中海油服2017年或仍陷困境

　　在油价寒冬冲击和大幅资产减值下，2016年中海油服创下上市10年来最差业绩，以巨亏114亿元成为A股“重伤员”。不过，即便如此，中海油服还是派出了2.38亿元现金分红。分析机构认为，2017年中海油服将面临更艰难困境，盈利能力或稍有改善，但扭亏不易。

　　巨亏114亿成A股“重伤员”

　　3月22日中海油服正式发布2016年年度报告，该期内营业收入151.52亿元，同比下降35.9%；2016年归属上市公司股东的净利润为-114.56亿元，相比2015年盈利10.74亿元，骤降1166.8%；基本每股收益为-2.40元，同比减少2.63元。这是该公司上市10年来最差业绩，中银国际证券研报称，这是比市场上最悲观的预测还要更差的结果。

　　这一切与此次油价寒冬不无关系。2016年，国际油价持续低迷，全年WTI油价均价仅43美元/桶左右，石油公司持续压缩勘探开发投资，整个油田服务市场的需求进一步萎缩，工作量和价格持续减少和走低。据国际专业咨询机构Spears&Associates估计，2016年油田服务市场规模相比2015年减少33%至2213亿美元，成为该机构自1996年进行数据统计以来，第一次出现的连续两年油田服务市场规模下降。

　　中海油服业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，受到的冲击自然巨大。年报显示，2016年其钻井平台作业日数为8370天，同比2015年下降25.1%。钻井平台可用天使用率和日历天使用率分别为55.5%、51.8%，同比2015年分别下降17.3个百分点、18.9个百分点。钻井服务业务全年实现营业收入65.20亿元，较2015年同期的122.29亿元下降46.7%。

　　中海油服的物探和工程勘察服务业务作业量也达到了近五年来的最低点，全年营业收入较2015年同期的15.72亿元下降31.7%，至10.74亿元。其油田技术服务和船舶服务两个板块相对受冲击较轻，2016年分别实现营业收入55.94亿元和19.65亿元，较2015年同期下降21.0%和29.0%。

　　在作业量连续下降的同时，四大主营业务毛利率均为负更是这次中海油服亏损的重要原因，其平均毛利率为-14.1%，特别是钻井服务、物探和工程勘察服务的毛利率分别为-17.7%、-51.5%，同比下降43.7%、50.1%。

　　油价的影响从季度盈利数据上可得到进一步印证。年报显示，中海油服2016年二季度亏损达74.77亿元，占到了全年亏损的65%。而彼时，国际原油价格一度击穿30美元/桶并经历了低位持续波动。

　　值得一提的是，2016年四季度中海油服亏损23.65亿元，环比上涨2.4倍。“四季度通常是公司的淡季，因为大部分的维修保养在这个阶段进行。”中银国际证券研究人士分析认为，环比亏损急剧上升的部分原因是对应收账款计提坏账准备。

　　中海油服年报显示，114亿元亏损中主要是计提资产减值损失82.73亿元，同比增长366.8%。中海油服称考虑到2016年全球油田服务行业的持续低迷，当年计提了固定资产减值损失36.88亿元、商誉减值损失34.55亿元（主要为2008年收购COSL Holding AS）以及应收账款坏账准备11.41元。

　　2.38亿元现金分红引热议

　　虽然2016年度在A股上市公司中位于亏损前列，但中海油服仍派出现金分红。年报显示，截至2016年12月31日，中海油服可供分配的未分配利润为154.5亿元，每股未分配利润为3.24元，每股净资产为7.38元。中海油服拟每股派发现金红利0.05元（含税）。本次分配共将派发现金红利2.38亿元，未分配利润余额152.1亿元结转至以后年度分配。

　　亏损仍分红，中海油服并不是个例。据不完全统计，目前A股有22家上市公司扣除非经常损益后净利润为亏损，但也进行了现金分红。例如，中航地产2016年扣除非经常损益后净利润为-3.6亿元，公司拟分红的总额约为4668.7万元。中储股份扣除非经常损益后，2016年的净利润为-2728万元，拟现金分红总额为7699万元。

　　有观点认为这种分红方式不妥，会影响上市公司的利益。不过，财经评论人曹中铭撰文指出中海油服“家底”丰厚，每股派发0.05元（含税）的红利，不会伤及根本。而且，其每股经营现金流高达0.5744元，并不差钱。此外，尽管进入2017年以来油价上涨，但其所处行业前景未明，贸然进行扩张或面临较大风险，且上市公司在不差钱的情形下，向股东实施分红也符合其股息政策。

　　另有业内人士则表示，目前资本市场操作空间被抑制，大股东通过上市公司获得资金来源受限。因而分红成为大股东获得现金的重要来源。此外，上市公司进行分红的另一目的是为了刺激股价，提高市值。

　　公开资料显示，中海油服大股东是中国海洋石油总公司，持股比例为50.53%。2016年以来，中海油服A股的股价几乎是原地踏步。截至3月30日收盘，该股报收12.54元/股，比2007年上市首发价每股低0.94元。

　　2017年环境更艰难扭亏不易

　　面对如此惨淡的业绩，扭亏毫无疑问成为中海油服今年的首要任务。据国际信息服务机构IHS预测数据，2016年全球上游勘探开发投资预计同比下降26.8%，2017年恢复上涨8.4%至3990亿美元；全球海上勘探和开发支出2016年同比下降26.1%，2017年将继续下跌4.9%，2018年将适度恢复增长6.9%至1240亿美元。

　　中银国际证券判断，随着油价由底部大幅回升，石油企业大都增加了2017年资本开支。中海油服的重要客户中海油的资本开支将同比增长20%至40%，将使公司受益。对于中海油服来说，最坏的情况已经过去，但想在2017年扭亏并不容易。

　　“总体上，2017年全球油气资本性投资总额已暂停下滑趋势，油田服务的招投标活动开始有所活跃，但短期油田服务行业仍面临较大的经营压力。”中海油服在年报中坦言。

　　关键因素依然是油价。经过年初高位盘整之后，自2月28日起，原油进入踩踏式下跌的阶段。美国WTI原油期货价格由原先的54美元/桶下跌到现在的48美元/桶以下，为三个多月来最低，跌幅达11%。伦敦布伦特原油期货价格也呈现跌势，3月29日报收每桶52.42美元。

　　摩根大通在3月20日的报告中，将2017年布伦特原油价格预估下调至每桶55.75美元，美国WTI原油价格预估下调至每桶53.75美元。同时，该行还将2018年布伦特油价预估下调至每桶55.50美元，将WTI油价预估下调至每桶53.50美元。

　　此外，中海油服今年能否实现收支平衡，取决于该公司钻井平台等使用率能否反弹。在早前的一份研报中，德银指出中海油服今年若要能实现盈亏平衡，需将其钻油机的使用率提高至80%。

　　而在3月22日的一份报告中，德银指出，为了抵消日费降低影响，中海油服2016年成本削减完成结果令人满意，原材料成本同比下降10%，租赁费用同比下降22%，分包业务同比下降32%。但基于原材料成本上涨，中海油服成本压缩的空间预计将有限。而且，根据IHS今年1至2月的数据，全球钻井利用率以及油田服务船舶利用率仍分别继续在历史低点的58%、50%徘徊，这些迹象表明行业虽然接近谷底但并不意味着复苏在望。

　　中海油服在2017年1月的战略日向投资者透露，与中海油的合同应全部在2017年一季度签署。“假设使用去年下半年的日费标准，那么中海油服将很难在2017年实现其盈亏平衡。”德银称，2017年中海油服将面临更艰难环境，盈利能力或稍有改善。