唐德影视(300426)

　　唐德影视此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率22.96 倍，申购代码：300426，申购价格：22.83元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。

　　　【基本信息】

　　　【公司简介】

　　制作、复制、发行专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视剧。

　　　【机构研究】

　　国泰君安：唐德影视预计涨停板8个

　　公司摊薄后2014-2016 的实际与预测EPS1.07、1.29、1.45 元。可比公司2015 年的PE 是36 倍，可比证监会行业最近1 个月的估值63倍，我们预估公司的发行价相比证监会行业折价64%。

　　建议公司报价22.83 元，对应2014 年摊薄PE 为22.96 倍。

　　预估中签率：网上0.51%；网下中公募与社保0.26%，年金与保险0.18%，其他0.17%。预计网上冻结资金量806 亿元，网下冻结229亿元，总计冻结1035 亿元。

　　资金成本：时间临近春节，总体资金面开始趋紧，预计本批新股的冻结资金量将达到1.95 万亿元，预计7 天回购利率将达到6.5%。

　　公司质地排名靠前，预计涨停板8 个，破板卖出的打新年化回报率：网上39%、网下公募社保19%，年金保险13%，其他12%。预估破板卖出的年化收益率最高。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得0.87%、0.42%、0.29%、0.27%的破板绝对收益率。

　　公司基本情况分析

　　公司主要从事电视剧、电影的投资、制作、发行和衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。

　　发展空间：1)电视剧行业：优质电影稀缺、电视剧交易价格占电视剧广告收入比例较低、网络收费点播有望成为新的收入增长点、中国在线视频市场规模将保持较快增长态势、海外市场拓展空间。2)电影行业：影院、银幕及国内观影人次提高、电影衍生收入具有较大提升空间。3)艺人经纪业务：中国演艺人才队伍数量快速增长，对艺人经纪及相关服务业务的市场需求也快速增加。

　　公司竞争优势：1)拥有经验丰富、业内资深的专业人才和良好的外部人才资源聚集能力。2)完整的业务链优势有利于发挥协同效应。

　　风险：影视剧产品适销性风险、影视剧作品审查风险、发行人电视剧业务受“一剧两星”政策影响风险、电视剧制作行业竞争加剧的风险。

　　华鑫证券：唐德影视合理估值区间为30-40倍PE

　　公司主要从事电视剧的投资、制作、发行和衍生业务；电影的投资、制作、 发行和衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。公司目前业务链涵盖艺人经纪及相关服务；电视剧投资、制作(含提供电视剧后期制作服务)和发行；电影投资、制作(含提供电影后期制作服务)和发行； 影视广告制作及相关服务，相对于行业内其他企业形成了较为完整的业务布局， 并且各业务环节紧密结合，相互之间初步形成了整合和协同效应。

　　公司提升空间巨大。电视剧贡献了电视台广告收入的30%至 40%17,2012年，按照各电视台发布的广告刊例价格的统计，中国电视剧广告收入占电视台整体广告收入的 36.46%。 18若按电视台国产电视剧采购支出占其广告收入 10%的比例推算， 电视剧交易价格占电视台电视剧广告收入的比例约为 25%至 33%，而在美国这一比例可达 50%至 60%19。目前电视剧交易价格偏低的原因为：中国电视管理体制决定了电视台资源的稀缺性，电视台在电视剧交易中处于强势谈判地位，长期来看，随着制播分离的推动和行业竞争的加剧以及网络视频服务行业的快速发展，播出平台对电视剧内容资源的依赖度趋于增加，电视剧制作企业的谈判能力有望提高。

　　创新人才服务和管理模式的创新性。公司始终坚持以人才为经营发展根本，十分注重创作人才的汇集和培养，并为此专门成立了创作人才服务中心，广泛吸纳优秀的编剧、导演等创作人才，并为其提供全方位的服务。创作人才服务中心为每位签约创作人才配备了一位联络人员，在成立工作室、外地创作人员在北京住房等方面给予协助，为其提供适合创作的环境，解决其后顾之忧。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为，6.48,9.72 ，和14.6亿元，实现归属母公司净利润1.1,1.9和2.8亿元，EPS分别为1.39、2.38和3.58元，2014行业平均PE为64倍。我们给予公司PE区间范围在30-40倍之间，因此公司的合理估值区间应该在41.7-55.6元。

　　风险提示：1、核心技术人员流失和技术失密；2、影视作品盗版风险；3、政策变化风险。

　　三圣特材(002742)

　　三圣特材此次发行总数为2400万股，网上发行960万股，发行市盈率19.59倍，申购代码：002742，申购价格：20.37元，单一帐户申购上限9500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　硫酸、二氧化硫[液态的]、焦亚硫酸钠生产、销售；普通货运； 货物专用运输(罐式)(按许可证核定的范围和期限从事经营)；制造销售混凝土外加剂；混凝土膨胀剂；水泥；焦亚硫酸钠；液体葡萄糖酸钠；销售建筑材料(不含危险化学品)；石膏及制品；生产食品添加剂(以上生产项目需获得行业归口管理部门生产许可的未获审批前不得经营)；出口本企业自产的混凝土外加剂；混凝土膨胀剂；建筑材料；石膏及制品及相关技术；进口本企业所需的原辅材料；机械设备；仪器仪表；零配件及相关技术(国家禁止进出口的商品及技术除外)。由具备资格的分支机构经营：生产、加工、销售预拌商品混凝土；开采、销售石膏和碎石。 [经营范围中属于法律、行政法规禁止的不得经营；法律、行政法规规定须经批准的项目；应当依法经过批准后方可经营]。

