春节假期前,中国人民银行已通过《2017年第四季度中国货币政策执行报告》(以下称“《报告》”)再次定调货币政策方向,即“保持货币政策的稳健中性”。节后,央行不仅时隔15日重启公开市场操作,而且连续两日在公开市场实现净投放,维护资金面稳定。展望未来流动性走势,相关分析认为国内利率上行趋势或保持不变。
节后两日公开市场净投放5800亿元
据央行公告,“为对冲税期、金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,维护银行体系流动性合理稳定”,其于22日、23日分别进行3500亿元、2300亿元逆回购操作。值得注意的是,由于22日、23日两天并无逆回购到期,故春节过后央行在公开市场已净投放5800亿元。
记者留意到,节后第一个工作日即22日,本来有2435亿元中期借贷便利(MLF)到期,为春节假日期间到期顺延。而央行则已于节前2月13日开展MLF操作3930亿元,提前对冲到期。
央行在2月13日公告中称,考虑到春节后第一个工作日银行体系流动性将受到税期、中期借贷便利(MLF)到期、临时准备金动用(CRA)部分到期和法定存款准备金缴存等因素影响,央行在节前最后一个工作日开展MLF操作3930亿元。
谈及节后流动性情况,中信证券固定收益首席分析师明明认为,随着春节假期的结束,央行针对春节期间现金需求的现金投放工具将逐步结束退出,叠加税期顺延、财政存款支出等季节性因素,春节后流动性环境受到多重因素扰动。
根据央行安排,部分春节前流动性提前安排将在节后陆续退出,其中以临时准备金动用安排(CRA)到期最受关注。“去年底,央行建立临时准备金动用安排,其操作期限为30天,自通知发布生效起可以使用,而商业银行大多会选择在1月16日后陆续启用该安排,加上节假日顺延,CRA已从22日起陆续到期,将出现累计约2万亿元的流动性回笼压力。”明明指出。
明明认为,春节后央行的操作大概率遵循以下路线,即从“公开市场流动性较大额净投放对冲税期和MLF到期”,再到“公开市场小幅净投放营造较为宽松的流动性环境”,然后为“公开市场操作小额净回笼维持银行体系流动性合理稳定”。
美联储加息预期升温国内利率或继续上行
同样值得一提的是,随着市场对美联储3月加息的预期增强,有分析人士认为,未来中国公开市场利率上行的概率也将加大。
数据显示,美国通胀水平超预期,这使得美联储3月加息概率进一步加大。具体来看,美国2018年1月CPI和核心CPI同比分别为2.1%和1.8%,均超预期和前值;PPI同比为2.7%,大幅领先预期。
对此,明明认为,中国央行或将开展相应货币政策工具,对冲美联储加息影响。“美国通胀的超预期抬升将刺激美债收益率上行,也进一步加强了美联储3月加息的可能性。”明明指出,央行若跟随加息,则将保持“量价”配合的方式,放量维持货币市场利率保持平稳;若不跟随加息,央行则会通过公开市场操作实现流动性净投放以对冲资金外流影响。
“总的来说,在货币政策保持稳健中性取向不变,维持银行体系流动性合理稳定的目标下,国内监管和货币政策的配合以及货币政策的国际协同都越来越受到关注。”明明指出。
华创证券研究所证券分析师牛播坤则从另一角度指出,国内利率上行趋势或不会改变。
央行在节前公布的《2017年第四季度中国货币政策执行报告》指出,去年四季度金融机构贷款利率小幅下行0.02个百分点至5.74%。拆分来看,一般贷款利率下行0.06个百分点,房贷利率继续上行0.25个百分点,票据融资利率止跌回0.25个百分点。
对此,牛播坤分析道:“去年四季度金融机构贷款利率下行主要受一般贷款利率下行拖累。四季度银行信贷额度逐步趋紧,表内信贷主要用于满足国企以及资质较好的民企,因而利率难以进一步上行;而中小企业融资主要来源的票据利率则止跌回升。”其认为,在资金成本上升以及银行资本金压力加大的背景下,预计2018年一季度金融机构贷款利率或将加速上行。
助力去杠杆和防范金融风险
展望未来货币政策走向,央行已在《报告》中定调,即“保持货币政策的稳健中性,管住货币供给总闸门,综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡”。
央行指出,接下来,一方面要掌控好流动性尺度,助力去杠杆和防范化解金融风险;另一方面,综合考虑金融监管政策的宏观效应及对金融业态和市场运行格局的影响,加强监管协调,灵活运用多种货币政策工具组合,合理安排工具搭配和操作节奏,“削峰填谷”维护流动性合理稳定。
(责任编辑:徐铮)