真视通(002771)

　　真视通此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：002771，申购价格：12.78元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的大中型客户提供领先的多媒体视讯综合解决方案。

　　【机构研究】

　　财富证券：真视通合理估值为60-70倍PE

　　多媒体视讯综合解决方案提供商。公司主营业务为向能源、政府、金融等领域客户提供多媒体视讯综合解决方案，涵盖现场会议系统、远程视频会议系统、视频监控与指挥调度等综合系统平台。报告期内，多媒体视讯综合解决方案业务占公司总收入的比重分别为86.05%、90.06%、86.14%。2012-2014年公司营业收入分别为6.08、6.51和5.81亿元；净利润5891、5938和4672万元，毛利率分别为26.14%、24.98%和24.24%。

　　客户领域以能源、政府和金融为主，业务范围集中在华北地区。公司的主营业务以面向能源、政府和金融领域为主，2014年收入中能源占比30%、政府28%、金融12%。此外，2012-2014年华北地区主营业务收入占公司年度主营业务收入比例分别达到了70.33%、64.56%、62.70%。公司的业务运作模式，直接向终端客户提供包括方案咨询、规划设计、定制开发、系统实施调试及增值服务在内的一体化解决方案。

　　公司处于行业中游，市场格局分散，公司竞争对手较多。本行业的上游行业为基础产品提供商，提供多媒体信息系统所需各类投影机、显示屏、摄像机等硬件。下游行业为各类终端用户，集中在各大中型企业、政府、军队、司法、交通等。公司从事的多媒体信息系统行业处于产业链的中游。另外，将多媒体视讯第三方解决方案市场进行进一步细化，可以细分为两类：一是承接大型项目的总包优势较为明显的综合型系统集成商(如中科软、太极股份等)，多媒体视讯解决方案只是其一个业务细分方向；二是以多媒体视讯解决方案为主营业务的解决方案提供商(如本公司、上海金桥、立思辰等)，在专业程度上相对突出，但企业的收入规模和专业水平参差不齐。多媒体视讯第三方解决方案市场较为分散，竞争对手较多，行业主要解决方案提供商包括本公司、太极股份、中科软、飞利信、上海金桥、立思辰、鸿合美歌等。

　　募集资金投向。本次拟发行不超过2,000万股，募集资金净额不超过21,762.75万元。募集资金将用于“多媒体信息系统项目”(8,804万元)、“生产监控与应急指挥系统项目”(7,456万元)、“补充主营业务发展所需的营运资金项目”(5,502.75万元).

　　盈利预测与定价。参考公司近三年的发展情况以及手上订单情况，预计2015、2016年的营业收入分别为6.39、7.35亿元，净利润4716、5281万元，考虑IPO摊薄后EPS为0.59、0.66元。参考多媒体信息系统行业同类型上市公司例如太极股份、立思辰的估值水平，给予公司15年60-70倍PE，对应的合理股价区间为35.4-41.3元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要25,560.0万元，按照发行股本2,000万股，足额募集的最低发行价为12.78元。

　　风险提示。市场竞争风险；核心技术人员及技术机密流失的风险；销售季节性波动风险。

　　安信证券：真视通合理估值为52-65元

　　领先的多媒体视讯综合解决方案提供商：公司主营业务为向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的大中型客户提供领先的多媒体视讯综合解决方案。

　　多媒体视讯系统行业景气度高：多媒体视讯系统行业的下游行业能源、政府、金融、医疗等的市场需求快速增长，行业景气度高。远景呈现、3D 技术等新技术的不断创新，也不断推动着行业发展。由单一产品厂商提供服务的方式已经难以满足用户日益复杂的IT 应用环境，第三方解决方案提供商的竞争优势凸显。

　　公司竞争优势明显：公司的技术优势突出，参与了多个国家标准的制定，在预研开发上走在行业前沿，形成行业应用示范；公司自成立以来，先后承担过多项国内重大信息化建设项目的设计和开发实施任务，成功的典型案例很多，涉及的行业广泛，积累了丰富的行业实践经验，拥有完善、高效的售后服务优势；公司在能源、政府、金融等重点领域积累了丰富的优质客户资源，与大多核心客户已深度合作多年，有力地保障了业务的持续、快速发展。

　　建议询价区间12-13 元。预计公司2015-2017 年营业收入分别为6.50亿元、7.31 亿元、8.40 亿元，净利润分别为0.52 亿元、0.59 亿元、0.68 亿元，EPS 分别为0.65 元、0.73 元、0.85 元。我们参照可比上市公司的估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境，建议询价区间12-13 元，建议定价区间52-65 元。

　　风险提示：技术及产品开发风险；实际控制人持股比例较低风险；毛利率下降风险。

　　万林股份(603117)

　　万林股份此次发行总数为6000万股，网上发行1800万股，发行市盈率22.98倍，申购代码：732117，申购价格：5.93元，单一帐户申购上限18000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　公司目前主营业务由“港口装卸”、“基础物流”及“进口代理”三部分组成。

　　【机构研究】

　　招商证券：万林股份合理估值为22.4-25.6元

　　受制于全球经济放缓，公司传统业务增速放缓，木材供应链管理是公司可行的发展方向。我们预计公司15-17 年EPS 为0.34、0.44 和0.51 元，给予公司14 年EPS70-80XPE，合理估值区间22.4-25.6 元。

　　专注木材进口物流的民营企业：公司成立于2007 年，专注木材进口综合物流，旗下盈利码头位于泰州港，现已成为国内领先的专业木材码头。公司具备民营企业的显着特点，董事长黄保忠合计控制公司50.04%的股权，为公司实际控制人。在2011 年第四次增资时，公司引入了员工持股平台，激励充分。

　　传统业务增速趋缓：公司目前主营业务由“港口装卸”、“基础物流”及“进口代理”三部分组成。全球经济放缓，国内房地产低迷，下游木材内外需求疲软，公司港口装卸业务和进口代理业务增速放缓。仓储是公司基础物流业务的主体，大宗商品熊市和“去库存化”对公司仓储收入较大。而港口竞争加剧和人民币贬值对公司港口装卸和进口代理业务的影响不容忽视。

　　木材供应链管理是公司可行的发展方向。具备疏运、集散功能的专业木材港口是木材产业供应链的核心环节。公司有望借助盈利码头的行业地位和自身进口代理业务优势，整合行业商流、物流、资金流和信息流，转型为木材供应链服务集成商。盈利码头作为专业木材港口，有望进一步拓展物流服务功能，最终形成港区一体化、前港后厂的发展模式。

　　募投项目效益显着：1)木材物流配送中心，新增年80 万立方米木材初加工能力以及120 万立方米的仓储配送能力，总投资41920.94 万元；2)木材装卸扩能项目，新增150 万立方米/年装卸能力，总投资7078.8 万元。项目投产后，将强化盈利码头专业木材码头地位，提升公司业务附加值。

　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 为0.34、0.44 和0.51 元。当前两市可比公司静态市盈率在100 倍左右，保守起见，我们给予公司14 年EPS70-80XPE，合理估值区间22.4-25.6 元。

　　风险提示：下游木材需求大幅下滑、应收款坏账风险

　　国恩股份(002768)

　　国恩股份此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：002768，申购价格：17.47元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【申购状况】

　　【公司简介】

　　改性塑料粒子及深加工后的各种改性塑料制品的研发、 生产和销售。