国泰君安(601211)

　　国泰君安此次发行总数为152500万股，网上发行45750万股，发行市盈率22.99倍，申购代码：780211，申购价格：19.71元，单一帐户申购上限457000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	601211	股票简称	国泰君安
申购代码	780211	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	19.71	发行市盈率	22.99
市盈率参考行业	资本市场服务	参考行业市盈率(最新)	50.79
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	300.58
网上发行日期	2015-06-18 (周四)	网下配售日期	2015-6-17、6-18
网上发行数量(股)	457,500,000	网下配售数量(股)	1,067,500,000
老股转让数量(股)		总发行数量(股)	1,525,000,000
申购数量上限(股)	457,000	申购资金上限(万元)	900.747
顶格申购需配市值(万元)	457.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【申购状况】

中签号公布日期	2015-06-24 (周三)	上市日期
网上发行中签率(%)		网下配售中签率(%)
网上冻结资金返还日期	2015-6-24 周三	网下配售认购倍数
初步询价累计报价股数(万股)	5971580.00	初步询价累计报价倍数	55.94
网上每中一签约(万元)		网下配售冻结资金(亿元)
网上申购冻结资金(亿元)		冻结资金总计(亿元)
网上有效申购户数(户)		网下有效申购户数(户)
网上有效申购股数(万股)		网下有效申购股数(万股)

　　【公司简介】

　　公司是植根于上海的大型综合类券商。根据中证协统计数据，公司多项指标市场排名行业前列，发展势头强劲。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	用于补充资本金	2966352.85
	投资金额总计		2966352.85
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		39422.15
	投资金额总计与实际募集资金总额比		98.69%

　　【机构评级】

　　广发证券：国泰君安合理每股价值42.39元

　　公司简介：综合理财服务实力出众的大型综合类券商

　　公司是植根于上海的大型综合类券商。根据中证协统计数据，公司多项指标市场排名行业前列，发展势头强劲。其中，2014 年，公司总资产、净资产、营业收入和净利润在全部券商中均排名3 位。目前，公司传统证券经纪业务转型升级已初见成效，通过线上、线下平台搭建，为客户提供包括全面资产管理服务。2014 年，公司分支机构通过开展综合理财服务实现的多元化业务收入占分支机构收入比重33.31%。

　　发行介绍：预计发行价格19.71 元/股

　　据招股说明书，公司发行前总股本为61 亿股，本次计划公开发行不超过15.25 亿股人民币普通股，占发行后总股本比例为10%-20%，，预计募资净额为296.64 亿元，发行费用为3.94 亿元。按此计算，预计国泰君安IPO定价为19.71 元/股【=(296.64+3.94)/15.25】。

　　投资亮点：综合理财服务能力出众，募资助力收入结构优化

　　1、综合理财服务能力出众，互联网++金融平台提升盈利质量和客户黏性。国泰君安证券以经纪业务为基础的综合理财服务保持行业领先地位。目前，公司已经完成互联网++金融平台首期建设，并拥有1407 人的投资顾问团队。近年公司以“君弘一户通”账户为核心，打造专业化综合理财服务平台，其多元化的业务布局为综合财富管理转型提供强有力支撑。

　　2、衍生品投资等新业务发展领先，有利于公司业务结构优化升。公司业务创新水平行业领先。除了传统经济、投行业务外，公司在金融衍生品、信用交易、资产管理等新业务领域都取得突出进展，确立了领先优势，相关业务对收入的贡献度持续上升。公司于2014 年12 月率先拿下结售汇业务经营资格，成为首家拥有FICC 全业务线条的综合性券商。

　　3、资本中介存在提升潜力，募资助力缓解资金瓶颈约束。截至2014年末，公司权益乘数高达6.75 倍，资金瓶颈额已成为两融、股票质押回购等资本中介业务发展的一大约束。IPO 募资将有效增强公司资本实力，助力做强资本中介等优质创新业务。

　　盈利预测与价值分析：合理每股价值42.39 元

　　考虑IPO 业绩摊薄影响后，预计2015-16 年每股综合收益为2.08、2.38元，预计2015 年末BVPS 为10.77 元。根据相对估值法与分部估值法，取测算结果平均值，保守预计公司合理每股价值为42.39 元，对应2015-16 年PE 为20、18 倍，15 年PB 为3.94 倍。

