华安基金投资总监翁启森：最坏的时刻已经过去

　　资本市场去杠杆触发投资者的恐慌心理，引起流动性危机，造成市场加速探底。面对市场的短期剧烈波动，政府和市场各参与方同心协力，一行三会纷纷推出利好政策来稳定市场，尤其是中国人民银行[微博]7月8日称将积极协助中国证券金融股份有限公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性，给市场以极大信心。

　　国家层面各种救市政策的不断推出，终于让投资者感受到多方联合支持资本市场健康发展的坚决态度，重新提振了投资者信心。在近一个月市场的剧烈调整下，场外配资和两融业务的规模得以下降，市场去杠杆的压力基本上风险已经彻底释放。增量资金源源不断地输送到股市，7月9日上证指数、中小板和创业板指数悉数翻红，显示在监管当局强有力的救市措施下，市场流动性问题得以初步解决。

　　本轮国家队救市基本解决了市场恐慌和流动性危机，最坏时刻已经过去，投资者的信心正逐步恢复，后续行情以去伪存真的分化格局为主，市场会回到精选个股的基本面轨道上来。

　　恐慌情绪下，部分优质股被连累错杀。在经过市场近期的深度回调后，一些公司的估值已逐步回到合理状态，中长期投资价值显现，部分被错杀的高成长股有望重拾升势。

　　本次下跌的根源在于市场高风险偏好资金在去杠杆过程中所表现的非理性杀跌，而以公募基金为代表的机构投资者在过去一个月中很好地扮演了“市场稳定器”的角色，为维护市场理性发展做出了卓越的贡献。近期证金公司、保险机构等长期价值投资者对公募基金的持续申购也表明了监管层发展公募基金的坚定立场。

　　面对市场的剧烈波动，广大投资者一定要相信包括公募基金在内的专业机构投资者，我们完全有能力、有决心维护中国资本市场的安全，维护广大投资者的利益。

　　放眼未来，随着投资者信心的恢复，市场也将逐步企稳回升。作为中国首批公募基金公司之一，肩负专业、稳健的财富管理职责，华安基金愿与大家团结一致，坚决维护证券市场稳定发展、坚持长期投资、理性投资，齐心协力维护资本市场稳定，并且对中国资本市场的中长期发展趋势依然坚定看好。

　　“世间一切光明，都从寂寞中发见出来”

　　——中欧基金致投资者的一封信

　　7月9日，A股市场守得云开。

　　所有指数全线飘红，其中沪深300指数涨幅6.4%，创业板指数涨幅3.03%。平缓下心绪，自6月12日起连续的重幅下挫还近在眼前，流动性紧张带来的满场沉寂依旧历历在目，可以说市场给所有人上了一堂惊心动魄的风险教育课程。

　　信心在，方能开出花来

　　这一轮巨幅调整，和整个市场前期过高过快的涨幅相关，加上估值结构化差异、杠杆资金的清理等因素共同加剧了市场的风险发酵。短短十多个交易日的逆转，创业板和中小板指数下挫接近40%，沪深300指数下跌超过30%(截止到7月8日)，几乎每一个人都深切的感受到了从心底渗出的丝丝冰凉的恐惧。

　　然而，越是恐慌情绪蔓延的时刻，越是要保持冷静的思维和心态来对待自己的投资。静下心来问问自己，短短十几个工作日，真的是经济基本面发生了什么本质改变么？当然没有！本次危机并不是金融危机，主要是流动性危机。当市场流动性逐渐恢复后，市场整体的快速下跌也将结束。短期下跌过后，估值趋于合理的上市公司将得到专业投资机构、养老金和社保等长线资金的青睐，这对引导价值投资，促进中国资本市场稳健发展至关重要。在短期流动性危机过后，中国经济健康发展的总趋势没有变化，决定市场长期稳定向上的动力并没有熄火。

　　更为重要的是，我们也看到政府的快速反应和悉心呵护，从下跌当周央行[微博]紧急降准降息、降低交易规费、提供流动性支持、汇金公司增持等，到今天连环政策的密集出台。我们相信，这些政策终将会对市场形成有效地支撑，帮助我们一起度过资本市场的危机时刻。值得庆幸的是，通过政府的一系列政策，我们已经看到了市场的流动性在慢慢恢复，市场的信心也重新被唤醒。

　　长期看好资本市场发展机会

　　短期而言，股指反复震荡的情况可能会持续。但是长期来看，我们坚定看好资本市场的机会。

　　首先，中国经济转型曙光初现。一方面，经历了过去两年的去产能降杠杆，传统产业产能过剩压力已经出现缓解，供需已经逐渐趋于合理，包括地产在内的销售回暖带动投资企稳，基建民生类投资有望支撑未来全社会固定资产投资维持在稳定水平，为经济企稳提供了坚实的后盾；另一方面，我们看到除了“量”以外经济结构中“质”的改善。网络消费和服务同比增速维持在40%左右的高增长，是社会零售总额增速的4倍；今年上半年新能源汽车产量同比增速超过300%；出口产品也从前期低附加值的轻工类产品逐渐转变为中高附加值的高端产品，即使在上半年出口同比出现下滑的状况下，中国商品在美国和欧盟的比重也分别逆势上涨了2%和3%。

