青岛海尔登陆D股背后：面临增速烦恼？

　　欲借D股上市推进全球化战略，特别是在欧洲市场扩张；家电三巨头中，青岛海尔营收净利增长落后。

　　这个10月对于家电三巨头来讲都非同寻常。10月23日晚间，美的集团宣布吸收合并小天鹅，重组洗衣机业务；此前一天，习近平总书记视察格力电器，格力也整合了冰箱企业晶弘电器。10月24日，青岛海尔正式西进法兰克福，登陆中欧所D股市场，成为中欧所D股市场第一只D股股票。

　　如今家电三巨头都在多元化、全球化布局，但青岛海尔营收与净利润增速都垫底。最新市值显示，美的集团与格力电器总市值超过2000亿元，青岛海尔则在800亿元徘徊。

　　登陆D股最高有望募资超25亿元

　　从年初传言到正式在D股交易，青岛海尔用了8个多月时间。今年2月初，有消息称，海尔计划在德国上市，将成为首个D股上市的中国企业。当时青岛海尔表示，正在研究论证D股发行的可行性，但尚未聘请专业机构开展工作、亦未形成任何内部决策。

　　4月初，青岛海尔正式表示，为促进公司业务发展，深入推进公司全球化战略，公司拟在中欧国际交易所D股市场首次公开发行股票并上市，本次发行上市将通过法兰克福证券交易所的准入并挂牌交易实现。

　　中国证监会6月份核准青岛海尔发行不超过4.6亿股境外上市外资股，完成本次发行后，公司可到中欧国际交易所D股市场上市。中欧国际交易所股份有限公司系上海证券交易所、德意志交易所集团及中国金融期货交易所合资设立的股份有限公司。

　　证券业内人士表示，中欧所设立是在一带一路金融创新的前提下，鼓励部分领先的制造业企业去德国上市。可以提高市场认知度；欧元利率更低，可以打开融资渠道，但企业要将资金拿回国内使用，需要考虑外汇成本。

　　青岛海尔D股发行价为每股1.05欧元，本次发行的D股股数为2.65亿股(超额配售权执行前)及可能最高3975万股的超额配售股份。超额配股权未行使前，总募资净额为2.78亿欧元，换算成人民币22.12亿元，如超额配股权获全部行使，额外募集所得净额约4174万欧元，换算成人民币3.32亿元。

　　接近市场人士透露，青岛海尔D股获得全球长线基金、对冲基金、主权基金及零售投资者超额认购。其中长线基金认购比例高达65%，对冲基金占34%。

　　天风证券认为，此次D股上市有助于青岛海尔扩大在整个欧洲市场的知名度，也可以借助于D股这样一个平台，进一步整合欧洲的各资产和业务。短期因为两地价差较大而使得A股市场股价受到情绪冲击，但值得注意的是，此次D股的发行量仅占目前公司总股本的4.3%，预计公司股价未来的定价权仍然在A股投资者手上。

　　全球并购不断，欧洲市场存短板

　　青岛海尔一边筹划进军D股，一边不忘全球并购布局。

　　9月28日晚间，青岛海尔表示，拟耗资4.75亿欧元，折合人民币38.05亿元收购意大利家电企业Candy100%的股权。

　　根据欧睿国际Euromonitor数据，海尔已连续九年蝉联全球大型家电第一品牌。海尔与旗下美国GE Appliances、新西兰Fisher & Paykel、日本AQUA、卡萨帝、统帅五大家电品牌构建起世界级的家电产业集群，实现对全球市场的覆盖。

　　海尔全球化布局自1998年开始，当时提出全球化的目标是，国内生产国内销售1/3；国内生产海外销售1/3；海外建厂海外销售1/3。而如今的全球化战略却是频繁并购。

　　2012年，海尔成功收购新西兰家电企业Fisher & Paykel，这是海尔继2011年斥资1.28亿美元收购三洋电机在日本和东南亚的白电业务后，又一起并购案。

　　2016年6月，青岛海尔发布公告宣布已支付55.8亿美元收购美国第一家电品牌GE Appliances，此次收购帮助海尔进一步拓展海外市场。青岛海尔2017年上半年报显示，交割一年内GE Appliances实现收入225亿元人民币，净利润11.6亿元人民币。

