——兴全合润、兴全轻资产基金经理谢治宇

　　【市场看法】

　　从大类资产配置角度来看，现阶段股票相比房地产、债券，仍有比较好的性价比，不过还是有自身的问题。今年以来，人民币贬值、美元加息、通胀忧虑以及供给侧改革等因素，导致市场担忧资金流动性不足。不过我认为，流动性不会一下子消失，货币供给的变化通常都需要长时间的调整，短期内流动性变化可能不大；同时有些企业盈利开始改善，改善的程度还不错，在这样的环境下，股市没有太差的理由。但经济转型、去杠杆、市场结构性问题还是很多，要解决还需要一段比较长的时间；其次，一些股票虽已有所调整，但估值仍旧不低。

　　【操作逻辑】

　　整体上股市今年仍可能呈现震荡格局，成长型与价值型投资机会并存，两者的机会较先前更为均衡。企业盈利向好还是会受市场关注，有成长性的公司也还是存在。因此我的投资组合会倾向均衡，成长、价值股皆有。未来持续看重股票估值合理性、关注股价波动，着重自下而上的选股及行业配置。现阶段的策略是越跌越不减仓，除非市场有非常剧烈的波动，否则仓位不会有大变化。目前持仓与一季报相差不多，预期今年仓位不会有太大变化。如果股市出现超跌或是超买的情况，会考虑调整持仓的结构，相应提高组合的进攻性和防御性。目前持仓组合中，成长股约一半，消费类及周期类股各四分之一。

　　【行业板块】

　　继续看好白酒、医药、养殖等盈利改善的行业板块。白酒一季报盈利超预期，养殖业还会继续向好一段时间。

　　【热点评论】

　　跨界定增收紧、暂停中概股回归传闻：

　　要分两方面看，对于纯炒作的部分，确实要叫停，不利于市场的正常发展；但从另一个角度来看，这些政策传闻若属实的确会对市场短期带来一定负面影响，毕竟在之前市场反弹中，并购重组是一个很大的题材和推动力。所以，综合来看，不管是传言中的定增收紧还是中概股回归叫停，都更可能是个案区别对待，不会一刀切。

　　通胀数据：

　　最新的CPI、PPI数据显示仍是温和通胀，现在离滞胀还有很长的过程。未来一段时间，我们可能看到通胀相对温和、同时货币政策还是比较宽松的状况。这种状况对股市其实比较有利。

　　供给侧改革：

　　供给侧改革要分短期和长期来看。短期而言，对经济肯定会有冲击。所以现在改革是以一种更为温和的方式在推进，一方面强调供给侧的大力改革，同时又要保持适度的需求和经济增速。当然，要同时实现这两个目标其实很难，所以更可能出现的结果就是寻求折衷，以时间换空间，在比较长的时间跨度内来推动改革。

　　一句话总结就是，过剩产能要淘汰，但淘汰的过程也不会那么快。

　　货币供给：

　　现阶段一些人对于货币政策大幅收紧的担忧可能有些过度。一季度的信贷增速很高，也的确带动了经济的恢复。这么高的货币供应显然不是常态，但也不大可能迅速转向，而是一个缓慢的过程。毕竟在供给侧改革逐步推进的大背景下，还是要以时间换空间。从近期的政策吹风看，货币政策的定调也依然没有改变，依然是“稳健”的货币政策，依然要“灵活适度”。

　　《人民日报》发布的权威人士专访：

　　总体上不宜对此过分解读，还是强调和之前的宏观政策一脉相承，在推动供给侧改革的同时，需求也不能过分收缩。

　　营改增对A股影响：影响不大。就算有影响也不大，很快能被市场消化。

　　7. 债市违约对经济、股市的影响：

　　客观而言，刚性兑付的预期是扭曲的，所以才会有信用利差的不断收窄，从这个角度看，出现违约是正常的情况。但目前发生的违约个案，还没有到会诱发大规模系统风险的地步，不必过分担心。

　　个人认为，从大类资产配置的角度看，当前债市还处在一个估值和杠杆“双高”的阶段，相比之下，股市的风险要更小一些，性价比更高。