　　其次，在未来一年，我们仍会看到一个相对非常宽松的货币环境，这给资本市场的提供了非常好的温床。而且此次的调整，重点打击的是场外配资等不理性的资金入场，在这样的资金被清理后，资本市场的投资者会更加理性和规范，有利于资本市场更加持久健康的发展。

　　“岂曰无衣？与子同袍。”

　　中欧基金自成立以来，多次认申购旗下基金产品，目前持有超过1个亿的公司产品。同时，一直鼓励基金经理跟投旗下产品，将自身利益和投资者利益捆绑在一起。

　　2015年7月6日，中欧基金发布公告，承诺公司将出资3000万元人民币固有资金申购/认购旗下偏股型基金，并承诺至少持有1年以上。公司董事长和总经理等高管将各自出资不少于50万元投资旗下偏股型产品，公司各权益投资事业部负责人将各自出资不少于50万元投资本事业部管理的产品，并承诺至少持有1年以上。

　　“世间一切光明，都从寂寞中发见出来”，只要信心依旧，沉寂的市场也必将回归理性、价值的希望之态。众多疯狂上涨时“鸡犬升天”的故事股、题材股将走下神坛，而真正符合转型、优质的成长企业、和一度被掩盖光芒的蓝筹股或将重振雄风。未来市场将更加关注价值判断、行业选择与公司分化，这些都需要更加专业的投资眼光。中国经济的转型大幕已经开启，居民财富的重新配置也在路上，希望每一位投资者都能和中欧基金一起共同分享，不要走开。

　　富国基金总经理陈戈对员工的10个投资忠告

　　富国基金总经理陈戈，不久前在公司内部的论坛上发帖，阐述了“基金投资10个忠告”，向公司员工表达了对基金投资的看法，以及对市场的信心。富二把这个帖子翻了出来，转给客官以共飨。

　　以下是正文：

　　作为资深的基金持有人和基金经理，给大家谈一下自己的投基心得体会：

　　1、 买主动管理的共同基金的本质是雇佣一个值得信赖的基金经理帮你理财。只要付一点低廉的管理费，就可以让你所认同的基金经理为你打工。

　　2、 基金经理所在的基金公司也很重要，一个好的平台会为基金经理的长期投资业绩添砖加瓦。

　　3、 频繁的申赎基金不是好的策略，一是交易成本很高，比买卖股票还高；二是出错的概率比较大。既然雇了人了，自己就可以省心省力了。选择了基金经理，就要信赖他。

　　4、 做好自己的资产配置，规划好自己的现金流，不要有赌博心态。根据自己的风险偏好，把资产在权益、固定收益、银行理财、房地产、海外等方面作好分配。不同的阶段各类资产可以有不同的权重。在目前的经济发展阶段，中国人整体的权益资产配置仍然是偏低的。

　　5、 买基金尤其买股票基金的投资者常见心态是：短期涨太多了，等调一调再买；或者短期跌太多了，等回稳再买。这可能是投资中代价最昂贵的一句话之一。有时我也不能免俗。其实短期的市场趋势是很难预测的，甚至专业基金经理也很难做到。如果你想增加权益配置，不要犹豫，JUST DO IT！

　　6、 对权益基金的收益预期可以贪婪一点，经过一个完整的牛市周期，权益基金的涨幅会超过绝大多数基金持有人的预期。咱们家就有俩十年十倍的基金，尽管期间经历了08年的大熊市。(富二注：这指的是富国天益和富国天惠两只基金)

　　7、基金投资最佳策略是“BE THERE”，进进出出容易错过许多好的收益时段。

　　8、 我个人觉得目前中国A股市场正处于牛市周期中，这次牛市会持续时间比较长，收益会非常大，但同时过程会非常复杂，期间的指数波动和风格切换会非常剧烈，甚至在某些阶段会显得像熊市。所以在进行权益产品配置的时候，风格的均衡也是一个重要方面。

　　9、 我本人目前很大一部分的资产配置在咱们公司的权益产品中，没有赎回打算，准备长期持有。不过我的风险承受能力比较强，对于短期波动可以淡然处之，所以不必以我为基准。

