过去三个月，A股市场跌宕起伏，投资者的目光开始转移到风险较低的债券市场。此时，有些投资者突然发现债券市场依然处于牛市。相比股票型基金，债券基金的净值波动小、但投资回报还不错。

　　据wind统计，截至9月18日，322只中长期纯债基金今年以来的平均回报为7.14%。2014年以来，211只中长期纯债基金的平均投资回报达到21.37%。同期，广发集利A今年以来的回报为12.13%，2014年以来的回报达到31.09%。

　　债券基金过去两年来的漂亮成绩单，还是得益于2014年以来的债市牛市。不过，债市牛市已经持续了一年零9个月，债市牛市还能走多远？现在还能投资债券基金吗？

　　债市处于慢牛通道中

　　对于第一个问题，笔者的答案是债券牛市基础还在。从基本面看，中国经济增长方式转变还在进行中，经济增长速度缓慢下降的过程仍在持续，无风险利率也处于下滑的通道中，这些都将支持债券长期走牛。

　　从资金面的供求关系看，IPO暂停一定程度上助推了债市上涨。前期众多希望参与IPO的投资产品在IPO暂停过程中将资金撤出来，回归到债券投资。目前来看，依旧有从股市、IPO退出来的低风险资金涌入债市。当然，流动性宽松对债市是一个很好的消息，债市在流动性宽松的基础上更容易出现上涨。

　　不可否认，中证全债指数自2014年以来的涨幅达到17%，债券市场在过去两年给投资者提供了不错的回报。但展望中长期，国内无风险利率依然处在下降的通道，GDP增速也将继续下台阶。这也是整个债市目前还在向好的区间里运行的主要原因。

　　当然，任何一个市场都存在风险。未来债券市场的风险，可能出现在三方面：一是美国加息和汇率的不确定性，这两个因素有可能影响债券价格。二是稳增长措施使得社会融资总额增加，借贷需求变大，推升借贷价格（收益率），使债市承压。三是信用风险。在经济增速继续下台阶、企业盈利下降的过程中，有些基本面较差的信用债可能存在违约风险，进而波及整个债券市场。

　　债券市场的主要品种分为信用债、利率债和可转债。目前，股市波动较大，可转债可选标的稀少，溢价率高企，短期投资机会不大。相对于利率债，目前信用债的优势已经不太明显，就是我们通常所说的信用利差较低。同时，在经济下滑过程中，少部分信用债有可能面临信用风险。因此，当前阶段笔者觉得利率债（或者说超高等级信用债和利率债）有更好的性价比。

　　根据风险承受能力配置债基

　　基于债市处于长期慢牛的判断，笔者认为，个人投资者可以结合自身的风险承受能力适当配置债券基金。

　　根据基金业协会披露的数据，8月末货币基金的资产净值为3.47万亿元，相比6月末的2.53万亿元，货币基金的规模在短短两月增加了近万亿的规模。相比货币基金，债券基金的体量小很多，8月末债券基金的资产净值只有4546亿元。

　　目前来看，至少有3.47万亿的闲置资金“趴”在货币基金池子中。但同时，我们不断听到投资者抱怨货币基金收益率下滑，7日年化收益率下降至2%至3%。针对这类有一定风险承受能力、希望获取更高一点回报的投资者，笔者建议可以在资产配置中加入债券基金。

　　至于具体将多大的资产比例由货币基金转到债券基金，这得取决于投资者个人的资金计划和风险承受能力。对于风险收益承受力中性的投资者来说，可以拿出40%-60%的闲余资金购买债券基金，其他闲余资金可以考虑购买股票类产品。若投资者风险收益承受力较低，则可以用60%-80%购买债券基金，其余可考虑是否参与股市，或者参与一部分银行理财。

　　这里需要提醒的是，在债券基金中，按照风险收益不同进行分类。比如风险收益最小的是纯债型基金，只投资固定收益品种，与股市波动无关。风险收益中等的是一级债基，可以买可转债、不能买股票。风险收益稍激进的是二级债，可以买转债，还能用20%仓位买股票。

　　例如，同样是由笔者掌舵的债券基金，广发聚利（可买转债亦可转股持有）、广发聚财（可买转债、但转股一段时间后必须卖出）、广发集利（可买转债、不可转股），这三只基金的风险收益就是从大到小。而笔者在管理基金时，也会按照不同产品的风险收益特征区别管理。

　　对于金融产品来说，风险收益就像是一对孪生兄弟。因此，承担风险相对高一点的产品，理论上给投资者带来的回报也较高。据wind统计，截至9月21日，广发聚利、广发聚财、广发集利今年以来的回报分别为14.40%、13.51%和11.68%。