中国核电(601985)

　　中国核电此次发行总数为389100万股，网上发行116730万股，发行市盈率22.29倍，申购代码：780985，申购价格：3.39元，单一帐户申购上限1167000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	601985	股票简称	中国核电
申购代码	780985	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	3.39	发行市盈率	22.29
市盈率参考行业	电力、热力生产和供应业	参考行业市盈率	22.32
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	131.90
网上发行日期	2015-06-02 (周二)	网下配售日期	2015-6-1、6-2
网上发行数量(股)	1,167,300,000	网下配售数量(股)	2,723,700,000
老股转让数量(股)		总发行数量(股)	3,891,000,000
申购数量上限(股)	1,167,000	申购资金上限(万元)	395.613
顶格申购需配市值(万元)	1167.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【申购状况】

中签号公布日期	2015-06-05 (周五)	上市日期
网上发行中签率(%)		网下配售中签率(%)
网上冻结资金返还日期	2015-6-5 周五	网下配售认购倍数
初步询价累计报价股数(万股)	37365760.00	初步询价累计报价倍数	137.19
网上每中一签约(万元)		网下配售冻结资金(亿元)
网上申购冻结资金(亿元)		冻结资金总计(亿元)
网上有效申购户数(户)		网下有效申购户数(户)
网上有效申购股数(万股)		网下有效申购股数(万股)

　　【公司简介】

　　核电投资与管理；核电运行安全技术研究及相关服务与咨询业务。

序号	项目	投资金额(万元)
1	福建福清核电工程(一期)	2875900
2	浙江三门核电一期工程	4082600
3	田湾核电站3、4号机组工程	4069800
4	福建福清核电工程(二期)	2279200
5	海南昌江核电工程	2134600
6	补充流动资金	417600
投资金额总计		15859700.00
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-14540651.00
投资金额总计与实际募集资金总额比		1202.36%

　　【机构研究】

　　国泰君安：中国核电合理估值为25-30倍PE

　　合理定价区间为 6.00-7.20元，建议询价价格为3.49元。我们认为，在政策扶持下及有利的行业市场环境中，伴随核电储备项目逐步释放，公司业绩成长的确定性较强。预计公司2015-2017 年营业收入分别为284.78、334.68、406.52 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为36.88、44.41、54.62 亿元，EPS 分别为0.24、0.29、0.35 元。选取电力行业装机容量超过500 万千瓦的大中型国有电力公司及港股市场中广核电力作为可比公司，考虑到核电在国内电力市场较强的竞争力，以及公司未来五年较为确定的成长性，加之核电运营股在A 股市场的稀缺性，我们认为公司合理估值区间为2015PE25-30 倍，对应合理定价区间为6.00-7.20 元。综合考虑公司的募集资金、发行费用与发行股本，建议询价价格为3.49 元。

　　核电行业龙头，新起点上开启成长。公司现役机组总装机容量977.3 万千瓦，装机容量份额为国内市场第一，2014 年发电量占核电市场40.41%，龙头地位显着。公司储备项目充足，借助上市募资投入，2015-2020 年装机容量年均复合增速可达16.19%。

　　清洁能源是大势所趋，核电竞争优势显着。核电因其可控较低的成本优势及优先上网优势，盈利能力大幅高于电力行业整体水平，未来在电力行业市场化推进的过程中，其竞争优势将更加显着。

　　募投项目分布地区电力供需环境较好，投产后机组出力及盈利更保障。公司募投及储备项目主要分布于福建、浙江、江苏、海南，这些地区发电机组平均利用小时在全国范围内相对较高，发电供给压力相对较小，在核电行业较为明朗的盈利前景下，未来投产对公司业绩贡献的确定性较强。

