近两百只待批的分级基金新品大军，其排队“准生”尚需时日。

　　8月中旬以来，记者从多家基金公司人士和监管方面了解到，上半年占据新基金发行半壁江山的分级基金，因为7月份的部分分级B基金触发下折事件，相关类型的产品审批工作或生变数。“分级基金审批或已暂停。”上海一家基金公司产品总监表示，“这对于分级基金发展来说有很大影响。”

　　扩张遇“点刹”

　　证监会[微博]网站8月4日公布的基金募集申请核准进度公示表上显示，截至7月24日，共有近两百只分级基金的募集申请待批。

　　今年上半年，被誉为吸金神器的分级基金数量猛增，规模也有着明显的飞跃。

　　根据 同花顺 iFinD数据，已上市的各类分级基金数量已经达到188只，其中股票型分级基金为138只，占分级基金总数的73.4%，占全部基金总数的5.61%。从类型上看，行业分级和主题分级占据主流，种类繁多。分级基金跟踪的标的，也从最初的大类指数型、大类行业型，逐渐细分到国企改革、一带一路、重组、互联网金融等越来越细分的标的。

　　而如今，分级基金新发产品或遭遇“点刹”。记者采访多家申报分级基金新品的基金公司了解到，7月下旬以来尚未有分级基金获得批文。

　　分级基金是目前市场上最复杂的投资品种之一，涉及合并拆分、溢价折价、上折下折、杠杆倍数等概念，相关的套利操作、风险回避都需要一定的计算。至少业内普遍预计，7月的一波分级B下折潮，可能会对分级基金的发展造成不利影响。“主要是因为7月份下折事件导致分级基金的交易规则遭到质疑，证监会将要出台相关指引政策。”上海一家分级规模居前的基金公司分级产品基金经理向记者透露，但他认为，指引政策可能短期内不会发布。

　　该人士认为，近期央行[微博]内部多有传闻，证监会主席助理张育军或将赴央行担任副行长一职。由于张育军分管基金等业务，此间，对市场和基金行业产生较大影响的政策或会处于停滞阶段。

　　但在目前过渡阶段，不仅分级基金新品需要等待，部分已经获批甚至发行完毕的分级基金也或遭遇无法上市的尴尬。“如果监管‘一刀切’，我们此前获得了分级基金的批文完成发行工作或受影响，短期难以上市交易。”北京某基金公司销售总监称，完成募集的基金无法上市的闲置成本将非常高。

　　指引或解决五大缺陷

　　记者采访多为基金行业内人士，他们目前对于本次分级基金下折潮所暴露的制度缺陷的争议主要集中在以下几方面：

　　首先，分级基金设定的下折阈值过低，导致分级B份额下跌中的净值杠杆不断增大，风险收益特征严重不对称；其次，作为交易所上市的杠杆最高的品种，分级B份额投资没有相应的投资者适应性，大量对分级基金缺乏认识的投资者买入B份额；另外，分级基金在下折的次日依然上市交易，而且没有任何标示区别于其他基金，造成部分投资者误踩雷区；同时，分级基金认购和申购设定的5万元投资门槛偏高，不利于普通投资者参与风险可控的溢价套利；最后，政策条款对分级基金上市要求缺乏细化，容易被基金管理人利用。

　　采访中，上述业内人士普遍呼吁，应该从产品设计、上市交易、投资者准入、投资者保护、交易公平等多方面着手完善分级基金相关规则，避免分级B份额悲剧再度上演。

　　一位基金公司人士称，此前一带B最后一个下折交易日带星号交易，被认为是交易所和监管机构对分级基金交易机制调整的第一步，“更多调整细则将通过指引来显现”。

　　上述人士称，如果相关指引推出，有望针对目前分级基金暴露的种种缺陷进行大幅调整。

　　8月7日，证监会新闻发言人表示，近日，证监会组织基金公司召开维稳座谈会，张育军提到，要积极配合监管机构做好维护市场稳定的具体工作；继续认真做好赎回应对和流动性风险防范工作；抓好专户业务杠杆和配资风险的防控；抓好分级基金和创业板投资的风险防控工作。

　　迷你分级的尴尬

　　一位基金公司人士称，暂缓分级基金上市，也与监管层认为行业分级基金发行过于密集不无关系。

　　作为创新型产品，分级基金细分之后的种类较多。但是，在2015年上半年，仅有其中的权益类指数型分级基金得到了良好的发展，也即行业指数和主题指数这两类分级基金在今年上半年有着良好的发展表现。权益类指数型分级基金的数量从58只增加到了113只，总计增加了55只，规模增加了3074.64亿元，在全体分级基金中的占比从去年年底的47.54%快速上升到了今年年中的67.26%。

　　分级基金数量呈爆发式增长，单只规模却越来越小，“迷你化”现象越来越明显。

　　上海一位基金分析师表示，由于现在分级基金数量暴增，同质化现象非常严重，加上近期股市下行，投资者认购分级基金也受到影响。还有一个重要原因是，基金数量众多，基金公司并不像以前那么重视首发规模，都希望在上市后，通过投资者认购的方式，将分级基金规模做大。

　　分级基金迷你化的现象，也在交易中显现出来，很多分级基金产品，日成交额低于千万元。以8月13日的成交为例，273只交易型分级基金品种(涵盖分级A、分级B、上市的母基金份额)，成交额低于1000万元的占比超过四成。

　　“仍未做好准备”

　　此前，对于多空分级基金，证监会发言人在7月31日新闻发布会称，在对多空分级及杠杆、反向基金募集申请的审查过程中，证监会发现该产品结构复杂，便督促相关基金公司会同有关机构进一步完善技术系统、投资者适当性安排等准备工作。有关基金公司发现相关工作仍未做好准备，因此主动申请撤回此类产品，证监会予以终止审查。

　　“多空分级产品模式事实上是延续此前券商推出的多空杠杆分级产品套路，把基金份额分为看涨份额和看跌份额，相当于在公募产品中引入做空机制。”一位基金研究人士告诉经济观察报记者，相对于普通分级基金，多空分级无疑“玩法”更为复杂。

　　据其介绍，尽管基金业内对多空分级基金的期盼甚高，但管理层多年来对多空分级基金的放行始终持谨慎态度。基金公司曾在2013年和2014年扎堆申报多空分级基金，迄今未有一只产品获批。

　　“多空分级基金短期内不会再受理了。按监管层的意思，要等到环境成熟了再推进。”有基金公司人士表示。

　　如今，普通分级基金新品也或面临“停摆”。而在近期市场反弹行情中，分级基金再度受到市场追捧，相关指引政策亦被期待尽快出台。