　　1、相对估值：参考可比上市券商，预计公司合理每股价值为39.71 元。

　　2、分部估值：重资产业务合理价值1777.56 亿元，轻资产业务合理价值为1358.50 亿元，对应公司合理每股价值为45.06 元。

　　投资建议：看好公司综合理财业务广阔发展空间

　　1)国泰君安打造一站式互联网金融平台，结合高质量顾问团队显着增强客户粘性，以“君弘一户通”账户为核心的综合理财服务平台竞争实力突出，未来有望显着受益于“代客理财”放开；

　　2)公司为业内首家拥有FICC 全业务线经营资格的综合类券商，衍生品等新业务对公司收入的贡献度持续上升；

　　3)公司上市前资金紧张导致两融余额增速放缓，两融份额显着低于经纪业务份额，上市募资将助力公司资本中介业务快速放量。

　　风险提示：监管政策加码、券商牌照放松、投资环境变化等

　　国金证券：国泰君安合理价格区间约为40.7-44.8元

　　公司背靠上海国资委，将分享上海金融发展改革红利：公司实际控制人为上海国际集团有限公司，上海国际集团为上海国资委旗下独资公司，合计持有公司股份 46.74%。公司位于金融中心上海，背靠上海国资委，将分享上海金融发展的改革红利；

　　公司历史悠久，综合实力和市场影响力均位居行业前列：公司由国泰和君安证券在 1999 年合并设立，目前已发展成为具有行业影响力的综合型大型券商，在综合实力、盈利水平、客户规模上均位居行业前列，连续七年被评为最高级 A 类 AA 级券商；

　　公司善于创新，推动业务多元化发展，盈利能力不断增强：公司善于创新发展，不断开拓新的业务领域和经营模式，2012 年，公司即构建以君弘一户通账户为核心、融合公司业务、产品和服务的综合理财服务平台，推动经纪业务转型，打造互联网+金融消费闭环，同时，公司也积极发展融资融券、做市业务、直接投资等业务，通过多元化发展，不断提升公司盈利能力；

　　公司上市后，资本金充裕，发展潜力更大：公司目前发展受制于融资渠道的限制，与上市大型券商相比，公司在融资上处于劣势，净资本水平提升缓慢，将直接影响公司扩大经营规模、发展创新业务。此次公司上市，打开公司融资通道，资本金的补充将提升公司业务发展潜力，未来增长值得期待。

　　估值及投资建议

　　考虑到公司净募集金额为 296.6 亿元，也没有老股转让，假设以发行上限15.25 亿股发行，我们预计询价价格约为 19.71 元/股。

　　公司在业务规模和结构上与海通、国信、广发、华泰、招商、东方类似，考虑到新股发行后的表现，我们主要参照国信、东方等次新股的估值水平。参照国信、东方等次新股目前的估值水平，同时考虑公司与国信、东方在业务结构和发展空间等因素上的差异性，我们认为公司上市后，对应的每股合理价格区间约为 40.7-44.8 元，对应市值区间约为 3103-3416 亿元，公司或将超越海通，成为仅次于中信的第二大市值券商。

　　风险提示

　　公司盈利受股票市场波动影响。

　　行业管制放松、金融业务综合经营对于公司业务的影响。

　　红蜻蜓(603116)

　　红蜻蜓此次发行总数为5880万股，网上发行1764万股，发行市盈率22.94倍，申购代码：732116，申购价格：17.70元，单一帐户申购上限17000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	603116	股票简称	红蜻蜓
申购代码	732116	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	17.70	发行市盈率	22.94
市盈率参考行业	皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业	参考行业市盈率(最新)	70.25
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	10.41
网上发行日期	2015-06-18 (周四)	网下配售日期	2015-6-17、6-18
网上发行数量(股)	17,640,000	网下配售数量(股)	41,160,000
老股转让数量(股)		总发行数量(股)	58,800,000
申购数量上限(股)	17,000	申购资金上限(万元)	30.090
顶格申购需配市值(万元)	17.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【申购状况】

中签号公布日期	2015-06-24 (周三)	上市日期
网上发行中签率(%)		网下配售中签率(%)
网上冻结资金返还日期	2015-6-24 周三	网下配售认购倍数
初步询价累计报价股数(万股)	485980.00	初步询价累计报价倍数	118.07
网上每中一签约(万元)		网下配售冻结资金(亿元)
网上申购冻结资金(亿元)		冻结资金总计(亿元)
网上有效申购户数(户)		网下有效申购户数(户)
网上有效申购股数(万股)		网下有效申购股数(万股)

　　【公司简介】

　　公司主营业务为男女皮鞋的设计、生产和销售，兼营皮具及儿童用品业务。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	营销渠道建设项目	86691.25
	2	信息系统提升建设项目	10778.82
	投资金额总计		97470.07
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		6605.93
	投资金额总计与实际募集资金总额比		93.65%

