除了融资客之外，分级基金Ｂ份额的持有者6月以来也遭遇较大杠杆投资风险。近日，多只分级基金存在下折风险，可能使持有者损失惨重。

　　分级基金起步于2007年大牛市，2010年之后有了快速发展。2014年以来，在发行行业分级基金的带动下，分级基金资产规模与影响力迅猛上升。统计数据显示，截至今年5月底，已上市交易的81只股票型分级基金Ａ、Ｂ子份额规模合计2268亿份，比4月底的1615亿份猛增653亿份，单月增幅达40．44％。牛市暴涨行情一度使分级基金Ｂ份额风光无限，赚钱效应相当诱人。例如，5月份，上证指数和创业板指累计涨幅分别为3．83％、23．97％，而军工Ｂ和医药Ｂ累计涨幅分别高达84．96％、40．46％。

　　作为一种结构型产品，分级基金的母基金下分设Ａ、Ｂ份额。深交所7月29日发表的知识普及文章称，分级基金的实质是Ｂ份额通过向Ａ份额“借钱”投资于母基金，支付给Ａ份额利息，从而获得杠杆效应。换言之，当股市上涨时，分级基金Ｂ份额有望获得更高回报，单日净值增长超过10％不稀奇。可当股市暴跌时，杠杆投资的“双刃剑”风险充分体现，很可能出现连续多日净值损失超过10％。以军工Ｂ为例，7月1日至8日的6个交易日，单位净值分别减少10．50％、13．46％、14．0％、12．27％、18．56％、14．83％。由此，分级基金Ｂ份额在二级市场连遭跌停，投资损失大于普通的股票投资。6月15日至7月8日，上证指数累计下跌32．11％，而军工Ｂ、房地产Ｂ、医药Ｂ、一带Ｂ等累计跌幅分别达58．74％、59．61％、54．84％、62．40％。

　　分级基金Ｂ份额的另一大风险，表现为净值大幅下滑后的下折风险。按分级基金的设计，当Ｂ份额净值低于某一阈值（目前大部分股票型分级基金的下折算阈值设置为0．250元）时，将触发向下不定期折算。折算后，Ａ份额、Ｂ份额和母基金份额的基金份额净值将均被调整为1元，调整后的Ａ份额和Ｂ份额按初始份额配比保留，Ａ份额配对后的剩余部分将转换为母基金场内份额，分配给Ａ份额投资者。由此，带来的风险问题是，若下折前Ｂ份额的价格相对净值存在大幅溢价，下折将使价格与净值之间的溢价空间被抹平，价格可能出现较大幅度调整。例如，一带Ｂ因7月28日净值为0．239元而触发下折，其当日收盘价则为0．406元。

　　过去一个半月以来，分级基金的杠杆风险与下折风险充分暴露。杠杆特性使分级基金交易的波动性极大，有时一天之内在涨停与跌停间“过山车”。市场人士认为，应该加强投资者教育，避免盲目投资，特别是防止不知情者踩中分级基金下折“地雷”。

　　可问题在于，Ａ股市场投资者以散户为主，单纯的风险教育恐怕很难真正做到知识普及与信息对称，也难以改变投资的盲目性与投机性。既然分级基金Ｂ份额的投资具有杠杆特性，就应该实施投资者适当性管理，避免低风险承受能力的投资者盲目参与。

　　分级基金交易目前没有任何投资门槛，也不用签署特别的风险揭示书。多数分级基金Ｂ份额低于1元的交易价格，意味着其投资门槛实际比股票交易还要低。相比之下，ＳＴ股票买卖需要签署风险揭示书，创业板实行投资者适当性管理，融资融券设置了50万元的资产门槛，股指期货开户还要求通过知识测试关。具有杠杆风险的分级基金若继续不设交易门槛，不利于投资者权益保护，也容易助长个别投资者的赌性。

　　濒临下折的分级基金Ｂ份额存在高溢价，与参与者盲目买入及博取短线差价有很大关系。实施投资者适当性管理，有望使分级基金的交易更为理性。