穆迪公司近日表示,自2016年以来,保险行业出台了多项监管措施,明确了监管方向,促使寿险企业将发展业务的主力重新转回至保险主业,这对中小型保险公司影响较大。低利率环境促使保险公司寻求更高收益的投资。中国的保险公司正在寻求海外企业债券和股权投资(特别是在美国和欧洲),以追求更高的收益率、多元化投资和更成熟市场的优质资产。
2016年下半年以来,保监会开始收紧人身保险产品监管规定。3月,保监会宣布规范中短存续期产品的销售;9月,人身保险产品监管规定进一步收紧:规定自2017年起,禁止销售新的中短存续期终身寿险、年金保险、护理保险产品;万能寿险产品的准备金评估利率上限从3.5%降至3.0%。12月,保监会宣布将保险公司的许可业务范围与其产品种类挂钩。
“这些措施对中小型保险公司影响最大,将影响保险公司对短期储蓄型产品的依赖程度。”穆迪副总裁、高级信用评级主任朱茜认为,部分中小型保险公司已经销售的此类保单规模较大,而退保率将在2018~2019年达到峰值水平。
“万能险产品既不万能,保障成分也较低。”朱茜指出,中国市场万能险产品的高回报、高流动性特点会对保险公司带来风险。“万能险产品销售已经见顶,但资产负债管理挑战将会持续。”朱茜认为,监管措施将促使保险公司减少销售万能寿险产品,并导致2017年产品组合发生变化。“政策措施对寿险公司具有正面信用影响,即将促使其加快转型,降低再投资和资产负债管理负担。”
2016年12月,保监会还就《保险公司股权管理办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见,要求单一股东持股比例上限从51%降至33%。穆迪认为,如果该管理办法按计划实施具有正面信用影响,将可实现保险公司股东结构多元化,任何控制类股东利用保单持有人的资金,用于满足自身投融资需求的难度将加大。1~3年的持股禁售期可促使股东(尤其是控制类股东)侧重保险公司的长期核心业务战略。
今年1月份,保监会发布新规加强保险公司股票投资监管,旨在防范个别公司的激进投资行为。朱茜认为,30%的权益类资产投资上限将减少保险公司对股票市场的风险敞口,从而降低其盈利能力和资本水平的波动性;5%的单一股票投资上限将降低保险公司的投资集中度风险。新规不鼓励保险公司寻求上市公司控制权,这将防止保险公司干预其参股公司的业务,并将限制执行风险和运营压力。但穆迪预计,保险业的股票投资行为不会立即放缓。因为当前的低利率环境将继续鼓励保险公司进行股票投资以提高投资收益率。目前保险业的股票投资比例约为13%,低于30%的监管上限,因此意味着大多数保险公司仍然可以增加股票投资比例。
“松绑保险公司基建投资具有负面信用影响,对小型保险公司影响更为明显。”2016年7月,保监会修订发布了《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》,中国的保险公司进行基建投资的便利性增强。朱茜认为,这将加大保险公司的另类投资风险,并加剧保险公司的资产负债表风险以及市场波动性。
穆迪看到,中国的保险公司正在寻求海外企业债券和股权投资(特别是在美国和欧洲),以追求更高的收益率,多元化投资和更成熟市场的优质资产。
“低利率环境促使保险公司寻求更高收益的投资。”穆迪助理副总裁、分析师袁永基表示,亚洲保险公司(包括日本)对股权投资的配置比例最大,目的是提高收益率,以抵消其有效保单的负利差。但穆迪认为,大量甚至集中持有股票具有负面的信用影响,因为这种情况可能给保险公司的资本水平和收益带来巨大的波动。
袁永基认为,过度依赖投资利差将导致寿险公司配置更高风险的资产,如加大持有另类投资,以提高收益率。截至2016年11月底,“其他投资”和权益类投资的资产配置合计占行业已投资资产的49%,远高于2013年底27%的水平。“其他投资”通常包括项目债权投资;长期股权投资,尤其是对银行及房地产企业的股权投资;投资性房地产。其他类型投资可能带来一定的财务战略利益,如不错的分红收入,项目债权投资和其他另类投资工具的投资收益率较高,但同时资产风险也会上升。
穆迪指出,从资本充足性和盈利能力来看,随着保险公司权益类投资的增加,寿险公司的财务业绩与资本市场表现日益相关。若长期股权投资市场价格大幅下降,则仍然可能会引致减值损失,削弱保险公司的盈利能力和资本基础。从资产质量来看,中国寿险业对高风险资产固有波动性的资本缓冲呈下降趋势。截至2015年年底,受评寿险公司的加权平均高风险资产占股东权益的比例已从2013年年底的154%攀升至181%。流动性方面,寿险公司增加对“其他投资”的资产配置会削弱其流动性,因为此类投资主要包括无法通过市场进行交易的资产;如果保险公司无法通过销售更多的万能险产品来维持流动性,而又难以在不招致重大损失的情况下将这些重仓的股票变现,就会面临重大的流动性风险;资本密集型投资往往需要大量的前期现金投入,但未来回报极不确定。
“高风险资产若进一步增加则可能导致负面的评级行动。”袁永基表示,目前寿险公司对“其他投资”和股票的风险敞口依然可控。但若此类资产配置进一步增加,而同时资本和流动性状况未能相应增强,就可能会对主要评级因素构成进一步的负面压力。
(责任编辑:郭伟莹)