　　主要风险提示：国家核电发展政策调整风险，税费优惠政策变动风险，在建核电项目推进情况不达预期风险

　　广发证券：中国核电合理价格为7.69-9.18元

　　公司控股核电装机规模位居全国首位，权益装机规模约为中广核的2/3核电行业准入门槛较高，目前所有在役核电项目均由中国核电和中广核电力分别负责运营。截止2015Q1，我国投入商业运行的核电机组数量共23台，总装机容量为2139.5 万千瓦。其中中国核电控股装机数量为12 台，总装机容量为977.3 万千瓦，权益装机容量为545.9 万千瓦。中广核控股装机数量为7 台，总装机容量为720.6 万千瓦，权益装机容量为788.5 万千瓦。(其中红沿河和宁德机组为管理机组，合计装机为441.6 万千瓦)

　　核电审批重启，未来5 年有望迎来投产高潮截止2015 年1 季度我国核电发电量占比仅为约2.7%，远低于世界平均10.2%的发展水平。根据国务院办公厅在2014 年11 月发布的《能源发展战略行动计划(2014-2020)》规划，到2020 年，核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000 万千瓦以上，对应目前装机规模缺口约为4000万千瓦，未来5 年核电建设有望迎来高潮。

　　在产机组盈利稳定，后备项目储备充裕在电量优先上网、电价具有一定竞争力、固定成本稳定的情况下，公司盈利保障能力强。2012-2014 年间，公司度电净利始终维持在0.1 元左右。此外目前公司在建核电装机总容量为929 万千瓦，与目前在产机组体量(977 万千瓦)大致相当，未来几年内将陆续投产；公司已取得国家发改委同意开展前期工作的项目机组数量达到14 台，机组容量超过1500 万千瓦，为公司持续健康发展提供基础。

　　参考中广核当前估值，公司合理价值约为1200-1400 亿元截止2015 年5 月26 日，中广核市值为1768 亿元，对应15 年、16 年和17 年预测市盈率分别为28 倍、23 倍和20 倍。参照其市盈率水平，公司合理市值约为1230-1350 亿元。而从装机角度测算，目前中广核在产和在建权益装机合计为1403 万千瓦，对应单位千瓦装机市值为1.26 万元。参照中广核单位装机估值水平，公司合理市值约为1430 亿元。因此参考中广核估值，公司合理股价水平约为7.69/股-9.18 元/股。但公司标的稀缺性以及A 股市场对于核电题材的热情或将进一步提升公司估值水平。

　　风险提示：核电投产进度低于预期。

　　绿城水务(601368)

　　绿城水务此次发行总数为14700万股，网上发行4410万股，发行市盈率22.96倍，申购代码：780368，申购价格：6.43元，单一帐户申购上限44000股，申购数量1000股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	601368	股票简称	绿城水务
申购代码	780368	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	6.43	发行市盈率	22.96
市盈率参考行业	水的生产和供应业	参考行业市盈率	45.23
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	9.45
网上发行日期	2015-06-02 (周二)	网下配售日期	2015-6-1、6-2
网上发行数量(股)	44,100,000	网下配售数量(股)	102,900,000
老股转让数量(股)		总发行数量(股)	147,000,000
申购数量上限(股)	44,000	申购资金上限(万元)	28.292
顶格申购需配市值(万元)	44.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【公司简介】

　　　绿城水务是由南宁市国资委间接控股的区域水务龙头，在南宁市城区实行供水、污水处理一体化经营，城区绝大部分供水与全部生活污水处理服务均由公司提供；还覆盖南宁市下辖五县污水处理业务。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	南宁市五象污水处理厂一期工程	23965.3
	2	偿还银行借款	27000
	3	南宁市河南水厂改造扩建一期工程	37075.05
	4	五象新区玉洞大道供水管道一期工程	5036.63
	投资金额总计		93076.98
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		1444.02
	投资金额总计与实际募集资金总额比		98.47%

　　【机构研究】

　　海通证券：绿城水务合理估值为30-35倍PE

　　南宁市国资委控股的区域水务龙头。绿城水务是由南宁市国资委间接控股的区域水务龙头，在南宁市城区实行供水、污水处理一体化经营，城区绝大部分供水与全部生活污水处理服务均由公司提供；还覆盖南宁市下辖五县污水处理业务。目前，公司设计供水与污水处理能力达131 万立方米/日和88.2 万立方米/日。

