证监会：抓紧完善“科创板”制度安排

　　证监会等表态将推进科创板及注册制试点落实；专家称，注册制不一定导致新股大量发行

　　11月5日，首届中国国际进口博览会在上海开幕，国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲，提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。随后，证监会、上交所积极表态，将推进科创板及注册制试点落实。受消息的刺激，A股创投股票掀涨停潮，创投概念板块大涨5.51%。

　　证监会上交所积极表态

　　上交所将设立科创板并试点注册制的消息引起热议，证监会等多部门也积极回应了市场的关注。

　　11月5日，证监会官网发布答记者问，相关负责人就上交所设立科创板并试点注册制表态称，证监会和上交所将依据国家有关法律法规和政策，抓紧完善科创板的相关制度规则安排，特别是借鉴国际成功经验，完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏。

　　上交所表示，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。

　　上交所将在中国证监会的统一部署下，依据国家有关法律法规和政策，制订工作方案、各项规则以及配套制度，完成相关技术系统开发工作，积极稳妥推进科创板和注册制试点在上海证券交易所顺利落地。

　　随后财政部发文，自2019年1月1日至2021年12月31日，对科技企业孵化器、大学科技园等收入免征增值税

　　A股创投股票掀涨停潮

　　三大股指全天大幅震荡，创业板早盘大涨1.7%，随后在科创板消息影响下，下挫至1.6%，午后创业板板块开始反攻，截至收盘再度翻红。

　　个股方面，受上交所将开设科创板并进行注册制试点的消息影响，A股创投股票掀涨停潮，同花顺创投概念板块中，创业黑马、中关村、鲁信创投、张江高科等个股涨停，创投概念板块大涨5.51%。两市2015只股票上涨，1245只股票下跌，89只个股涨停，7只个股跌停。

　　成交量方面，两市成交量维持近期高位，沪指全天成交额为1685.89亿元，深指全天成交额为2250.11亿元

　　板块方面，创投、燃气水务、壳资源、光伏等板块领涨；白酒、银行、机场航运、钢铁、中字头股票等板块领跌。沪股通净流入6.9亿，深股通净流入5.3亿。

　　解读1 科创板与创业板有哪些差别？

　　独角兽、大型创新企业可能会选在科创板IPO

　　武汉科技大学教授董登新认为，上交所将设立的科创板，相较于深交所针对中小企业的创业板可能将更加开放、更加包容、更加国际化。科创板与创业板可能会形成互补，诸如大蓝筹企业，独角兽企业、大型创新企业可能会选在科创板IPO。

　　在董登新看来，二者更大的不同或许在于，创业板IPO仍是传统“工业版”标准，对拟上市企业的利润、规模都有一定的要求。这对轻资产型企业，尤其是“新经济”崛起产生的新兴企业，形成了一定的门槛。

　　中央财经大学金融学院教授韩复龄表示，科创板几年前就在酝酿了，后来因为股市震荡而暂停了。深圳有创业板，上海也应对标设立一个科创板，让科技型、成长型的企业上市。所以说，设立科创板是酝酿已久的事件。

　　对于和创业板的差别，韩复龄说，现在科创板的条件、门槛尚未确定，二者的差别还不好说，可以肯定的是，科创板和深圳的创业板会有所差异，有所侧重，不可能是一模一样的。

　　解读2 科创板是中国的纳斯达克吗？

　　科创板大部分特征与纳斯达克比较相似

　　上交所将设立科创板，市场有声音认为，中国的纳斯达克要来了。

　　在董登新看来，上交所的科创板未来有可能借鉴美国纳斯达克的规则设置，比如多通道的IPO标准，形成3-4个不同类型的IPO标准，这可能会是未来科创板的一大亮点。定价方面，在注册制下，科创板企业发行定价将由市场说了算，一、二级市场的价差缩小，风险放大，收益也放大。

　　上海交通大学中国金融研究院副院长费方域认为，科创板不一定就是中国的纳斯达克。关键是看上交所对科创板的整体设计思想是什么？我们可能需要关注的是，它拟定的标准与条件是否按纳斯达克来进行的。但是如果从“面向尚未进入成熟期但具有成长潜力，且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业”的属性和特征上看，科创板大部分特征与纳斯达克是比较相似的。

　　中国社科院经济研究所教授、天风证券首席经济学家刘煜辉则认为，“科创板”将成为中国资本市场改革的“实验田”。他表示，中国资本市场的存量规模已然很大，如果直接在原有板块上进行监管制度和运行机制的重大改革，很容易对现有市场产生较大冲击，不利于市场的稳定运行。因此，决策层从“增量改革”的思路出发，建立新的市场板块作为改革试验田，试点注册制并建立有效的隔离机制。

　　解读3 科创板对资本市场有何影响？

　　高成长性企业多了一个上市的去处

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，上海证券交易所设立科创板的设想，更多是为了支持科技创新型企业发展，支持经济转型，完善建设多层次资本市场。

　　“设立科创板将带的主要影响是，高成长性企业多了一个上市的去处。”韩复龄认为，原来只有深圳的创业板，现在还有上海的科创板。但现在具体的细则还没有出台，影响还有待观察。

　　此次提出设立科创板的一个亮点是试行注册制。

　　“科创板试点注册制是为了让发行更加市场化，更好地保护投资者利益。”杨德龙表示，相对于审核制来说，注册制让市场在新股发行的节奏和定价方面起到决定性的作用。但是推行注册制并不意味着一定会导致新股发行数量大量增加。建议交易所根据市场的状况和承受能力来控制新股发行节奏，防止市场资金面承压。

　　韩复龄也提到，有一种忧虑是注册制会引发“分流”。其实，注册制最关键的一点是把核准的权利由证监会发审委交给交易所，只要上市公司质量达到要求，就申请上市。但具体能否上市成功，需要由投资者来判断，看投资者是否会买相关公司的股票。如果公司定的发行价投资者不认可，达不到认购股数，最后就可能发行失败。所以注册制不是说千篇一律都能上市。

　　解读4 散户不能直接投资科创板？

　　未必不能投，但可能会有一定门槛

　　证监会在答记者问时提到，鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板的投资，这是否意味着散户不能去直接投资？

　　“可能会有这方面的要求，但不见得说散户不能投。”韩复龄对新京报记者说，科创板得看后续具体的细则，现在只是方向。

　　刘胜军则认为，“证监会只是鼓励，但没有说只能这样，我觉得也不应该禁止散户投资”。他表示，从国内外的经验上来看，投资创业类的公司，投资者已经有一些基本的常识了，判断一个公司的价值并不是简单地只看市盈率。所以，资本市场的投资者需要去自己学习，自己成长。

　　而董登新认为，未来科创板可能形成以机构投资者为主的市场，由机构投资者直接投资，中小投资者通过公募基金间接投资，使得市场能够更好地发挥定价功能，以及对创新企业长期支持的作用。

　　在费方域看来，对于散户，很难笼统地讲是该鼓励还是不建议。科创板的市场是有风险以及不确定性的，但也是有机会的。

　　他认为，一般投资者的投资选择，应该与自己的辨别能力、抗风险能力有关。如果不具备条件，就要保持距离。