　　天风证券认为，回顾海尔的历史，公司自身持续耕耘与并购重组日本三洋白电业务、GE家电业务、受托管理新西兰Fisher&Paykel业务、持股墨西哥MABE，然而从海尔的海外品牌版图看,欧洲却始终缺乏一个有影响力的当地品牌，海尔收购Candy意在补上欧洲市场短板。

　　2018年上半年，青岛海尔海外收入358亿元，占比40.4%。虽然看似亮眼，但业内人士认为，频繁并购需要充足资金，青岛海尔以并购为主的全球化战略，短期影响了公司业绩增长速度。

　　在美的集团收购东芝白电之后，全球化战略更进一步，这也对于青岛海尔形成更大压力。有声音认为，青岛海尔D股上市或许为了方便融资，为后续收购计划做准备。

　　青岛海尔也表示，进入欧洲资本市场是青岛海尔全球化战略的重要一环。计划利用中欧两地的资本市场实现资金来源多元化，优化资本结构，扩大投资者基础。利用德国上市来提升其全球品牌知名度，并支持其业务战略和全球部署，特别是在欧洲家电市场的进一步扩张。

　　增速垫底三大家电巨头

　　根据欧睿国际的数据，2017年，青岛海尔在冰箱、家用洗衣机领域全球销量排名第一。中怡康2017全年中国市场洗衣机品牌份额数据显示，海尔市场份额占比达29.9%，接近整个市场的三分之一。小天鹅占18.5%，美的占5.8%。“美的+小天鹅”份额合计已达24.3%，逼近海尔。

　　近期家电行业大事不断，10月23日，美的集团吸收合并小天鹅，或将重组布局洗衣机业务。虽然短期威胁不到海尔，但影响必然存在。此外，格力电器整合接手冰箱企业晶弘电器，如此多元化布局是否意指青岛海尔有待观察，但青岛海尔在家电三大巨头中表现并不出众。

　　8月30日晚间，家电三巨头美的集团、格力电器、青岛海尔齐发2018年半年度报告。美的集团营业总收入1437亿元，格力电器实现营业总收入920.05亿元，青岛海尔实现收入885.92亿元，同比分别增长15.02%、31.40%、14.19%；三者归属于母公司的净利润分别为129亿元、128.06亿元、48.59亿元，增长分别为19.66%、35.48%、10.01%。在营收与净利润增速方面，三大家电巨头中青岛海尔垫底。

　　近三年来青岛海尔的营业收入与净利润逐年增加。2017年，海尔全年实现收入1592.54亿元，同比增长33.68%，归属净利润69.3亿元，同比增长37.37%；营收与净利润均创历史新高，但与其他两家相比仍逊色。格力2017年营业收入为1482.86亿元不及海尔，但净利润224亿元是青岛海尔的三倍。美的2017年的营业收入2407.12亿元，净利润为172.84亿元，也大大高出海尔。

　　新京报记者注意到，白色家电的行业净利率一般在7%左右，而青岛海尔2015年-2017年的净利率分别是6.60%、5.62%、5.68%，美的集团2015年-2017年的净利率分别是9.84%、9.97%、7.73%，格力电器2015年-2017年的净利率分别是12.91%、14.33%、15.18%，海尔的净利率没能跑赢行业平均水平，也没能跑赢格力等主要竞争对手。

　　家电分析师梁振鹏表示，因为白色家电中空调毛利最高，美的与格力在中国空调市场共占据60%以上份额，而海尔空调只有10%左右，所以利润增速不及其他两家。

　　近期格力电器发布2018年度前三季度业绩预告，公司营业总收入和净利润水平或超过2017年全年水平，营业收入有望突破1500亿元。今年8月份，格力电器董明珠更是提出到2023年销售目标6000亿元。

　　美的集团也不甘示弱。10月19日晚，美的集团创始人何享健在美的集团50周年战略发布会现场提到，未来营收、市值将双双达到5000亿元。

　　产业分析师洪仕斌表示，青岛海尔肯定有压力，但在国内房地产业下行，家电市场趋于饱和，走高端化品牌与全球化战略仍是海尔的着力点。