股转系统孟浩: 解决新三板流动性不能靠简单降门槛

　　中国网财经12月20日讯 2016中国(浙江)新三板发展大会12月20日在杭州举办，中国新三板APP提供独家移动直播，会上全国股转系统市场发展部总监孟浩解决新三板流动性不是简单的降门槛，需要考虑六大方面的问题。

　　孟浩表示目前投资者门槛高绝对不是解决流动性的唯一障碍，要有一篮子解决方案，新三板流动性受到六方面制约。

　　一是交易的资产属性和特点。新三板挂牌公司的股权集中度高、挂牌公司规模小，股权集中度高是现实存在的问题。早期业绩还没有爆发，很多股东存在惜售心里，所以整个市场供给不足。

　　二是交易机制。新三板挂牌公司的特点决定了目前没有办法采用集中竞价交易方式，全国股转系统在业务规则里面有明确表示，目前适合企业的实际情况就是协议交易和做市交易，其中，大部分公司都不适合集中竞价。市场不具备推出集中竞价的能力，有条件后监管部门会推出竞价交易。

　　三是交易成本。协议转让交易成本主要是佣金和税费；做市交易就是买卖价差，目前买卖价差可以在5%，这已经相当大。虽然在实际交易过程中这个平均价差没有达到5%，但还是很高，价差就是投资者的交易成本。下一步随着做市商、做市公司、投资者逐渐增加，这个价差会逐渐收窄，市场交易成本将呈现下降趋势。

　　四是信息搜集成本。这方面涉及到信息披露的频次、方式和质量。新三板挂牌企业虽然小，但是很多企业都是细分行业龙头公司。面向投资者时，很多新三板企业不会推荐自己、不能把企业亮点和核心竞争优势展现给投资者，这是致命问题。

　　对于投资者来讲，面对着信息披露并不充分、不能够把企业核心竞争优势展现、新业务和新模式的公司，投资者也很纠结。这些都在影响新三板的流动性。

　　五是市场参与者结构和行为特征。国发49号文明确要求新三板建立与投资者风险识别与承受能力相适应的投资者适当性管理制度，建成以机构投资者为主体的证券交易场所。目前，新三板坚持以投资者为主，但专业机构投资者不多，一般法人机构偏多，有一些私募，但是缺少公募、保险、QFII等，投资者结构过于单一。现有的机构对风险的偏好、对于投资期限的偏好都有点趋同，所以新三板亟待引入不同的投资者。只有引入不同的投资者，它才会形成交易。

　　六是改革完善定增制度和完善投资者关系管理。行业不同流动性不一样，股本规模、结构限售的情况，每一个公司个体差异会非常大。投资者关系管理、信息披露、专业机构对公司投研情况、跟踪分析等也很很重要。

　　孟浩最后表示，一个市场要想要成交，不仅在于投资者数量，还在于投资者结构，他们对于买卖的不同取舍。新三板一方面要扩大投资者数量，一方面要引入不同的投资者。做市商也很重要，新三板很快要引进私募开展做市，现在试点引进十家。解决流动性难题是一揽子工程，除了涉及到投资者适当性门槛的调整以外，还涉及到发行、交易制度、中介机构的引入、企业的成熟等，也受到企业股权分散的影响，不是简单的降门槛。