新三板私募做市开启在即 做市“萎缩”现状下如何突围

　　中国网财经4月5日讯(记者 张恒 实习生 李响)放假前，有媒体消息称十家做市私募已经进入进场验收阶段，这意味着新三板市场的私募时代即将正式开启。

　　但就在十大私募跃跃欲试的现阶段，新三板做市企业数量却在逐渐减少。2017年以来新三板做市企业数量扩张趋势逆转，已从年初1653家持续下滑至1604家(截至3月31日)，同时这一做市公司下降的裂口还在扩大，例如3月达到了单月做市“最低谷”，仅有7家企业选择将转让方式变更为做市，而当月由做市方式转协议的公司达到最高峰为35家。据专家分析，除新三板企业扎堆IPO造成这一现象的主要原因外，做市商们也在不断进行“去伪存精”的做市细加工。

　　某入围私募做市机构相关负责人对于中国网财经记者透露，现在证监会对私募做市的验收标准还处于保密阶段。那么，私募做市到底能带来什么，新三板的流动性困局是否会因此得到转机，都是近期市场人士关注的重点。

　　“私募做市比券商做市动力更足更有效”

　　据此前由中国网财经联合中央财经大学证券期货研究所共同发布的《新三板市场发展报告》称 ，2014年8月25日，做市商系统正式上线，新三板的流动性迎来系统性的改善。做市商制度引入前，新三板仅能协议转让，市场交投萧条；做市商制度实施后市场流动性逐渐改善。

　　私募做市到底和券商做市有什么区别。相互对垒，谁更胜一筹？

　　同创伟业作为十家做市私募机构之一，其董事总经理、新三板合伙人张文军在接受中国网财经记者采访时表示，私募做市商目前还是需要通过券商的这个通道来做交易，私募做市更注重的是对于企业投资价值的挖掘，而不是利用市场的交易来盈利。

　　张文军认为，私募机构还是要发挥自己挖掘企业价值的这种能力，通过对于所做市股票价值的精准的判断和挖掘来开展业务，而这就是和券商做市商很大的一个区别。

　　新鼎资本董事长、啃哥张驰对中国网财经记者表示，私募做市比券商做市动力更足也更有效。私募做市的目的不是单一的为了盈利，更多的是希望把做市交易做活跃，赚取所投项目利润，私募做市的效率和交易活跃度肯定会更高。“券商和私募不一样，券商做市就是一定要赚钱；但私募做市可以不赚钱，甚至可以亏钱，两个方式不一样。”

　　荣正投资首席合伙人郑培敏对中国网财经记者称，现在私募做市放开的速度太慢。五六十家券商做市在加十家私募做市，根本解决不了问题。“我觉得应该一口气放五十到一百家私募进来。这个做市商群体一定要有鲶鱼效应，让她们之间有竞争。才能竞争出公允价格。”郑培敏认为做市商最起码要发展到两百到三百家，才可能会平衡。所以放开私募做市是个必然趋势。

　　东北证券新三板研究中心总监付立春在接受中国网财经记者采访时表示，私募做市是除了券商以外的第一个外部机构进入到新三板市场。从实质意义出发，一方面，私募做市可以提供更多的流动性；另一方面，私募做市风格和券商不一样，所以提供流动性的方式、风格、模式也是提供了一个方向，在丰富更多流动性的同时也丰富了更多的流动性风格和类型。

　　如今私募做市已是板上钉钉，市场参与各方也对私募做市给新三板市场能够带来的的流动性给予厚望。

　　“非常看好未来的私募做市。”张文军认为，如果私募做市试点成功之后，能够推广的话，那么未来成为做市商的私募机构完全有可能达到几百家甚至上千家，这样整体的做市商队伍就会壮大。在这种前提下，整个市场的活跃度就有了一个基础。所以私募做市对于未来的做市业务的发展壮大，有非常重要的意义。

　　天风证券新三板分析师陈伟则对中国网财经记者表示，私募做市有望增加做市主体，活跃做市交易，但短期内意义不大。

　　做市“萎缩”是暂时现象

　　上述报告指出，自2014年8月25日，做市商制度正式实施，做市商制度在一定程度上提高了新三板市场的流动性。市场对做市商的热情也在逐渐下降。2016年起，做市转让企业占比呈现下降趋势。在实际操作中，也存在某些中介机构不履行尽职义务，扰乱市场秩序的现象。比如很多机构只负责挂牌不考虑做市，或者是拿到做市的库存股却不履行交易的义务，还有一些中介机构有欺诈、倒仓等各种恶劣行为，导致整个市场的氛围混乱。部分做市商还没有完成自身的定位，没有成为市场流动性的主要提供者，也没有真正的做到市场的公允定价。从这个意义上讲，做市商并没有充分发挥出来其在新三板市场上的作用。

　　郑培敏对中国网财经记者称，在目前只有券商做市的情况下，由于现在有做市资格的企业有限，所以无形之中变成了一个牌照和垄断资源，做市商和优质的企业之间形成了这样一种不平等的讨价还价的关系。“所以好企业不做市还好，做市股价越做越底，而且本身这里边有很多的套利。这些做市企业低价拿股票，卖出的股票往往低于企业公允价值。”

　　对于当前新三板做市企业数量不断减少的现象，陈伟认为，做市企业数量减少和很多企业都要IPO，需要控制股东有关，所以做市意义不大。“如果企业需要IPO，那就没有必要做市；如果有老股东套现，那就要做市。”

　　张驰也认为，做市企业数量减少是暂时的，因为IPO提速，所以带来这个暂时的情况。但随着新三板新的制度推出，交易活跃，很多企业就不一定会去A股排队。他们会继续在新三板上交易，那么这个时候新三板的活跃度也会提高。就能预期到，一旦新三板新的制度逐渐推出之后，做市企业肯定还会增加。张驰称：“现在因为很多制度还没推出，所以导致这个市场很多企业退出做市。”

　　付立春表示，现在新三板做市企业数量与日俱减这种现象很正常。“这种情况有两方面原因。一方面，优质的做市企业符合IPO的条件，再加上现在IPO加速，企业会选择上创业板符合基本逻辑；另一方面，做市制度和新三板的相关政策尚未明确，所以不能很好的满足选择退出做市企业的需求，这些企业就会选择更好的资本方案”