皮海洲：如何让BATJ平稳着陆A股市场？

　　独立财经撰稿人专栏作家 皮海洲

　　“从监管者角度来说，要合理安排好BATJ回归的节奏，要搞好投资者教育工作，要加强对市场的监管，防止操纵BATJ股价的行为发生。”

　　进入2018年，A股市场掀起拥抱新经济、迎接独角兽上市与回归的浪潮。

　　迎接独角兽回归，或者迎接互联网企业回归，这首当其冲的就是BATJ的回归。据报道，为迎接BATJ们的回归，管理层不仅将推出CDR，而且在第一批入围CDR的8家企业中，就包括了BATJ、携程、微博、网易以及在香港上市的舜宇光学。BATJ悉数入围首批回归的公司范围。

　　A股市场之所以锁定BATJ，这首先是一种情结。毕竟BATJ都是互联网企业中的标志性企业，尤其是A与T在国人中有着强大的影响力。像腾讯目前是香港市场上的第一高价股与风向标，这样的公司长期不能回到A股上市，不仅有损A股市场的形象，同时还是A股市场缺少竞争力的一种表现。所以，BATJ必须回到A股市场的怀抱。

　　而管理层推出的CDR对于迎接BATJ的回归也是可行的。BATJ回归A股市场主要面临着注册地不在中国、VIE架构、AB股（同股不同权）、长期未盈利等障碍。但CDR正好解决了这些问题。所谓CDR，指的是在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。在这里，CDR只是一种存托凭证，所以它避免了股票本身会涉及到的一些具体问题。可以说，为迎接BATJ的回归，管理层已做了充分的准备。

　　面对A股市场伸出的橄榄枝，BATJ自然也都予以笑纳，纷纷表达了回归A股的意愿。比如，阿里方面只是回应：“只要条件允许，我们就回来，这个想法一直没变过。”而腾讯控股董事局主席马化腾也表示，如果条件成熟，其他条件允许的话，会考虑发行中国存托凭证(CDR)。

　　A股市场为BATJ回归开起了绿灯，而BATJ又都表达了回归的愿望，因此，BATJ的回归将是大势所趋。如此一来，BATJ如何平稳着陆A股市场，就成了市场参与各方都非常关心的问题。毕竟BATJ回归是对A股市场的一次严峻考验，让BATJ平稳着陆，还需要市场参与各方的共同努力。

　　作为回归的主角，BATJ的此番回归不乏“荣归故里”之意。但即便如此，BATJ归来千万别上演“昔日对我爱理不理，今天让你高攀不起”的故事，尤其是在融资的时候，还请有节制地融资。一家企业融资，动辄上百亿甚至数百亿的融资，都够几十家中小企业上市融资了，这不仅大量挤占了中小企业的上市资源，而且对市场的承受能力也是一个考验。所以，BATJ归来，一定要注意理性融资，而不能由于投资者的追捧出现大规模融资。

　　从投资者的角度来说，一定要理性对待BATJ的回归。BATJ的回归是好事，但投资者务必要理性，这是BATJ能否平稳着陆A股市场的关键。对于BATJ的回归，投资者如果盲目追捧，这就很有可能会重演中石油回归A股时的故事，高开低走，然后把投资者套牢。目前BATJ的回归与中石油2007年的回归有着惊人的相似之处，都受到政策与舆论方面的热捧，而且相关个股在境外市场都经历了一轮牛市、股价大幅上涨的过程，因此，在这种市场环境下，尤其需要投资者保持理性。否则，BATJ重复中石油的故事，A股上市后跌跌不休，这绝非A股市场投资者之福，也并非中国股市之福，对BATJ的形象也是一种损害。

　　而从监管者的角度来说，需要做好三方面的工作。一是要合理安排好BATJ回归的节奏，避免BATJ的回归加剧股市动荡，在这个问题上，一定要考虑到市场的承受力；二是要搞好投资者教育工作，提醒投资者盲目炒作BATJ的风险，让投资者能够理性地对待BATJ的回归；三是加强对市场的监管，防止操纵BATJ股价的行为发生。同时对投资基金等机构投资者参与CDR交易加以限制，以抑制市场对BATJ的投机炒作。