鲁政委：FDI“服务化”脚步放缓

　　分国别看，中国澳门、美国对华直接投资增速下滑拖累9月总量累计同比数据，但德国对华直接投资增速上升提振效应显著。但是，随着德国对中国投资设限，预计这一提振效应难以继续。

　　分行业看，FDI继续“服务化”，但其脚步有所放缓。信息传输、计算机服务和软件业实际利用外资累计同比随美国对华直接投资增速放缓而放缓，从而导致整体“服务化”脚步放缓。

　　注解：FDI是现代的资本国际化的主要形式之一，按照国际货币基金组织（IMF）的定义FDI是指一国的投资者将资本用于它国的生产或经营，并掌握一定经营控制权的投资行为。也可以说是一国（地区）的居民实体（对外直接投资者或母公司）在其本国（地区）以外的另一国的企业（外国直接投资企业、分支企业或国外分支机构）中建立长期关系，享有持久利益并对之进行控制的投资，这种投资既涉及两个实体之间最初的交易，也涉及二者之间以及不论是联合的还是非联合的国外分支机构之间的所有后续交易。

　　事件：

　　2016年1-9月，以美元计价，全国实际使用外资金额950.9亿美元，同比增长0.2%；以人民币计价，全国实际使用外资金额6090.3亿元，同比增长4.2%; 累计新设立外商投资企业21292家，同比增长12.2%。

　　评论：

　　1、总量“L”型横躺

　　1-9月投资累计同比增长0.2%，较前期下降0.4个百分点，与我们预期的“总量继续保持不温不火状态”一致，参见图表1。要素成本上升，制造业投资相对优势弱化是我国吸收外资新增基本处于停滞状态的根本原因。且这种困局短期内难见有效改善，展望未来，我国实际利用外商直接投资累计额将继续维持在零左右的增长率。

　　2、国别增速“边际递减”

　　分国别看，9月德国、中国香港及韩国提振我国实际利用外资投资增速，而中国澳门、新加坡及美国则拖累我国实际利用外商直接投资增速，参见图表2。

　　具体而言，9月德国对华直接投资拉动97个百分点，1-9月对华直接投资累计增长110%，参见图表3。这得益于中德经贸合作的扩大和深入。工业经济占德国经济总量的23%，中国工业经济占比也超过30%，二者具有相似的经济结构。德国不仅是中国吸收外资的主要来源国之一，同时中国对德国投资步伐也在加快。2015年，中国成为在德绿地投资项目数量第一的国家，同比增长37%；根据安永会计事务所报告显示，2016年1-6月，中国对德投资108亿美元，共收购或参股37家德国企业。但是，中德双向投资涨势或因德国政府设限而有所放缓。根据德媒披露，德国副总理兼经济部长加里布尔正推动德国联邦政府通过“纲要性文件”，限制外资并购被认为具有重要意义的企业。其中，针对中国福建宏芯投资基金收购德国芯片企业爱思强(Aixtron)，德国经济部已撤回此前发出的许可并重新启动审查。某种程度而言，中国对德投资受限也将放缓德国对华投资进程，预计未来德国对华直接投资涨势将趋缓。

　　中国澳门对华投资增速放缓是9 月投资增速下降的主要原因，但是中国澳门对华投资增速依旧维持在337%水平，参见图表4。中国澳门对华直接投资呈现出爆发式增长，或与内地对澳门开放部分服务领域相关。二零一五年十一月二十八日，内地与澳门特别行政区签署《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》服务贸易协议，其中第九章规定“为提高投资便利化水平，内地同意对澳门服务提供者在内地投资本协议对澳门开放的服务贸易领域，公司设立及变更的合同、章程审批改为备案管理，备案后按内地有关规定办理相关手续。” 展望未来，澳门对内地投资将继续保持增长，但增速或有所放缓。

　　此外， 1-9 月，新加坡对华投资累计同比下降10 个百分点，较上月下降14 个百分点，拉低中国实际利用外资增速68 个百分点，参见图表5。这主要与新加坡国内经济不景气相关，2016 年第三季度新加坡GDP 总值环比下降4.1%，同比增加0.6%，远低于市场预期值1.7%，这是自2012 年第三季度以来表现最差的一次，参见图表6。新加坡作为出口依赖型国家，受全球贸易不景气影响，其制造业和服务业均表现不佳，拖累经济增速。预计短期内新加坡经济短期内难见实质性改善，其对华直接投资将继续下降。

　　同时，美国对华直接投资增速边际递减，共拉低1-9月我国实际利用外资增速41个百分点。具体而言，1-9月美国对华直接投资累计增长62个百分点，较上月下降13个百分点，参见图表7。从美国对华直接投资的流向看，信息传输、计算机服务和软件业是美国重点投资行业，参见图表8。在基数效应和边际递减效应共同影响下，预计第四季度美国对华投资增速将继续放缓，信息传输、计算机服务和软件业实际利用外商直接投资额增速将同步趋缓。

　　3、FDI“服务化”脚步放缓

　　分行业看，制造业对9月累计同比数据提振效应显著，共拉高23个百分点，其中通用设备制造业提振43个百分点，通信设备、计算机及其他电子设备制造业提振12个百分点，医药制造业和化学原料及化学制品制造业分别提振8个百分点和6个百分点，参见图表9。具体而言，1-9月，通用设备实际利用外资累计同比转正，涨势明显；同时通信设备、计算机及其他电子设备制造业实际利用外资金额累计同比降幅收窄，参见图表10。

　　9月服务业实际利用外资累计增速拖累整体数据表现，其中，信息传输、计算机服务和软件业拖累221个点，批发和零售业和交通运输、仓储和邮政业分别拖累65和61个点，参见图表11。具体而言，1-9月交通运输、仓储和邮政业实际利用外资累计增长83%，较上月下降13个百分点；信息传输、计算机服务和软件业实际利用外资累计增长157%，较上月下降30个百分点；批发和零售业实际利用外资累计增长48%，较上月下降4个百分点，参见图表12。

　　如前文所述，信息传输、计算机服务和软件业实际利用外资主要来源美国，因此某种程度而言，我国FDI“服务化”脚步放缓与美国对华直接投资增速放缓同步。展望未来，随着美国对华直接投资脚步放缓，我国FDI“服务化”脚步将继续放缓。

　　（作者鲁政委 兴业银行首席经济学家、兴业研究副总裁、华福证券首席经济学家）