　　长江商报记者注意到，公司流动性严重不足。今年一季度末，货币资金3.25亿元，在应收账款高达10亿级、现金流加速净流出背景下，17.59亿元流动负债压顶，流动性严重不足问题凸显。

　　一年投资4.86亿

　　扩张资产年增14亿

　　上市进入第四年，安控科技的扩张步伐进入加速度。

　　安控科技主营RTU，2014年1月25日从新三板成功转板至创业板。上市之后，公司就进入了密集扩张期。

　　根据wind提取的数据，从2014年4月至今年5月，公司先后将15家公司收入囊中，合计耗资4.30亿元。

　　具体为，2014年4月，以300万元收购了天安工程19%股权，5个月后以400万元收购了双良石油100%股权，2016年3月，公司以原价出售给子公司大漠石油。

　　2015年，公司的外延式扩张进入高潮。这一年，公司一共收购了8家公司，包括3.10亿元收购泽天盛海100%股权、3500万元收购大漠石油35%股权、1.29亿元收购三达新技术 52.40%股权等。

　　2016年、2017年，公司相继将青鸟电子、它人机器人、江苏景雄等揽入怀中。

　　今年5月，公司又出资1500万元收购了科聪自动化100%股权。

　　大举扩张后，公司子孙公司急剧增长。截至去年底，安控科技的子孙公司接近30家。

　　值得关注的是2017年，这一年，公司对外投资高达17笔，共计耗资4.86亿元。除了2笔的收购，分别为3010万元收购江苏景雄、3.74亿元收购东望智谷，其余15笔为投资。

　　长江商报记者查询发现，这些对外投资主要是对子孙公司进行增资、投资设立子公司（包括联营公司）。

　　具体为，去年4月，通过全资一级子公司陕西安控对二级子公司安控鼎辉增资5000万元。5月，对陕西安控增资4000万元。去年2月，与四川鼎浩发展股权投资基金、四川韬光通信公司共同设立西部智慧城市股权投资基金成都中心（有限合伙），规模为3亿元，公司出资1.2亿元。

　　大肆并购与投资也让安控科技资产总额急剧膨胀。

　　数据显示，2016年底，公司资产总额为28.54亿元，2017年底达到42.48亿元，一年之间增长了13.94亿元，增幅达48.84%。

　　三家标的精准达标营收与净利不匹配

　　目前来看，大肆扩张的安控科技并未实现可观的效益。

　　借助并购标的业绩贡献，安控科技的营业收入实现了高速增长。

　　2013年，公司营业收入尚只有3.38亿元，2017年已达到17.66亿元，4年增长了14.28亿元，增幅为4.22倍。其中，增长最快的是2016年、2017年，其营业收入同比增幅分别为70.67%、88.99%。

　　然而，净利润的增长并未与营业收入相匹配。

　　2014年至2017年，公司实现的净利润分别为0.56亿元、0.80亿元、0.86亿元、1.06亿元，2017年的净利润较2013年的0.51亿元增长了0.55亿元，增幅为107.84%，远远不及同期营业收入超过4.22倍的增幅。

　　不仅如此，今年一季度，公司营业收入同比增长15.85%达1.19亿元的情况下，净利润则为亏损1944.55万元，同比下降6.2%。

　　而且，二季度，亏损还在持续，根据公司7月14日发布的上半年业绩预告，今年1月至6月的净利润的变动区间为－2729.86万元—— －2527.65万元。

　　2017年，泽天盛海、三达新技术、青鸟电子、东望智能等4家重组标的均处于业绩承诺期。

　　根据业绩承诺，泽天盛海在2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2800万元、3300万元、3700万元，累计净利润9800万元。这三年，其实际完成净利润为3157.32万元、3523.71万元、3452.81万元，累计数为10133.84万元。

　　虽然三年累计数完成了承诺业绩，但2017年与承诺的3700万元相差247.19万元，且低于2016年净利润。这表明泽天盛海盈利能力在承诺期内就开始降低。

　　三达新技术也是勉强过关。2017年，其实现净利润2844.59万元，仅比承诺的2800万元多出44.59万元。

　　单一收购金额最高的东望智谷，其70%股权收购价为3.74亿元，2017年为其承诺期首年，实现净利润5322.64万元，比承诺5100万元多出222.64万元，也属于精准达标。

　　业绩完成最好的只有青鸟电子，其承诺2017年净利润1050万元，实际完成1735.82万元，完成率165.32%。

　　17.66亿营收应收账款达11.67亿元

　　应收账款高企或是安控科技高速发展过程中不可忽视的风险。

　　随着安控科技高速扩张，公司应收账款也在大幅攀升。2013年底，公司应收账款为2.15亿元，2016年、2017年相继攀升至7.05亿元、11.67亿元。4年之间，增长了9.52亿元，增幅为4.43倍。这一增速不仅远高于同期净利润增速，也高于营业收入增速。

　　近三年，公司应收账款占当期营业收入的比例分别为82.92%、75.40%、66.08%，虽然占比持续下降，但依然过高。其中，2017年17.66亿元的营业收入，而应收账款就达到11.67亿元，即便算上2016年的7.05亿元应收账款全部未收回，公司去年的营业收入中至少有超过26%的营业收入变成应收账款。

　　应收账款高企还导致公司流动性严重不足。

　　今年一季度报显示，公司流动资产24.46亿元，其中应收账款10.86亿元，占流动资产的44.40%，存货为5.70亿元，二者合计为16.56亿元，合计占流动资产的67.70%。而其货币资金只有3.25亿元。

　　同期，流动负债为17.59亿元，其中短期借款就达到9.43亿元（含一年内到期的非流动负债）。毫无疑问，仅有3.25亿元资金根本无法覆盖高达17.59亿元的流动负债。

　　而且，在上半年经营亏损的背景下，公司经营现金流持续加速流出，更加剧了流动性风险。2015年至今年一季度，其经营现金流净额为－159.78万元、－7148.43万元、－.30亿元、－1.44亿元。

　　应收账款高企，公司无奈举债扩张，这也导致公司负债猛增。2014年，公司负债总额为4.56亿元，2017年底达到26.69亿元，3年增长了22.13亿元。

　　截至今年6月30日，公司借款余额为20.06亿元，超过去年底15.79亿元净资产的27%。

　　为了举债，公司还频繁进行担保。截至去年底，公司正在履行的关联担保达4.78亿元。