　　10、 以上是我的个人的经验和观点分享，不构成投资建议，据此入市，风险自担。

　　信，方能致胜

　　——财通基金[微博]致正在迷茫和彷徨期投资者的一封信

　　尊敬的投资人：

　　6月中旬以来，A股市场经历了剧烈的调整，上证综指和创业板指分别下跌超30%和40%。杠杆作为本轮牛市的重要推手，高杠杆将市场整体估值推升到历史高位，证监会[微博]严查两融和场外配资成为了股市暴跌的导火索，从6月中旬的价值回归到近两周持续的强平导致互相踩踏，整个股市呈现出较大的流动性风险。二级市场所有的参与者都在此轮调整中受到了重创，投资者在市场的深度调整中感到迷茫和无助，作为一家专业的资产管理机构，我们感同身受。

　　作为站在中国资本市场最前沿的亲历者，财通基金坚定的认为中国经济企稳向好的态势没有改变，全面改革红利继续释放的趋势没有改变，市场流动性总体充裕的基本面没有改变。从最根本的逻辑来说，驱动本轮牛市的核心因素仍然没有改变，居民财富的大类资产配置转移趋势刚开启、中国经济的转型升级方兴未艾，还有国企改革、金融改革等各种改革红利尚未完全释放，政府需要多层次的资本市场扶持实体经济，因此我们判断本轮牛市还远远没有结束。

　　A股市场作为多层次资本市场的重要一环，承担着经济转型和改革创新的历史使命，近期内政府连续召开多次紧急协调会，出台了十余条稳定市场的多种举措，我们坚信由于信心短暂缺失带来的连锁踩踏正在结束，在经历过暴涨暴跌之后，投资者也将趋于理性，真正的价值投资将重新主导市场，我们对资本市场长期向上蓬勃发展依然充满信心。经过此次深度调整，我们相信中国的资本市场将更具吸引力和魅力，中国将迎来真正的价值投资时代。

　　展望未来，我们认为市场最煎熬的时刻已经过去，管理层的态度已经非常明确，就是要稳住股市，守住不发生系统性金融风险的底线，而A股在经过断崖式下跌之后，整体估值已经不贵，很多股票都跌出了可投资的估值区间。绝佳的机会在恐惧中显现，我司旗下偏股型基金将秉承审慎操作的原则，继续深入践行价值投资之理念，持续稳定地为投资者创造更稳健的业绩回报。

　　基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，财通基金公司董事长阮琪、总经理刘未已分别申购公司旗下偏股型基金50万元，并承诺将持有1年以上，财通基金还将根据市场情况，加快偏股型基金的申报和发行，以期把握未来的市场发展脉搏，认真履行财富管理的使命。

　　长信基金[微博]谈洁颖看后市

　　市场走势

　　股市短期的调整不会引起金融危机，整体风险仍旧可控。目前，在短期政府出手干预后，行情的修复会更多依赖市场自发性的上修。

　　对下半年市场走势相对谨慎。从企业季报看，盈利增速正在收窄，企业基本面略低于市场预期。在此次调整后，亢奋的市场情绪转为理性，企业股市方法也会由此前的市值估值法回归PE和PEG估值。由于一二级市场的联动关系，并购重组热度会有所回落，但仍会相对活跃。

　　行业配置

　　成长类投资仍是下半年投资主线。传统型股票尽管估值较低，但业绩增速仅有个位数，难以影响整体走势。近期杠杆资金的强平可能已对影响体系资负表产生影响。在考虑企业基本面后，大类金融和食品饮料都不是配置的重点。

　　看好高端装备制造和军工。对高端装备制造，一方面企业盈利向好，另一方面政策面利好不断兑现。对军工行情，医疗、军工和新能源是高层重点关注领域，但其他两个已有所表现，军工会有一定空间，主要关注军工资产证券化和军民融合。此外还会关注跨境电商等细分领域板块。

　　对下半年投资，选股是关键。对单纯讲故事，泡沫较大的股票会重点回避。但随着管理资产规模的增加以及股市的分化，选股难度会逐步增加。因此个股的筛选会部分依赖投资研究团队。

　　建信基金[微博]管理公司总经理孙志晨：投资良机或已来临

　　随着市场风险在回调过程中的持续释放，以及更多救市政策的推出，市场正在逐步走出悲观预期；建信基金坚定看好资本市场的长期稳定健康发展，投资良机或已来临！

　　怀抱信心，坚守希望！在市场持续深幅回调的时候，我们更需要保持冷静与理性——在过去的几周里，决定市场趋势的两大因素宏观基本面和流动性并未出现明显的拐点变化：宏观基本面弱势企稳迹象延续，宽松的货币政策以及中长期利率的向下趋势已经确立；各项改革的推进，经济结构的调整，以及大类资产配置向权益类转移的趋势等资本市场稳健发展的基础也仍在；并且在这一轮的调整中，我们看到了国家对资本市场健康发展的坚定信心，我们有理由相信，市场的回调是暂时的，无论是投资者的信心还是市场本身都将逐步企稳回升。

