瑞银证券汪涛：预计年底前央行再度降准150个基点

　　中国网财经7月19日讯(记者 徐铮) 在瑞银证券近期举行的“2018下半年中国经济展望”媒体见面会上，瑞银亚洲经济联席主管、中国首席经济学家汪涛表示：随着贸易问题的升级，偏紧的国内政策基调或将调整，特别是对地方政府融资和基建项目的约束。

　　据汪涛预计，在今年央行已三次降准的背景下，年底之前央行还将再降准150个基点。

　　5、6月经济增长势头放缓明显

　　对于上半年的经济走势，汪涛认为“还不错”，不过从5、6月的数据来看增长势头放缓已经比较明显。势头放缓最重要的因素是在去杠杆的大形势之下对地方政府、融资平台、对地方基建项目管理的收紧，和对地方政府融资的收紧，使得基建投资出现了明显增速下滑。这就是为什么今年前几个月固定资产投资减速，增长势头明显放缓的原因。”

　　根据瑞银证券研报显示，虽然北方省份生产活动受到了大气污染治理的影响，但一季度全国工业生产仍较为强劲，实际GDP也保持了同比6.8%的稳健增长，强于预期。但进入二季度以来，受制于结构性去杠杆和紧信用、特别是地方政府融资平台和基建项目面临显著的融资约束，经济活动有所走软。瑞银方面认为其中基建投资增速放缓尤其明显，根据其测算，基建投资增速从2017年的15%左右放缓至一季度的8.3%、二季度进一步放缓至1%。

　　受此方面影响，固定资产投资同比增速从一季度的7.5%放缓至二季度的5.2%。虽然房地产投资维持了10%左右的同比增长，但瑞银证券表示这主要受益于土地购置费大幅提升，而非土地相关的房地产投资则同比下跌。

　　虽然二季度社会消费品零售名义和实际增速都有所放缓，但二季度住户调查显示实际人均消费同比增速从5.4%强劲反弹至8.2%，主要受稳健的实际可支配收入增长支撑(同比增长 6.6%)。综合考虑，瑞银方面认为居民消费依然比较稳健。

　　下半年偏紧的国内政策基调可能会调整

　　考虑到目前国内经济面临的下行压力主要来自金融监管强化和信贷政策收紧，随着贸易问题升级，汪涛认为政府可能首先会调整偏紧的国内政策基调，特别是对地方政府融资和基建项目的约束。

　　在今年央行已三次降准背景下，汪涛预计年底之前央行还将再降准150个基点，此外，央行还会通过MLF和其他流动性管理工具增加对市场的流动性投放，从而保持银行间市场流动性充裕、市场利率平稳。

　　汪涛表示，预计下半年整体信贷增速有望触底反弹。6 月官方社会融资规模余额同比增速已从2017年的12%放缓至9.8%，主要受制于债券发行量疲弱、且表外的信托和委托贷款等影子信贷持续收缩。受此影响，虽然表内银行贷款比较稳健，但瑞银方面估算的整体信贷(社会融资规模余额剔除股票融资+地方政府债券余额) 同比增速从2017年底的13.6%下行至11.1%。再进一步考虑到社融统计中缺失的非标影子信贷，更广义的信贷增速瑞银证券估算可能已从2017年底的12%跌破10%。