　　【机构研究】

　　安信证券：红蜻蜓合理估值为21.75-30.45元

　　“一牌多品”领先鞋企业，占据二三线市场领先优势：公司2011-2014年营收复合增长率达3.6%，实行“一牌多品”战略经营皮鞋、皮具及儿童用品。直营店和加盟店的运营效率良好：直营独立店单店年销售额达291.14万元，加盟单店年提货额达60.56万元，并保持平稳。公司在皮鞋市场占有率1.4%，位居第三，在二三线市场占据领先优势地位。

　　加盟比例高，主要分布于二三线城市：公司全国共有销售终端4321，间，其中加盟店3819 家，占比88.39%，主要分布于二三线城市，公司拟以此为基础，向一二线城市扩展。电子商务渠道发展迅速，2011-2014 复合增长率达59.07%，收入占比从1.9%增加至10.58%。

　　募投项目增强营销渠道实力，提升信息系统：本次募投拟为公司增加30 家直营旗舰店和100 家直营标准店，项目建成后公司对终端销售网络的控制能力将进一步加强。信息系统提升项目建成后有利于提高公司营销网络和供应链管理水平，建立科学的决策体系。

　　国民收入增长拉动鞋类消费，行业竞争激烈：我国是最大鞋类制造及消费市场，但人均鞋类消费量与发达国家相比仍有较大差距和提升空间，根据Euromonitor 预测，2013-2018 年我国鞋类消费额将保持6.4%的年均增长率，2018 年鞋类产品消费总额将达到4383 亿元。鞋类市场分散，男鞋前五各家市占率在1.9%-5.2%之间，女鞋市场相对略集中，前两位品牌百丽国际占7.4%，达芙妮占2.9%。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017 三年净利润增长率分别为14.7%，12.2%，16.8%，对应摊薄后EPS 分别为0.87 元/0.89 元/1.02元。参考A 股可比上市公司PE，建议询价区间为16.92-26.32 元，对应2014 年市盈率18-28 倍，定价区间为21.75-30.45 元，对应2015 年预测市盈率25-35 倍。

　　风险提示：1)消费环境持续低迷；2)渠道扩张不及预期

　　海通证券：红蜻蜓合理估值为30倍PE

　　公司主营业务为男女皮鞋的设计、生产和销售，兼营皮具及儿童用品业务，核心品牌“红蜻蜓”面对25-40 岁，购买中高档商务、休闲皮鞋为主的消费者，产品针对二、三线城市及一线城市二、三线商区，在国内鞋类市场占有率1.4%(按2013 年零售终端销售额统计)，名列第三。公司坚持自主设计，拥有251 人的设计研发团队，生产基地主要分布在温州、肇庆和重庆，28 条生产线产能1120 万双/年。截至2014 年末，公司的门店数量为4321 间，其中，加盟店3819 间，贡献74.79%的主业收入。电子商务渠道实现3.31 亿元销售，同增44.62%，占收入10.71%。

　　国内皮鞋行业竞争激烈，伴随消费市场逐年增大，国内外知名品牌竞相争夺市场份额，然而，渠道壁垒及产品同质化导致行业强者恒强，形成寡头垄断格局。鞋类产品兼备功能与时尚性，考虑到原材料选择范围有限，鞋履产品在设计上难有服装中运用元素的丰富性，因而一定程度上造成了产品档次划分相对笼统，对应消费群体划分宽泛。由于鞋履购买选择多样性的需求特征，导致相对较低的品牌忠诚度，新品牌的推出多数是为了覆盖更多的消费群体。中高档鞋履市场的主要分销渠道始终集中于能与其定位匹配且集群效应明显的百货公司，商场柜面资源的稀缺性导致了业内龙头企业先发优势明显，渠道布局将构成行业的进入壁垒。

　　在供应链整合方面，公司早于国内同行与外协工厂合作，推广外协生产。同时，根据国内制鞋产业分布格局，前瞻性地在鞋资源重点集中区域进行产销布局，充分整合利用各地产品信息、生产原材料、劳动力资源以及市场销售资源。公司先后在温州、广州、上海、成都等地建立基地及物流中心，集研发、生产、采购、销售为一体，利用规模优势降低成本；同时，公司将生产基地与市场对接，形成了完整、系统的快速反应链，提高了补单速度，降低了运输成本，为市场竞争提供资源保障。店铺升级、扩充下的品牌知名度提升，以及研发实力不断增进下产品设计的适销度增强，预计将成为公司业绩增长的重要驱动。

