“明知期指升水，我也不敢做空，因为多头实在太强势了。”6月2日，投资者老王的话，代表了当前诸多市场人士面对超出理论值的期现溢价时的矛盾心态。

　　昨日，三大期指虽然升水收敛，但升水幅度仍维持在历史高位，多方优势明显。随着当月合约的交割日渐近，期指套利机会显现。分析人士指出，虽然昨日期指尾盘走弱，表明大盘直接上攻略显动能不足，但并没有明显的悲观信号，总体流动性和政策大环境仍然是市场的主要驱动逻辑。所以，预计短线震荡在所难免，但趋势向上的主基调仍不会改变。

　　套利机会明显

　　昨日收盘，三大期指依然维持了大幅的升水。其中，中证500期指（IC）的升水幅度最大，IC1506合约升水364点，远月方面，IC1512合约升水幅度更是达到501.2点，与上市初期IC深度贴水的状态形成鲜明对比。此外，沪深300期指（IF）方面，主力合约IF1506升水幅度为102.33点，处于历史高位，而上证50期指（IH）的主力合约IH1506也有37.29点的升水幅度。

　　“目前期指升水幅度较高，主要原因在于经过5月底的下跌之后，很多股票跌至低位，但资金依然看好后市，大举入市导致期指走高。”方正中期期货研究员彭博表示。

　　此外，业内人士还指出，目前有多只股票停牌，这对期指、特别是IC的高升水也有贡献。据机构测算，目前的停牌对中证500的影响点位高达269.4点，需持续关注停牌因素对中证500期指远月合约的影响。

　　从概率上讲，在当前高升水的情况下，裸卖空具有较大胜算，不过在当前浓厚的多头氛围之下，做空风险很大，所以期现套利无疑是较好选择。

　　对此，中信期货投资咨询部副总经理刘宾指出，目前距离当月合约的交割只有13个交易日，当月合约升水仍较大，从理论计算分析，目前仍具备较好的套利空间，预计后期会吸引更多套利资金进场，获取无风险收益。

　　“至于参与期现套利的策略，主要是选择现货指数的复制方法，对于资金量在1000万元以内的投资者，宜采用300ETF代替现货头寸构建套利模型具备可行性，目前300ETF与沪深300指数接近平水状态，没有太大的溢价风险；但由于ETF容量有限，如果资金量较大的，建议还是复制成分股票的方式建立现货头寸完成套利操作。”刘宾说。

　　尾盘走弱提示短期震荡风险

　　昨日三大期指没能延续6月1日齐涨的态势，而是出现了分化。其中，IC强者恒强，IC1506合约大涨3.54%收报11250.4点；IF1506紧随其后，录得1.25%的上涨幅度，收报5264.2点。不过，IH1506合约表现较为弱势，最终下跌0.56%，收报3296.6点。

　　值得注意的是，在现货收盘之后的15分钟内，IH和IF均出现一波明显的跳水，使得大部分涨幅回吐，IH1506更是因此由红转绿。

　　对此，分析人士指出，IC强势和IH弱势的分化，主要原因在于国家经济转型需要依托互联网介入传统经济，打造新的经济增长点，而中证500的成分股符合国家战略转型的需要，因此受到追捧，因为符合国家的发展战略。此外，中证500成分股相对盘子都比较小，容易拉动，在目前股票太少、资金过多的情况下，必然引发指数及期指大幅上升，因此IC短期强势的格局仍然难以改变。

　　至于尾盘走弱，刘宾指出，这主要有两个方面原因。“首先，在升水幅度较高的情况下，多头投资者担心隔夜后基差继续收敛而导致损失，所以提前平仓离场形成压制；其次，周二全天基本都呈现期弱现强的局面，市场略显谨慎，盘中期指被动跟随现货指数走高，但尾盘没有现货带动，则再度承压。”

　　持仓方面，昨日期指四合约持仓量均有所下降。其中IF总持仓量下降11577手至221973手，IH总持仓量下降610手至54893手，IC总持仓量也下降578手至59491手。

　　对此，格林大华期货股指分析师石敏表示，期指尾盘主要是多头减仓，反映出多头心态较为谨慎。从近期持仓来看，主力席位中多空交替较为明显，这也是期指近期波动加大的原因。从中长期来看，期指震荡走高仍将是主旋律，整体多头依然占据优势。

　　展望后市，彭博认为，短期内股指震荡将可能加剧，本周需要关注上证综指5月底的高点4986点能否放量突破。如果突破，大盘将发力冲击5000点，期指将继续走强。