股票配资在今年以来的A股行情之中，无论是先前的大涨还是拐点之后大盘狂泻式下跌，都成为市场关注的热点。

　　据经济观察报记者了解，在伞形信托被禁之后，银行的股票配资业务陷入冷清，部分股份制银行盯上了量化对冲基金的结构化配资业务以及FOF基金的配资业务。

　　银行的配资业务大多是针对机构和大户，而更加“亲民”的民间配资，一些配资企业也选择退出市场，等最后一批老客户的合同到期将不再染指配资业务，寻找新的业务方向；也有些配资公司将股票配资业务从之前的线上转为线下悄悄来做；还有股票配资无法持续开展，但股指期货配资做得风生水起的配资公司。

　　不过，在8月7日证监会[微博]例会上，证监会称加强结构化偏股型资管产品的管理，降低杠杆风险，并强调期货公司严把开户关，不得从事配资业务、以各种形式参与配资业务或为配资业务提供便利。

　　银行的新宠

　　记者了解到，对于个人大户，招商银行的股票配资业务仍在开展，采用的是一个客户一个信托计划的形式，劣后端的资金门槛为5000万元，杠杆为1:1.5，不能开伞，只能用单账户来进行。“也有需求，但已经很少了，客户以个人为主。”招行相关部门人士称。

　　不过，过去在伞形信托等配资业务上的资金，越来越多地改变了流向。

　　记者了解到，银行们正在另一类业务上做得有声有色。以某股份制银行为例，其配资业务目前集中在对冲结构化产品上。银行渠道的资金作为优先级，给结构化私募产品的自有资金做劣后级。“做得比较多，也比较火，可能有上百亿的规模。”该行相关部门人士向经济观察报表示。“量化对冲产品一般年化十几的收益，所以会通过结构化产品加杠杆。”某券商的一位投资经理说。

　　量化对冲投资通过多种投资策略实现绝对收益，其收益来自股票组合超越股票指数所带来的超额收益和在股指期货市场上的基差套利，因此在震荡市和熊市中表现会更加优异。

　　自6月中下旬以来，市场经历数度调整，这让众多投资者看到了对冲类产品这枚“金子”。

　　兴业银行某财富中心人士向经济观察报记者表示，在该财富中心，近期量化对冲的产品受到热捧。

　　从上述股份制银行近百亿的配资规模也能感受到对冲类产品的热度。据该行人士介绍，该类结构化产品，由银行理财资金出优先，杠杆不等，杠杆越高，风控设定的平仓线越严格，比如1:5的杠杆，平仓线大概在0.92。

　　除了设定平仓线，结构化对冲产品还会根据策略和杠杆的变化，对股指期货与股票各自配置的资金比例设置标准，而股票配置中单只股票的配置比例同样会有相应的限制；另外如果组合波动超过一定的幅度就会被要求补充资金或者暂停交易。

　　量化对冲产品也面临各种各样的风险。上述券商投资经理向记者谈到，首先就是市场风格转换的风险，比如去年12月，股指期货狂涨，但小股不涨，大部分对冲基金业绩不佳。除此之外，对于任何投资策略而言，在衍生品有限的情况下，大部分机构的产品呈现出同质化的策略，这会使得量化对冲的收益率下滑且套利空间也将被平抑。

　　在证监会通报的一批被限制交易的账户名单中，以量化交易为主的盈融达投资有限公司旗下的两只产品被交易所暂停交易三个月。

　　深圳一家量化对冲私募基金老总向记者表示，程序化交易和高频交易并不是所有的量化对冲都会运用，关键要看具体的策略。但是也从一个侧面反映出量化对冲产品面临的政策风险。

　　除了对冲产品的业务受到青睐，记者了解到，多家银行早已涉足FOF基金配资。该类业务由于涉及利益方较多，一个项目最终完成可能会经历较长时间，有的长达一年左右。

　　FOF，被称为基金中的基金，以基金为投资标的，通过专业机构对基金进行筛选，间接投资股票、债券等有价证券。“FOF其实只是一种架构，比如像量化对冲有很多投顾，银行不可能一家一家审，银行会找券商筛选投顾，控制风险的方法可以让券商也出一部分资金，这部分资金的偿付在银行之后，银行配一个杠杆，再根据基金业绩去投资，母、子基金都会有相应的风控指标，风控分两层。”某股份制银行做过此类业务的人士向记者说道。

　　据其介绍，这类业务涉及两层基金的投顾、管理人、优先劣后、托管人，比较复杂，规模也会比较大，有的项目会达到几十亿。

　　银行资金入市途径发生改变，某银行人士称：“一方面是跟着市场风向走，另一方面也要提前布局，等大家都来做的时候就已经晚了。”

　　不过，在8月7日证监会例会上，证监会发言人表示，在近期维护证券市场稳定工作座谈会上，张育军强调，加强结构化偏股型资管产品的管理，降低杠杆风险。不得为场外配资和伞形信托提供资金和便利，不得开展资金池业务，切实防范流动性风险。

　　民间配资“新大陆”

　　7月间，在证监会对违法的场外配资业务进一步打击之后，民间股票配资大多沦陷。记者了解到，只有少部分配资公司还在坚守配资业务，业务模式从此前的线上转到线下，采用人工盯盘。

　　这些嗅觉更加灵敏的民间资金也发现了配资“新大陆”。华南一家此前只做股票配资的公司于近期开通了股指期货配资，股票配资他们也没停，也采用线下的方式悄悄进行。

　　在他们近期发布的股指期货宣传资料中，其强调“万元玩1手股指期货，最高20倍杠杆”。从其发布的配资流程看，在客户将操盘保证金及管理费打入指定账户之后，由配资公司开立期货账户交付客户使用。

　　据了解，实际上，股指期货配资在市场上已存在多时。记者分别致电天津金斯达投资公司（以下简称“金斯达”）和骏森投资公司（以下简称“骏森”）询问配资业务，这两家公司均提供股票配资和期货配资。其中股指期货配资杠杆高达10倍，月息2.5%-3%。

　　其中金斯达人士向经济观察报记者介绍，他们采取个人独立账户的模式进行操作，金斯达开好账户后交付配资人士，密码双方共有以进行风控，有日结和月结两种方式，日结算最高10倍杠杆，月结算6-7倍杠杆，平仓线均为70%，资金成本为月息3分。

　　而骏森除了个人独立账户这种方式还能通过资管账户实现配资，资管账户通过资管通道开立，100万起，由管理人做风控，资金有托管，其也具有分仓功能。骏森人士称：“软件上都可以做，就是费率上的差别，资管账户1.8%，独立账户2.5%，要是觉得资管账户拥堵，可以用独立账户，独立账户的手续费低，资管账户的手续费比独立账户的手续费高，一手买卖大约多20多块钱。”

　　但是，民间配资业务再进一步收窄。在8月7日例行发布会，证监会称，部分机构和个人借助信息系统开立虚拟期货账户、代理客户买卖期货的行为违反了有关开户管理、账户实名制、期货经济业务等方面的法律法规。