益丰药房(603939)

　　益丰药房此次发行总数为4000万股，网上发行1600万股，发行市盈率22.93倍，申购代码：732939，申购价格：19.47元，单一帐户申购上限16000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　中成药、中药饮片、化学药制剂、抗生素制剂、生化药品、生物制品零售(药品经营许可证有效期至2019年3月26日)；II类医疗器械(不含6840体外诊断试剂)和III类医疗器械：6815注射穿刺器械、6822医用光学器具、仪器及内窥镜设备、6866-1医用高分子材料及制品零售(医疗器械经营企业许可证有效期至2018年8月11日)；预包装食品、散装食品、乳制品(含婴幼儿配方乳粉)零售(食品流通许可证有效期至2017年8月13日)、保健食品零售(限保健食品经营企业经营许可登记表备案品种)；书报刊零售(出版物零售经营许可证有效期至2017年3月11日)；食盐零售(食盐零售许可证有效期至2016年10月24日)；I类医疗器械、保健用品、洗涤化妆品、消毒剂、健身器材、日用百货、五金交电、纺织品及针织品、文具用品、花卉、通信设备的零售；票务服务。

　　【机构研究】

　　华鑫证券：益丰药房合理估值区间为40-45倍PE

　　公司是中部地区崛起的医药零售龙头。公司是国内区域领先的大型医药零售连锁企业。截至2014年底，公司已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了共计810家直营连锁门店，营业面积达到122,072.20平方米，员工人数5,856人。根据MDC数据统计，公司2011、2012、2013年和2014年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜1排名第六位，并获得2014年成长力冠军。

　　收入与利润稳定增长。公司目前的收入主要来源于药品和器械的零售批发，两者合计占比超过87%。公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元，年复合增长率20.36%，归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元，年复合增长率达到43.14%。

　　公司电商业务初步成型。公司于2013年启动了电商业务，着力打造以自建B2C官网商城为战略重点、以入驻各大型电商平台旗舰店为渠道支撑、以手机移动端为新购物场景的医药电商体系。目前，公司已建立并运营了B2C模式的益丰网上药店官方商城，并入驻天猫医药馆、京东商城开设旗舰店构建多平台体系，此外，实现了实体门店购药用手机支付宝支付的O2O模式。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为27.1、34.0、42.5亿元，实现归属母公司净利润1.56、2.18和3.20亿元，EPS分别为0.97、1.36和2。元(考虑IPO发行后股本为1.6亿股计算)。选取了部分可对比公司，选取的可比公司2014年平均PE为43倍，我们认为，公司属于区域性医药商业企业，公司在区域性具有较强的行业地位，并且积极向全国扩张，给予公司40-45倍估值较为合理，对应的公司每股价格为35.2-39.6元。

　　风险提示：1、市场开拓的风险；2、行业竞争加剧导致利润率下降。

　　东北证券：益丰药房合理价格区间为31.73-38.78元

　　公司是国内领先的区域大型医药零售连锁企业。高毅先生为公司实际控制人。

　　医药零售行业正处于高速发展期，2001 年-2013 年，我国医药零售市场总规模(含零售药店和医疗机构)实现了 16.26%的年复合增长，其中 2013 年达到 12,645 亿元，同比增长 17.99%。目前我国医药零售市场的终端仍以医院为主。根据 SFDA 南方所统计数据， 2013 年我国医药零售市场总规模 12,645 亿元中，医疗终端市场总规模达到 10,026亿元，占比 79.29%；零售药店市场规模约为 2,619 亿元，占比仅 20.71%。与美国日本等发达国家相比，我国零售药店市场规模明显偏小，随着医药分开等政策逐渐落地，零售药店有望实现新一轮的快速增长。

　　截止至 2014 年底，公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了 810 家直营连锁门店。公司在 2011-2014 年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜排名第六，并在 2014 年获得成长力冠军。

　　2012 年至 2014 年，公司门店数量年复合增长率 16.29%，营业面积复合增长率 13.04%，公司营业收入从 2012 年的 15.39 亿元增长至2014 年的 22.30 亿元，年复合增长率 20.36%，归属于母公司所有者净利润从 2012 年的 6,860.37 万元增长至 2014 年的 14,056.12 万元，年复合增长率达到 43.14%。

　　公司发行前合计股份 12000 万股， 本次拟公开发行 4000 万股。拟募资净额 7.26 亿元，主要用于营销网络建设和补充流动资金，公司拟在 3 年内新增门店 550 家。

　　投资建议：公司主营医药零售，目前行业正处于快速增长期，前景值得看好。 预计公司本次发行新股 4000 万股，则 2014 年摊薄后 EPS 为0.88 元，参考 A 股同业公司给予 40 倍 PE，对应价格为 35.25 元/股，我们预计公司 2015 年、2016 年 EPS 分别为 1.11 元、1.37 元，公司股价合理区间为 31.73-38.78 元/股。