　　【机构研究】

　　银河证券：三圣特材合理估值区间为13-16倍PE

　　公司为重庆地区商混及减水剂生产龙头企业之一。 公司产品主要为商品混凝土、外加剂(公司生产减水剂、膨胀剂)和硫酸。2013 年营业收入/归母净利润为 11.74 亿/1.03 亿元，2011-2013 年公司营业收入 CAGR为 23.95% ，净利润 CAGR 为 17.80% ，公司平均 ROE 为 22.04%。潘先文、周廷娥夫妇为公司控股股东， 发行前合计持股比例为 75.47%。

　　城镇化进程及“禁现”政策范围的扩大支撑商混及减水剂行业需求，预计商混及减水剂行业未来三年增速将分别为 8%、9%。 商混行业主要推动力为固定资产投资，2013 年我国城镇化率达到 53.70%，未来城镇化进程的深入将不断带动固定资产投资需求，从而拉动商混及减水剂需求。同时，我国混凝土商品化率目前仅为 42%，未来有很大提升空间。随着“禁现”(禁止现场搅拌混凝土)政策范围的进一步扩大，混凝土商品化率将逐步提升，拉动行业需求。目前商混及减水剂行业企业数量众多，集中度较低，行业内主要竞争对手有中国建材、建研集团等。

　　公司竞争优势： (1)产业一体化优势：公司同时拥有商品混凝土及减水剂生产线，销售渠道协同，有助于推动产品渠道扩张。(2)技术优势：公司目前已拥有硬石膏制硫酸、膨胀剂和减水剂生产应用、混凝土生产等自身的技术体系，获得专利 15 项。(3)资源优势：公司现已取得采矿权的石膏矿区面积达 1.6957 平方公里，储量为 907.2 万吨。

　　公司未来成长驱动因素： (1)西部开发战略奠定未来市场需求：随着区域发展政策的推动，未来十年西部地区，特别是以成渝为中心的西南地区的发展建设将给该地区商品混凝土及外加剂行业提供充足的市场空间，从而拉动行业市场容量的增长。(2)产能投放加速：公司本次募集资金将投放 1.2 亿元于 10 万吨/年羧酸系减水剂技改项目，投放 2.8亿于 30 万吨/年硫酸联产 25 万吨/年混凝土膨胀剂技改项目用以扩大产能，提高未来盈利。(3)巩固核心区域基础，区域扩张持续：公司将在我国硬石膏资源丰富的地区，以新建或收购方式，按照公司现有业务协同发展模式“复制”设立子公司，拓展市场区域。

　　风险因素： 业务领域集中风险、投增速大幅波动风险、 应收账款风险等。

　　合理估值区间 19.5-24 元。 我们预计公司 2014-16 年 EPS 分别为1.49/1.50/1.75 元，可比公司 2015 年 PE 均值为 14 倍，我们认为可给予公司 15 年 13-16 倍 PE，合理价值区为 19.5-24 元， 合理市值为18.7-23.0 亿元。

　　华鑫证券：三圣特材合理估值区间为15-20倍PE

　　公司是区域龙头企业：公司专注于石膏(主要成份为CaSO4)综合利用的研究和产品开发，充分利用公司所在地丰富的石膏资源优势，经过多年生产经营，形成了从石膏开采到深加工的较为完善的业务循环体系及基于石膏综合利用的多元业务协同发展的模式。公司目前业务涵盖基于石膏中钙(Ca)的综合利用而形成的商品混凝土及外加剂等新型环保建筑材料的研发、生产、销售和基于石膏中硫(S)的综合利用而形成的硫酸等硫系列产品的研发、生产、销售。

　　公司主营业务突出：公司作为重庆市主要的商品混凝土生产企业之一，在近10年的市场开拓中积累了广泛且优质的客户资源，商品混凝土销售订单充足，公司商品混凝土业务呈持续快速增长态势，产能利用率高于重庆地区同行业平均水平。从而保证了公司业绩快速增长，2011-2014年公司分别实现营业收入8.48亿元、10.62亿元、11.74亿元和12.71亿元，实现年复合增长14.73%。净利润也从2011年的0.87亿元上升至14年的1.01亿元，年复合增长率为5.1%。

　　公司竞争优势：1)资源优势；2)协同发展优势；3)循环经济优势；4)区位地利优势；5)技术优势；6)品牌优势。

　　募投项目：公司拟公开发行不超过2400万股A股，募集资金扣除发行费用后，拟全部投向年产10万吨羧酸系减水剂技改项目、30万吨/年硫酸联产25万吨/年混凝土膨胀剂技改项目和石膏及建材研发中心项目。

　　盈利预测与估值。随着近年来重庆区域经济的高速发展，公司的业务处于高速增长的态势之下，公司主要产品商品混凝土、混凝土外加剂的的市场需求量持续增长，亟需扩大生产能力。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为12.71、15.33和17.56亿元，实现归属母公司净利润1.03、1.34和1.57亿元，EPS分别为1.07、1.39和1.64元(考虑IPO发行后股本为9600万股计算)。我们结合建筑材料行业其他上市公司平均估值，我们认为合理估值范围为15年15-20倍PE，对应价格区间为20.85-27.8元。

　　风险提示：1)宏观经济周期风险；2)原材料价格波动风险。