■隽语投资
张俊
上周末资本市场最引人注目的无疑是伯克希尔股东大会,而最刺激A股投资者神经的一句话,很可能是芒格的“中国股票比美国股票便宜”。这虽然并不一定能得到数据支持,却是对当前位置A股投资价值的一种认可。反观4月以来密集披露的大股东增持计划,对处于上下两难敏感期的A股,更需要有清醒的判断。笔者认为,在当前的市场低迷期,不应盲目悲观,那些被错杀的优质个股,当前可能是中长线布局的好时机;而不被倡导的题材股投机炒作行为,长期看会被逐步边缘化,但这一过程不会很快完成。
第一,芒格认为中国股票比美国股票便宜,真的如此吗?在伯克希尔股东大会上,谈到A股时,芒格认为,现在中国股票比美国股票便宜,并表示中国的未来前景是光明的,但无可避免地将会面临“成长的烦恼”。随后,巴菲特则表示,芒格刚刚制造了一条新闻:“芒格预测:中国股市将跑赢美国股市。”智者芒格的只言片语,虽然没有系统论证,但至少说明在A股当前位置持悲观态度并不可取。由于两国市场差异巨大,运行轨迹和整体所处位置也不相同,量化比较中美股票谁便宜谁贵是个复杂工程,且难以得出满意答案。不过,总体而言,A股股票的绝对估值即使在当前的低位也是高于美股的,同行业且业绩相当的公司,A股上市公司估值也明显高于美股。芒格的依据更多来自历史数据的相对比较,即美股处于历史高位区域,而A股处于历史低位区域,且作为新兴市场,成长性更加可观。所以,大致可以理解为,3000点区域的沪指与21000点区域的道指相比,具有一定的投资价值。4月份A股骤然兴起的产业资本增持,可以部分印证这一点,但目前尚未出现更多的佐证,结论是否成立,需要继续观察。
第二,产业资本突然密集增持,原因各异,但价值投资仍是其内核。根据同花顺iFind数据,4月以来,沪深两市共有37家上市公司披露实际控制人、大股东增持股份的计划。不过,拟增持股东所持股份的平均质押率接近50%,也就是说,这些股东手上的股票接近一半处于质押状态。再看看股价,普遍处于连续下跌之后的低位。可以看出,相当一部分拟增持股东是为了提振股价,以防质押的股票“爆仓”。此外,去年增发的股份即将解禁,但股价却低于当初的增发价,为了使参与方顺利出局,大股东出台巨额增持计划,这种现象尤其以刚刚复牌的兰石重装为代表,3亿—10亿的大手笔增持计划,令市场侧目,股价提振立竿见影。当然,也有大股东纯粹出于价值投资考虑而增持股票的,最典型的是国投电力大股东长江电力的举牌。还有部分股东在股价低位连续增持的,如石榴集团连续增持首钢股份、开创国际,后续动作虽然并不明朗,但重要原因之一也还是觉得股价较低。联合机构“自救”,是部分大股东增持的重要原因,产业资本是对市场最为敏感的群体,他们不约而同选择此时增持,内在原因值得深思。从历史数据看,前两轮大牛市前夕,产业资本均出现明显的增持动作,如2005年下半年和2014年下半年。虽然目前谈牛市为时尚早,但部分个股跌出了投资价值,是不争的事实。
第三,价值投资日益受关注,市场长期会引导人们正确地进行投资。在回答中国投资者有关价值投资的提问时,巴菲特说:“中国是一个新兴的市场,会有很多人参与股市,A股会面临很多投机的麻烦。我觉得投机是一个不明智的做法,需要运气……但是,市场长期会引导人们正确地进行投资。”随着股票供给的批量增加,以及监管层对恶意投机不遗余力的打压,A股中有长期业绩保障的“白马股”与中小创题材股形成冰火两重天的局面,前者是大资金抱团取暖的好去处,后者中大部分股票股价一路南下不回头,这或许是巴菲特所说的“市场的长期引导”的开端,“投机的麻烦”正在开始解决。
需要再次强调的是,在对未来各行业的预判中,巴菲特明确地认为,人工智能会给未来社会带来颠覆性变化。近期,人工智能领域的人机围棋大战将再度上演,人工智能行业大会也将在宁波召开,从这一新兴行业中寻找稳定的价值投资标的,不失为一个追寻“风口”的好方法。此外,低位的绩优消费股上周虽未有明显表现,但因为有了众多白马股的示范效应,仍是中长线投资的优选方向之一。
(责任编辑:罗伯特)