　　经历此轮调整之后，市场风险得到了较大程度的释放，资金杠杆比例大幅下降，一些板块及行业估值中枢向合理位置回归，具备了更好的投资价值。基于对市场长期趋势向好的判断以及全力维护资本市场稳定发展的决心，建信基金已于本周一公开表示，公司将以5000万自有资金认购或申购旗下偏股型基金；公司高管也各出资50万，积极申购旗下偏股型基金，并承诺持有1年以上。

　　请相信，建信基金不会辜负所有持有人的信任和托付，我们将与所有市场主体团结一致，为基金行业乃至资本市场的发展贡献力量！

　　最近市场震荡剧烈，以下为国联安基金[微博]研究部负责人撰写的市场观点。

　　疯牛疯熊之后，能否迎来慢牛？

　　股市在上半年的走势大开大合，无论是上涨、还是下跌，其速度和幅度都出乎意料、前所未见。由于两融及场外配资等杠杆的撬动，市场的贪婪和恐惧都被成倍放大。

　　去年7月启动的牛市，资金的需求方既来自增量资产，也来自存量资产。“增量资产”对资金的需求，大多来自转型或转型预期，市值扩张期间，大量的并购重组行为，夯实或改变了我们对上市公司未来的预期，从而进一步推动了市值的膨胀，形成了“转型即上涨、上涨助转型”的正循环。而上市公司的存量资产，在估值对比效应下，也被市场重估。增量资产和存量资产的重估，都需要资金作为支持。

　　资金的超速供给，很大程度来自于加杠杆。两融规模从去年同期4000亿，年初的1万亿，加到巅峰的2.3万亿，而场外加杠杆的速度更快，形成了“赚钱效应—加杠杆”的正循环。交易胜率不断提高，尤其是3-5月任意交易的胜率高达90%以上，导致加杠杆的速度根本停不下来，并演绎到极致。

　　资金的供给和需求形成了两个正循环，通风顺畅，宽松的资金面和改革转型的预期是行情的燃料，导致火越烧越旺。而一旦拐头，尤其是对场外配资的限制，使得杠杆盛极而衰，当趋势开始向下时，两个正循环的通风都出现问题，导致一轮愈演愈烈的下跌。最后甚至演变为流动性危机，这在一个月前几乎是不可想象的。

　　本轮救市就是一方面让过高的杠杆降下来，一方面注入流动性，以及阶段性改变股市的供求关系(对大股东减持行为的限制就是一例)，控制流动性风险，不危及金融系统的安全和社会的长治久安，稳住人心即可，从救市效果来看，抓住了问题的本质，取得了阶段性成果。

　　疯牛不再，期待慢牛。流动性危机初步度过后，市场将逐渐寻找新的平衡和运行逻辑，改革和创新仍需股市助力，慢牛仍是各方所期待的、也具备继续前行的基础。本轮疯熊并非全无是处，杠杆降下来，速度慢下来，各方对收益和风险的认识也有了真切的理解，对行情更健康、更持续的演绎未必是坏事。

　　我们认为，不能通过并购和内生实现增长以兑现预期、估值高昂的公司，未来越来越难以进入“转型-上涨”的正循环——这是正常的经济规律，股市是直接融资手段但并非提款机。我们相信，通过本轮真真切切的投资者教育、及监管加强，场内外杠杆也不会迅速回到前期水平。对很多公司来说，不让市场出清，换来的只是调整时间的长短。在两个单边的正循环结束后，我们着力选择成长和估值匹配的公司，这样也许会失去很多机会，但从几次教训来看，不做能力圈之外的事情，不去承受和收益不匹配的风险，稍长一点时间肯定是较好选择。现在一地鸡毛，需要我们的投研团队去花时间一家一家落实转型能否成功，鉴别成长能否落地，价格是否匹配，这种功夫永远是要下的。

　　万家基金认为：随着救市政策的不断累计，上证指数已经处于底部区域，流动性危机初步消除，市场经过震荡整理后将重回牛市。接下来几个月，估值低且机构配置比例较低的银行、非银、地产、消费等行业将引领市场走出一波行情。从长期看，我们判断牛市还没结束，依据以下三个逻辑：一是居民大类资产向金融资产转移的趋势没有变。第二，中国无风险利率向下走的趋势没有变，这意味着居民的风险偏好会提高，愿意博取更高的收益。第三，企业直接融资发IPO，就需要保持股市稳步向上的节奏。政府想要反哺实体经济的话，会对股市做预期管理。此外，宏观面、资金面、政策面都在支持股市走出一个盘整向上的趋势。万家基金坚定表示，我们对中国资本市场长期蓬勃发展充满信心，基于此万家基金和公司高级管理人员都在积极申购公司管理的偏股型基金，并承诺至少持有1年以上，我们还将把握市场机会，加快偏股型基金的申报和发行。