相比于去年末“去杠杆”的压力下连续杀跌,债市在节后流动性压力释放等因素影响下,监管压力被市场所适应,债市情绪回暖,但上周三开始,债市再度出现杀跌,弱势行情持续。
有机构意见认为,本轮杀跌主要受到国内监管政策扰动及海外美联储加息预期提升等因素影响,此前的反弹或已经收尾。而在货币政策稳健中性和监管高压的背景下,未来债市或维持震荡格局。
南方日报记者 陈若然
国内外多因素引发调整
节后随着流动性压力释放,债市开始回暖,收益率下行,债券价格回升,但近期从1日开始,债市在经历几日胶着之后大幅下跌。
上周初市场资金面有一定程度的缓解,但上周三开始,市场开始呈现放量下跌的迹象。上周四,央行公开市场操作利率持平,资金面相对宽松,但债市持续弱势不改,当日日中,国开债品种160213较前一日上行2BP。
截至上周五,债券市场继续调整,市场指数延续小幅下跌。当日,中债综合指数报100.9866,下跌0.0355%,全市场平均到期收益率为4.0388%。此外,利率债收益率整体小幅波动。国债收益率曲线涨跌互现,整体波动在1BP左右,国开债曲线微幅波动。
对于上周开始债券市场的调整,与国内外多重因素相关。据申万宏源分析,进入3月后,市场对MPA考核、监管政策出台的担忧使得债市情绪较为脆弱,加上昨日公布的国内制造业PMI数据有所回暖、美国3月加息概率陡然上升,多因素积压影响债市情绪。
监管政策是影响债市情绪的重要因素。上周国务院新闻办召开新闻发布会,银监会新任主席郭树清等领导发言,主题围绕监管、防风险、脱虚向实。当日,郭树清等领导在讲话中多次提到“监管”“防风险”以及“去杠杆”等关键点,对于资管业尚存的“刚性兑付”“资金池”“嵌套”等问题均有提及。
多家机构预计,未来银监会接下来将继续出台政策加强对银行理财业务的监管,不过,监管对非标的影响大于对股票和债市,基于配置力量的变化,监管对债市难言利空。
招商银行分析师徐寒飞也在其研报中分析表示,就透露的未来监管政策中,对债券市场来说,统一监管带来的资管机构“去杠杆”和商业银行增加股权投资对债市不利,但是理财新规中更多地增加标准资产投资比重,对债券投资也有一定程度的利好。
海外方面,上周,多位美联储委员发表“鹰派”观点,推升美元指数上行。上周,达拉斯联储主席Kaplan声明加息“宜早不宜迟”,旧金山联储主席威廉姆斯称联储非常接近就业和通胀目标,将认真考虑3 月加息事宜,随后,纽约联储主席杜德利也表示对美国经济增速表示乐观,加息理由较为紧迫。
上述官员发表讲话后,市场预计3月加息的概率继续飙升至80%,远远超过上周FOMC纪要公布后的34%,昨日美元指数升至102.2附近,10年期美债收益率上行至2.48%附近,对国内债市情绪也有所影响。
此外,3月份国内商业银行将迎来今年首次MPA(宏观审慎评估)考核,而2017年第一季度评估时,将正式把表外理财纳入广义信贷范围,以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。去年以来,季末MPA考核均为资金面带来了不同程度的流动性影响,今年MPA考核再加上表外理财,申万宏源固收团队预计,此次考核为市场带来的流动性压力或将更大,或将影响债市情绪。
3月债市面临调整风险机构建议投资者谨慎操作
在国内外综合因素作用下,不少机构对债市后续走势预期较为谨慎。多家机构表示,整体来看,3月债市面临调整风险。方正证券首席经济学家任泽平表示,市场目前处于“流动性急杀阶段”,且今年期限利差有望先升后降。短期看,债券市场风险未除,货币收缩和潜在滞涨风险仍会给收益率带来压力,建议投资者在此期间要降久期降仓位。而若未来货币发行增速出现见顶回落,则意味着两个季度之后债券市场可能会进入“蜜月期”。
中金公司也表示,尽管过去一个月债市有所企稳,波动率有所回落。短期看“两会”前后或有一定的交易性机会,但是3月底又将面临资金面考验。中期看通胀上行、金融去杠杆的环境对债券影响整体负面。因此配置债券时流动性管理和控制杠杆更为重要,杠杆率高、流动性差的固定收益产品受影响更大,而短久期债、高信用评级债相对较好。
南京银行研究所认为,春节以来,债券市场受到多重消息的影响,包括公开市场利率上调、定向降准、公开市场定向操作等等,在数据空窗阶段,债券市场对各类传言尤为敏感。整体来看,2月初由于利率上调,收益率快速上行,后在银行等机构大量配置后逐步下行,目前正处于窄幅震荡的区间。
其认为,目前债券收益率虽有所下行,但相对收益仍然高于贷款,配置价值尚存,可在利空出净时适当介入,交易盘也可借机进行波段操作,建议投资者快进快出。而就中长期看,经济基本面仍然呈现边际改善的局面,一季度末资金面仍然维持紧平衡状态;央行货币政策的基调仍然是“稳健中性”,同时美国加息步伐可能加快,对国内利率上行带来压力。在此情况下,市场难以期待政策宽松的局面。建议投资者在去杠杆行动尚未结束的情况下,密切关注即将公布的1-2月经济数据。
申万宏源则判断,基于债市配置价值考量,未来10年期国债向上突破3.5%的概率不大,维持3月10Y年期国债收益率3.1%-3.5%的判断不变。其认为,长期看,债市机会来自基本面和监管政策明朗,看好2017年二季度行情。
(责任编辑:罗伯特)