　　风险提示：政策变化风险，行业竞争风险，消费者习惯改变风险。

　　红相电力(300427)

　　红相电力此次发行总数为2217万股，网上发行886.8万股，发行市盈率18.34倍，申购代码：300427，申购价格：10.46 元，单一帐户申购上限8500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　研发、生产、销售：电力设备、电力精密仪器仪表、电力软件(包括高精度数字电压表、电流表(显示量程七位半以上)的制造和无功功率自动补偿装置的制造)；对实业的投资；经营各类商品和技术的进出口(不另附进出口商品目录)但国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外。

　　【机构研究】

　　国泰君安：红相电力预计涨停板5个

　　公司摊薄后2014-2016 年的实际与预测EPS0.64、0.71、0.68 元。可比公司2015 年的PE 是32 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值31倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价42%。

　　建议公司报价10.46 元，对应2014 年摊薄PE 为18.34 倍。

　　预估中签率：网上0.71%；网下中公募与社保0.86%，年金与保险0.22%，其他0.20%。预计网上冻结资金量294 亿元，网下冻结78 亿元，总计冻结372 亿元。

　　资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95 万亿元，预计7 天回购利率将达到6.5%。

　　预计涨停板5 个，破板卖出的打新年化回报率：网上53%、网下公募与社保66%，年金与保险15%，其他14%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.73%、0.91%、0.20%、0.19%的破板绝对收益率。

　　公司基本情况分析

　　公司主要从事电力设备状态检测、监测产品和电能表的研发、生产和销售，并提供相关技术服务。

　　发展空间：电力设备状态检测、监测行业：1)增强供电可靠性已上升为国家战略2)两大电网公司针对电网智能化和状态检修工作制定了 “十二五”规划目标及配臵原则。0.2S 级电子式多功能电能表行业：1)存量需求：0.2S 级电子式多功能电能表的轮换周期一般为3~4年2)新增需求：电力输送规模扩大带动新的重要计量关口增加。

　　公司竞争优势：1)先发优势。2)技术优势。3)营销优势。4)产品优势。5)品牌优势。

　　风险：行业发展速度不确定性的风险、电网公司整体发展战略、投资规划发生重大变化的风险、市场竞争加剧的风险、经营业绩存在季节性波动的风险、应收账款无法及时收回的风险。

　　华鑫证券：红相电力合理估值区间为30-35倍PE

　　电力设备检测、监测行业先驱者。公司主要从事电力设备状态检测、监测产品和电能表的研发、生产和销售，并提供相关技术服务。主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表两大类。公司产品应用于电力系统发电、输电、变电、配电、用电的各个环节，客户主要以国家电网公司和南方电网公司为主，还有一部分销往发电企业、电气化铁路、石油、化工、冶金等具有内部电网管理需求的企业。

　　电力设备状态检测、监测行业逐步进入了成长期。随着我国电网建设规模的扩大、智能电网建设的提速，电力设备状态检测、监测行业也逐步进入了成长期。2010年，国家电网公司发布了《“十二五”电网智能化规划》，该规划的发布标志着我国的智能电网建设进入了全面加速时代。随着国家电网公司和南方电网公司对电力设备状态检测、监测重视程度的提升，电网范围内对电力设备的状态检测、监测要求已经从“十五”、“十一五”中前期的研究及试点逐步转向了“十一五”末期和“十二五”期间的应用及全面推广。

　　拟募集资金 2.32 亿元。本次募集资金拟投资于一次设备状态检测、监测产品生产改造项目，计量装置检测、监测设备生产改造项目，研发中心扩建项目以及补充营运资金。一次设备状态检测、监测产品生产改造项目实施并完全达产后，公司一次设备状态检测、监测系列产品每年可新增产量310 台，且其检测水平、实验能力、工艺水平将得到全面提升。计量装置检测、监测设备生产改造项目建成后，互感器类检测产品将新增产量70台/年，809 系列电能计量装置远程校验在线监测产品新增产量50 台/年。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为2.8、3.09、3.4 亿元， EPS 分别为0.7、0.71和0.71 元(考虑IPO 发行后股本为8867 万股).A 股上市公司中，理工监测、中元华电、智光电气和金智科技与公司类似，可参考公司PE 平均水平为30.5 倍(2015年)。我们给予公司30-35 倍估值，合理股价区间为21元-24.5 元。

　　风险提示：(1)电网公司整体发展战略、投资规划发生重大变化的风险；(2)市场竞争加剧的风险；(3)两大电网公司采购模式发生变化的风险等；