　　收入稳健增长，运营效率较高。2011-2014 年绿城水务营业收入分别为7.07/8.52/9.15/9.86 亿元，复合增速11.66%，归属母公司净利润分别为1.49/1.78/2.01/2.35亿元，复合增速16.46%。综合毛利率水平分别为45.60%/46.72%/45.14%/47.55%。公司营收复合增速快于可比A 股上市公司，分项业务的毛利率水平处于行业内较高水平，管理与销售费用控制能力较强，费用率低于行业平均水平。公司负债率水平较高，但债务结构中最主要部分为低息外国政府或国际金融组织贷款，债务风险相应降低。

　　募投项目投产后将提升水务资产规模。绿城水务本次IPO 拟发行1.47 亿股，占发行后总股本7.36 亿股的20%，募集资金净额不超过8.7 亿元。募集资金主要用于南宁市河南水厂改扩建、五象污水厂及管网建设和偿还银行贷款。项目全部建成后将新增供水能力24 万立方米/日和污水处理能力5 万立方米/日。

　　远期业务规划。公司未来的业务布局主要包括(1)巩固南宁区域市场，完成区域内规划水厂建设，计划至2017 年，公司日供水规模达147 万立方米，日污水处理规模达95 万立方米。(2)加强外延式异地扩张：公司将适时通过新建、收购、BOT 等多种方式实行跨区域经营，以扩大公司业务规模。

　　盈利预测。综合考虑绿城水务现有水务资产的内生性增长与在建项目投产后将兑现业绩，假设公司可在未来三年内匀速完成预期目标，我们预计公司2015-2017年营收规模分别为10.71/11.72/12.83亿元，归属净利分别为2.59/2.97/3.23亿元，对应首次发行后总股本的 EPS 分别为0.35/0.40/0.44 元/股。参考A 股生活垃圾处置类上市公司的平均估值水平，给予绿城水务2015 年30-35 倍PE，对应目标价10.50~12.25 元/股，建议询价。

　　风险提示。预期目标达成具有不确定性；公司未来拟开展并购扩大资产规模，并购整合过程中或存在不确定性，造成业绩风险；大盘存在系统性风险

　　招商证券：绿城水务合理股价为12.0-15.3元

　　公司属广西水务运营第一家上市公司，业绩持续增长：绿城水务主营供水、污水处理和工程施工，市场集中在南宁市中心城区及下辖县。2012-2014 年，公司营业收入保持了增长势头，其中2012 年收入增速较快，达到20.43%；而其他年份收入增速均在7%-8%左右。净利润在2012 年-2014 年的增幅分别为19.9%、12.81%和16.79%。2013 年净利润增速较快主要受益于费用率下降；2014 年净利润增速较快则是由于大笔政府补贴计入营业外收入。

　　公司依托水务行业快速成长，立足南宁，未来有望辐射异地：经过多年的市场化改革，我国水务行业已呈现良好的发展态势，“水十条”+PPP 更将推动水务行业大市场开启。同时我国水价较低，水价呈现长期上涨趋势且上涨空间较大。目前，绿城水务依靠其实际控股人南宁市国资委的资源，具备很强的项目获取能力、价格调整和费用回收优势。公司在南宁当地具备绝对市场优势，未来市场有望向异地拓展。

　　募投项目将提升供水能力18.32%、提升污水处理能力5.67%，促进业绩提升：公司本次拟公开发行股票14700 万股，实际募集资金扣除发行费用后的净额将用于南宁市河南水厂改造一期工程、南宁市五象污水处理厂一期工程、五象新区玉洞大道供水管道一期工程以及偿还银行借款。募集资金投资项目预计使用本次新股发行募集资金金额为8.7 亿元。

　　盈利预测与估值：公司上市后，项目优势、融资优势将愈加突出，预计发展增速可高于上市前的平均水平。按发行后73581 万股的总股本估算，2015-2017 年EPS 分别为0.40 元、0.51 元、0.61 元，上市后合理估值按2015年30 倍PE 到2016 年30 倍PE 估算，合理股价约为12.0-15.3 元。

