“我用一手的资金量进行日内短线操作，一天盈利16万，翻倍了。”投资者李女士说。李女士正是把握了昨日期指先抑后扬的两波行情。作为期指的“水密码”，在盘中大幅波动时，基差也在升水和贴水之间频繁切换，特别是中证500期指主力合约IC1507盘中出现近400点的基差波动。

　　分析人士指出，截至收盘，三大期指均回归升水，说明连续下跌后市场情绪在逐步改善，加上昨日主力方面多头持仓变动明显强于空头，表明反弹需求有所增强。不过总体来看，基差的大幅波动仍反映出期指多空双方情绪不稳定，市场情绪仍需一段修复期。

　　三大期指尾盘齐升水

　　在盘中巨震中，期指的基差经历了大幅波动。以基差波动较大的IC1507合约为例，据中国证券报记者统计，昨日盘中，IC1507开盘时升水逾百点，不过随着盘中下挫，IC1507一度转为贴水175点，截至收盘，IC1507又重新回归升水204点。沪深300期指主力合约IF1507和上证50期指主力合约IH1507收盘时也均回归升水状态，幅度分别为42.06点和6.8点。

　　回顾近期基差变动，中信期货投资咨询部副总经理刘宾指出，本轮调整自6月15日开启以来，三大期指大部分收盘时间都处于贴水局面，尤其IF和IC多次刷新历史贴水纪录至194点和902点，这说明了确认调整格局后市场看空情绪有所增加，当然看空包括了多头减仓和空方加仓两种力量，所以导致了贴水一度严重偏离；不过最近3个交易日，三大期指贴水明显改善，尤其当月合约连续三天出现升水，IC更是从最高贴水902点到本周一的升水204点，期指从大幅贴水转升水，一方面有监管层部分抑制做空的效果，另一方面说明连续下跌后市场情绪还是在逐步改善，尤其IC升水明显扩大，反弹需求或有所增强。

　　方正中期期货研究员彭博表示，机构出于套保的需要做空中证500期指，导致IC贴水巨大，最多时达到1000多点。在周日利多政策以及周一护盘资金的影响下，中证500指数逐渐企稳。IC回归升水状态，对后市而言是一个利好。目前上证50期指和沪深300期指已经企稳，如果中证500期指能够止跌回升，意味着市场底部基本出现。

　　升贴水不仅可以在一定程度上预示资金对后市的看法，随着交割日临近、现在与未来“碰撞”之时，升贴水收窄带来的套利机会也是一个重要的“水密码”。

　　一般来说，震荡行情中，沪深300股指期货一旦出现50点以上的升贴水往往就意味着出现较好的套利机会。例如，5月20日14时20分之后期指出现百点大跳水，一大原因正是当日14时左右期货升水幅度达到60点以上，引发套利资金介入，不到半个小时内，贴水幅度基本回归至15点。又比如，上周中证500期指曾出现902.51点的创纪录贴水，相当于比现指“多”了一个跌停板，大幅贴水表明市场陷入恐慌的同时，也预示了极大套利空间。随后几个交易日，IC1507的贴水连续收窄，并转为升水。

　　多头主力明显占优

　　从盘面走势来看，7月6日，三大期指均出现较大波动。其中，中证500期指振幅最大。主力合约IC1507高开于8167.2点，随后震荡走低，午盘一度下跌至6701.6点，逼近跌停板。不过，随着尾盘震荡走强，IC1507勉强翻红，报收于7440点，微涨15.2点或0.2%，振幅高达19.79%。

　　相比之下，上证50期指表现最为强势，经历V型走势后，主力合约IH1507最终报收于2756.8点，上涨133点或5.07%，振幅为9.13%。沪深300期指主力合约IF1507报收于4040.6点，上涨78点或1.97%。

　　“周一高开主要在于市场对于周末利好的反应，不过很多股票大幅高开引发了近期抄底资金选择落袋为安，以及上方套牢盘抛售，因此导致期指大幅下跌，临近收盘，沪深300期指及上证50期指的企稳给市场带来了信心，恐慌盘抛售后市场也开始逐渐恢复理智，尾盘入场资金明显增多，导致股指期货均有所走强。”彭博表示。

　　持仓方面，昨日三大期指持仓量均出现下降。其中，沪深300期指总持仓量较上一交易日下降9937手至162237手；上证50期指总持仓量较上一交易日下降2069手至63211手；中证500期指总持仓量较上一交易日下降707手至30348手。

　　主力方面，多头表现明显强于空头。在IF1507中，多空前20席位分别减持8879手和11219手，空方出逃更为明显。在IH1507中，多方前20席位累计增持351手，而空方前20席位则减持3657手，多方较为强势。在IC1507合约中，多方前20席位增持2059手，而空方前20席位减持了1181手，多方更是明显占优。

　　展望后市，刘宾认为，虽然周一市场对强大的利多反应欠佳，但是蓝筹企稳还是对市场信心存在修复作用，只要随后两天市场能稳住走势，则大盘在此逐渐企稳并形成一定反弹的概率将增大。