北大医药上市22年扣非净利未过亿 销售费用年增2亿连续14年上涨

　　有着54年历史的北大医药(000788.SZ)经营业绩一直欠佳。

　　4月15日晚，北大医药披露的2018年度报告显示，去年，公司实现营业收入23.16亿元，同比增长7.92%，净利润0.45亿元，同比增长31.87%。

　　离亿元净利润距离遥远的北大医药经营业绩整体上一直不算理想。

　　北大医药前身是合成制药，早在1997年就已登陆资本市场，其实控人为北京大学。但是，公司似乎并未因为上市拓宽了融资渠道而增强盈利能力。

　　经营业绩数据显示，上市次年，北大医药净利润就开始下滑，第三年开始陷入亏损，此后连续4年扣除非经常性损益的净利润持续亏损，2004年至2008年勉强微利，直到2009年才有所好转，但也是起伏不定。总体而言，上市22年，其扣除非经常性损益后的净利润均未能达到亿元。

　　与净利润频繁大幅波动相比，北大医药的销售费用却呈逐年稳步增长之势，2004年至今连增14年，去年更是大增53.66%，远超营业收入增长速度。

　　此外，公司资产减值损失也出现加速增长态势，去年，其资产减值损失为422.73万元，今年一季度猛增至1390.80万元。

　　净利润13年间或微利或亏损

　　作为一家知名的医药制造业，北大医药的经营业绩与其身份似乎不太吻合。

　　今年一季度，北大医药实现营业收入4.87亿元，同比下降7.16%，净利润0.15亿元，同比微增3.46%。

　　这算是一份还算过得去的经营业绩。与自身相比，2017年、2018年，北大医药的经营业绩也还算不错。这两年，其营业收入为21.46亿元、23.16亿元，同比增幅为3.65%、7.92%，同期净利润为0.34亿元、0.45亿元，同比增长172.80%、31.87%。

　　净利润连续两年高增长后仍不到0.50亿元，源于此前净利润基数较低。

　　北大医药的前身可追溯至1965年成立的西南合成制药厂，1993年完成股改，1997年上市。

　　公司官网显示，截至目前，公司在重庆两江新区拥有按国际cGMP建设的医药制造基地，产品涵盖抗肿瘤类、精神神经类、心血管类、免疫抑制类、抗微生物类、解热镇痛类等10多个大类100多个品种。公司营销中心与子公司北京北医医药和北大医药武汉有限公司建起从药品销售、医药流通、医院集采到供应链托管等覆盖全国的医药销售网络和高效的医药流通体系。

　　尽管如此，整体上看，公司盈利能力不足。1997年上市当年，公司实现的营业收入和净利润分别为3.73亿元、0.56亿元。直到2003年，其每年营业收入都低于3.73亿元。

　　净利润数据更为难看。1998年至2003年，其净利润分别为0.22亿元、-0.50亿元、-0.92亿元、0.05亿元、-1.53亿元、0.05亿元，其中2000年至2003年扣除非经常性损益的净利润持续亏损。

　　此后，经历了长达5年微利，2009年其净利润突然猛增至0.65亿元，2010年、2011年飙升至2.70亿元、1.15亿元。而这是公司上市以来的业绩巅峰期，此后在起伏中前行。

　　期间，其营业收入虽然也有波动，但整体上呈上升趋势。

　　值得一提的是，2010年、2011年的2.70亿元、1.15亿元净利润中，非经常性损益贡献不菲，扣除后，其净利润只有0.82亿元、0.88亿元。

　　纵览其上市22年间的净利润，有13年微利或亏损，其中4年亏损、9年微利，扣除非经常性损益后的净利润，无一个年度达到亿元。

　　销售费用14年增长32倍

　　北大医药盈利能力不佳，净利润与营业收入不太匹配，与其销售费率较高存在一定关联。

　　从公司主营业务构成来看，北大医药的主营业务主要有两大板块，即医药制造和医药流通。

　　2016年、2017年，公司医药制造的营业收入为2.69亿元、4.17亿元，占公司营业收入的比重为12.97%、19.42%。医药流通板块贡献的营业收入占比为85.99%、80%。

　　去年，医药制造的营业收入贡献大幅上升。在其23.16亿元营业收入中，医药制造7.29亿元，医药流通为15.86亿元，分别占公司营业收入的比重为31.50%、68.50%，医药制造收入较2017年增长了70%。由此可见，北大医药正在大力发展医药制造业。

　　不过，发力医药制造，公司在研发投入方面并未加码。2015年，公司技术开发费为1187.48万元，2017年为759.08万元，去年只有598.72万元，逐年下降。今年一季度，其研发投入只有84.19万元。

　　与研发投入接连减少相比，北大医药的销售费用却在急剧增长。

　　去年，其销售费用为5.87亿元，较2017年的3.82亿元增加了2.05亿元，增幅为53.66%，销售费用占当期营业收入的25.35%，较2017年的销售费率17.80%上升了7.55个百分点。

　　上述5.87亿元销售费用中，市场开拓及差旅费高达5.58亿元，占销售费用的95.06%。由于公司未详细列举市场开发及差旅费明细，无从知晓公司投入的广告费，即便如此，其因开拓市场而投入的费用超过营业收入的四分之一，足见其力度之大。

　　其实，2004年以来，北大医药的销售费用一直在增长。其在2009年之前还未超过2100万元，但从2009年开始大幅增长，至2016年，其销售费用分别为0.34亿元、0.44亿元、0.99亿元、1.03亿元、1.20亿元、1.38亿元、1.55亿元、2.18亿元。

　　据此计算，2004年到2018年的14年间，北大医药的销售费用增长了32倍。

　　今年一季度，其销售费用为1.65亿元，较去年同期的1.56亿元仍在增长。