　　风险提示：折旧政策变化影响利润空间风险。

　　多喜爱(002761)

　　多喜爱此次发行总数为3000万股，网上发行1200万股，发行市盈率22.75倍，申购代码：002761，申购价格：7.28元，单一帐户申购上限12000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

股票代码	002761	股票简称	多喜爱
申购代码	002761	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	7.28	发行市盈率	22.75
市盈率参考行业	纺织业	参考行业市盈率	67.49
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	2.18
网上发行日期	2015-06-02 (周二)	网下配售日期	2015-6-2
网上发行数量(股)	12,000,000	网下配售数量(股)	18,000,000
老股转让数量(股)		总发行数量(股)	30,000,000
申购数量上限(股)	12,000	申购资金上限(万元)	8.736
顶格申购需配市值(万元)	12.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

　　【申购状况】

中签号公布日期	2015-06-05 (周五)	上市日期
网上发行中签率(%)		网下配售中签率(%)
网上冻结资金返还日期	2015-6-5 周五	网下配售认购倍数
初步询价累计报价股数(万股)	185400.00	初步询价累计报价倍数	103.00
网上每中一签约(万元)		网下配售冻结资金(亿元)
网上申购冻结资金(亿元)		冻结资金总计(亿元)
网上有效申购户数(户)		网下有效申购户数(户)
网上有效申购股数(万股)		网下有效申购股数(万股)

　　【公司简介】

　　区域性中端平价时尚家纺品牌代表之一。公司定位于二三线中端平价时尚家纺市场。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	信息化建设项目	2988.5
	2	营销网络拓展项目	17067.9
	3	补充营运资金	8000
	投资金额总计		28056.40
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-6216.40
	投资金额总计与实际募集资金总额比		128.46%

　　【机构研究】

　　招商证券：多喜爱合理价格为12.00元

　　区域性中端平价时尚家纺品牌代表之一。公司定位于二三线中端平价时尚家纺市场。通过 8 年多的推广，“多喜爱”品牌凭借加盟模式的快速扩张，现已在华中区域具备一定规模，且与同市场的梦洁形成的差异化的错位竞争。截止 2014 年底，公司共有 889 家销售网点， 其中，公司华中地区店铺数量达到51.4%，渠道区域性特征明显。 同时，公司适时把握电商发展大潮所带来的发展机遇，自 2011 年开始积极发展线上业务，截止至 2014 年电商销售占比已达到 21%，对线下业务放缓起到了一定的贡献。

　　弱市下业绩有所调整，但增长质量相对比较良性。弱市环境下下，公司正在积极调整，去年开始收缩渠道，因而导致 14 年收入下滑 17.3%；利润端，尽管毛利率随着线上销售规模提升及低运营效率门店减少，整体呈上升趋势，然而受收入下滑影响，期间费用率的上升，以及优惠税率的到期，导致 2014年净利润下滑 25%，若剔除税率影响，下滑幅度则较 2013 年有所收窄。 增长质量方面，公司库存、应收账款及经营性现金流等指标相对较为良性。

　　募投项目推进有助于进一步提升市占率、研发水平及费用控制能力。公司拟公开发行新股不超过 3000 万股，募集资金用于直营店拓展、 信息化建设及补充营运资金。其中，直营店拓展项目计划投资 1.71 亿元，新增门店 152 家，预计可年均新增收入 2.9 亿元/净利 4140.6 万元， 可增加二三线城市直营店比例；信息化建设项目计划投资 2988.5 万。

　　盈利预测与投资建议：尽管目前零售环境不佳，但公司正在积极调整渠道，后期随着募投项目实施，未来两年渠道推力尚存释放空间，且直营占比将有所提升。预计 15-17 年 EPS 分别为 0.40、0.44 和 0.50 元/股，半年合理的二级市场价格可给予 15 年 30 倍 PE 为中枢，合理价格中枢为 12.00 元。

　　风险提示：单一品牌渠道扩张受限的风险；直营体系投入加大导致费用提升。