新三板一级市场融资和二级市场交易“冰火两重天”的特征正在向新格局演进。机构人士指出，虽然目前来看，整个新三板市场的融资功能依然得到较充分发挥，但二级市场的流动性掣肘正向一级融资市场蔓延，导致整个市场的融资热度开始初步显现遇冷迹象。

　　融资功能彰显

　　全国股转系统公布的数据显示，截至4月中旬，新三板市场2016年累计发行股票951次，累计募资410亿元，新三板对企业“输血”功能进一步加强。

　　中泰证券分析师指出，作为新三板核心功能之一的融资功能，正在持续践行新三板市场促进中小微企业发展、有效服务实体经济的主旨。这为企业发展壮大提供了实质性的政策便利，无论是对企业内生式增长，还是外延式并购，新三板无疑都提供了便捷迅速的融资途径。

　　东仑传媒日前刚刚完成挂牌后的首轮融资。公司相关人士介绍：“新三板市场制度灵活，不设置收入及净利润门槛，这为轻资产公司融资带来诸多便利。”这种高效的融资模式也使不少企业尝到甜头。璧合科技相关负责人指出，正是借助在新三板市场得到的融资支持，公司在2015年才能够推出核心产品，并且2015年净利润暴涨逾20倍，成功实现扭亏为盈。

　　“部分公司融资也面临一些问题。”有券商投行人士举例说，如一些公司低价定增涉嫌利益输送，还有一些公司定增由于没有锁定期限制，投机者在参与定增后短时间内抛售引发挂牌公司股价下跌。这一定程度上暴露了制度仍有待完善。

　　遇冷迹象初现

　　“2016年以来定增市场开始出现一些新动态。”中信证券分析师指出，整体融资市场出现萎缩、挂牌公司融资遇冷现象开始在新三板市场显现。

　　中信证券统计，从新三板融资金额周度滚动的计量方式来看，出现较明显下滑。“这主要体现在两方面。首先，新三板拟募资金额从年初的单月706亿大幅下降至当前的107亿左右，几乎回到了去年投资者热情点燃以前水平；其次，实际融资金额不乐观，从3月中下旬开始新三板单月完成的融资金额由180亿持续下降至131亿。考虑到新三板拟融资和实际完成融资的时滞，我们判断这种趋势近期或延续。”前述分析师表示。

　　新三板单笔融资从预案到完成所耗费的时间有所延长。统计显示，2016年4月上旬该数据的均值上升到113天，较去年底的94天延长近20天，创出新高。分析师指出，考虑到企业融资需求相对刚性，资金供给强度的变化是造成此种现象的主要原因。新三板二级市场的持续低迷已开始对一级市场形成拖累。

　　私募人士表示，今年以来，整个市场资金对挂牌企业融资项目的承接力度明显减弱，“多看少买”成为目前大多数投资者采取的主要策略。随着投资者预期新三板的退出渠道变少，新三板融资规模出现持续萎缩的可能性正在变大。

　　“分层后的制度推进有望成为打破新三板融资、交易僵局的主要对策。”前述人士分析，新三板融资功能已出现走弱的迹象，这是新三板融资市场和交易市场建设不同步所致。从这个意义上说，新三板分层之后的制度推进格外值得期待。