　　本次募集资金拟用于营销渠道建设及信息系统提升。公司计划未来三年新增门店约1500 间，预计三年后直营店和加盟店总数约6000 间，其中直营门店占比接近30%。公司未来直营店扩张将采取街边独立店和商场店共进、并以街边独立店为主的策略。

　　预计公司2015-17 年实现归母净利分别为3.51、3.82、4.26 亿元，同增7.03%、8.85%、11.53%，对应EPS(按发行后总股本计)分别0.86、0.93、1.04 元。

　　参考同类企业估值，预计公司上市后合理价值25.73 元，对应15 年30 倍市盈率。

　　主要不确定因素：线下单一品牌风险、新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱以及政策影响下中高档品牌销售受阻。

　　普路通(002769)

　　普路通此次发行总数为1850万股，网上发行740万股，发行市盈率19.64倍，申购代码：002769，申购价格：28.49元，单一帐户申购上限7000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	002769	股票简称	普路通
申购代码	002769	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	28.49	发行市盈率	19.64
市盈率参考行业	商业服务业	参考行业市盈率(最新)	86.13
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	5.27
网上发行日期	2015-06-18 (周四)	网下配售日期	2015-6-18
网上发行数量(股)	7,400,000	网下配售数量(股)	11,100,000
老股转让数量(股)		总发行数量(股)	18,500,000
申购数量上限(股)	7,000	申购资金上限(万元)	19.943
顶格申购需配市值(万元)	7.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【申购状况】

中签号公布日期	2015-06-24 (周三)	上市日期
网上发行中签率(%)		网下配售中签率(%)
网上冻结资金返还日期	2015-6-24 周三	网下配售认购倍数
初步询价累计报价股数(万股)	308830.00	初步询价累计报价倍数	278.23
网上每中一签约(万元)		网下配售冻结资金(亿元)
网上申购冻结资金(亿元)		冻结资金总计(亿元)
网上有效申购户数(户)		网下有效申购户数(户)
网上有效申购股数(万股)		网下有效申购股数(万股)

　　【公司简介】

　　公司自设立以来，专注于电子信息及医疗器械行业供应链管理服务。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	医疗器械类供应链管理项目	13373
	2	电子信息类供应链管理项目	32623
	投资金额总计		45996.00
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		6710.50
	投资金额总计与实际募集资金总额比		87.27%

　　【机构研究】

　　招商证券：普路通合理估值为97-116.4元

　　公司自设立以来，专注于电子信息及医疗器械供应链管理服务，盈利能力稳步提升。我们预计公司15-17 年EPS 为0.34、0.44 和0.51 元，给予公司14 年EPS50-60XPE，合理估值区间97-116.4 元。

　　专注电子信息及医疗器械行业供应链管理的民营企业：公司自设立以来，专注于电子信息及医疗器械行业供应链管理服务。公司董事长陈书智先生合并控制公司41.53%的股份，为公司控股股东和实际控制人。陈书智先生具有丰富的业界经验，曾先后担任康佳电子品质管理经理、怡亚通副总裁等职。

　　交易类和服务类两大业务：公司能够将原属于客户的非核心业务，转变为自身的核心业务，提升供应链效率，节约成本和费用。公司主营业务包括交易类业务和服务类业务，交易类业务以买断销售形式获取定额收益，而服务类业务则按经手货值的一定比例向客户收取服务费。

　　供应链管理市场空间巨大：供应链管理的发展主要取决于所服务行业的交易总规模以及服务外包的比例。面对激烈的市场竞争，企业纷纷通过供应链外包，提升运行效率，供应链外包比例逐年提升。而中国经济的高速增长和全球化趋势促进世界经济交易总规模持续扩大。

　　医疗器械和电子信息业发展迅猛：居民收入水平提升和医保制度完善带动医疗需求，医改逐步取消药品加成，医疗器械行业迎来高速增长。新一代信息技术正在步入加速成长期，带动电子信息产业格局深刻变革。国家信息化建设全面深化，为电子信息产业发展提供了新动力。

　　募集资金加速业务扩张：1)医疗器械类供应链管理项目，总投资13373 万元；2)电子信息类供应链管理项目，总投资32623 万元。根据公司的业务特质，募集资金全部用于补充相关业务营运资金，加速业务扩张。

　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17 年EPS 为2.07、2.45 和2.85 元。当前两市可比公司静态市盈率在100 倍左右，保守起见，我们给予公司14 年EPS50-60XPE，合理估值区间97-116.4 元。

　　风险提示：客户集中度较高、应收款坏账风险