一半是海水，一半是火焰。

　　先是在港IPO未获足额认购，后又受到国际配售超额认购，即将成为第8家在港上市的城商行——天津银行3月30日将如期挂牌。

　　招股资料显示，天津银行此次IPO拟发行9.96亿股H股，其中约7.5%为公开发售，92.5%国际发售，股票定价区间为7.37港元至9.58港元，募资总额为73.39亿至95.37亿港元。股票代码：1578.HK。

　　有消息称，天津银行在簿记首日获得了香港富豪李成煌家族，香港最大的上市非银金融机构新鸿基公司的订单。而全球最大的上市互联网金融平台Lending Club的联合创始人苏海德旗下的投资平台瓴睿一带一路投资公司也作为锚定投资者参与天津银行的H股IPO。接近天津银行的人士向《华夏时报》记者确认了这一消息。

　　与此同时，马云旗下的互联网金融平台蚂蚁金融服务集团作为基础投资者，投3000万美元参与浙商银行H股IPO。

　　根据招股资料显示，浙商银行此次上市的定价区间为每股3.92港元至4.12港元，拟发行33亿股H股，募资总额约129.36亿至135.96亿港元。股票代码“2016.HK”。

　　一面是认购冷清的“寒流”市场，另一面是互联网金融巨头跑步进场，内地银行股到底值不值钱？缘何会出现如此冰火两重天的市场？

　　“寒流”难挡上市路

　　上市之路并非天津银行执行董事兼董事长袁福华在3月14日新闻发布会上所希望的一帆风顺，尽管在香港计划发售只有0.75亿股，但仍遭遇了市场预期般的“冷场”。

　　东亚证券的报告分析称，天津银行的估值(新股定价为1.01倍至1.26倍市账率)远高于四大商业银行(工行、建行、中行和农行)的0.64倍至0.74倍2015年预测市账率。另一方面，H股上市的城市商业银行的2015年预测市账率亦只在0.61倍至1.35倍之间。因此，天津银行的定价偏高。

　　“天津银行的业务在同业间未算突出，其2015年的股本回报率为15.9%，低于行业平均数的17.1%。考虑到其较昂贵的估值及其业务欠缺独特性，投资者可能对天津银行并不感兴趣。”东亚证券报告中投资建议一项直接为“不吸引”。

　　安信国际分析师柯坚在点评天津银行IPO报告中给予了5分评级，其专用评级分为0至10十个等级。具体来看评级基于公司营运(0-3分)、行业前景(0-3分)、招股估值(0-2分)、市场情绪(0-2分)四个维度考量综合评定：天津银行分别获得1分、2分、1分和1分。

　　安信国际证券报告中称，公司招股价定为7.37-9.58 港元，公开发行后市值444.5亿-577.8 亿港元，备考市净率1.01~1.26，估值偏高, 净利差、净利息收益率和不良贷款率亦差于同业。因此给予IPO 专用评级“5”。

　　很快市场消息透露，IPO并未获得足额认购，已于3月18日终止了公开发售。同时，浙商银行开展认购一般。据4家券商，累计有96万元开展认购，相当于公开发售未足额。

　　事实上，从去年上市的几家内地城商行情况来看，除郑州银行勉强足额，并获得0.19倍的轻微超额认购外，锦州银行公开发售部分只获得4%的认购，青岛银行也出现认购不足的情况。此次天津银行也遭遇认购不足，并不奇怪。

　　“当前，内地经济处于中高速增长的新常态，银行业面临利差收窄及资产质量恶化的挑战，利润增速普遍下滑。” 民生证券银行业研究员廖志明接受《华夏时报》记者采访时称，内地银行业已由黄金时代进入白银时代，业绩高增长不再，是境外投资者认购较少的主因。

　　从交易情况来看，在7家已上市H股的城商行中，换手率最高仅0.1%，成交量最高为904.54万，总体上，交易比较清淡，活跃度较为低靡。

　　为上市保驾护航，天津银行与大部分赴港IPO的内地公司采取引入较高比重基石投资策略类似，与7家基石投资者签订的基石投资协议，基石投资者同意按发行价认购天津银行合计共5.6亿美元的H股股份。按发行中间价8.48港元/股计算，认购股份数量为5.13亿股H股，占发行股份的51.51%。

　　浙商银行招股文件显示，该行引入了包括支付宝(香港)在内的5名基石投资者，合计同意认购最多约10亿美元股份，认购总股数最多为19.075亿股H股，5位基石投资者认购比例最高为57.61%。

　　P2P现身基石投资者

　　尽管公开发售股份未获足额认购，但转至国际配售却受到市场的追捧。

　　3月18日，渤海金控宣布通过全资子公司香港渤海租赁资产管理有限公司，出资不超过1.02亿美元等值港币认购天津银行公开发行的H股股票。

　　另据媒体报道，全球最大的上市互联网金融平台Lending Club的联合创始人、中国领先的互联网金融公司点融网的创始人兼CEO苏海德旗下的投资平台瓴睿一带一路投资公司，也作为锚定投资者参与天津银行的H股IPO。

　　不仅如此，媒体再度援引消息人士透露，天津银行在簿记首日还获得了香港本地富豪李成煌家族，本港最大的上市非银金融机构新鸿基公司的订单。

　　值得关注的是，此前在2015年底青岛银行的H股IPO中，LRC.Belt and Road Investment Limited认购了青岛银行H股总数的20.2%，成为青岛银行在香港IPO的最大基石投资者。该公司正是领睿全球与苏海德的合资子公司。

　　不仅如此，青岛银行同时获新鸿基公司斥资2000万美元(约1.55亿港元)认购其国际配售部分新股。

　　新鸿基公司曾表示，投资符合公司策略，希望通过向优质金融机构投资，跟集团本身金融服务业务产生互补作用。

　　青岛银行行长王麟也曾经于2015年11月19日在记者会上透露，今后会与Lending Club有多方面的密切合作。

　　一个清晰的脉络是，新鸿基有限公司是点融网的投资人，而点融网的创始人之一同样为苏海德，而渤海租赁亦是点融网2.07亿C轮融资方之一。

　　但上述接近天津银行的人士否认了目前有战略投资的合作，仅表示投资方看好天津银行的前景。

　　然而廖志明表示，相比大行，投资体量较小的城商行可以较低的成本获得话语权，完成对银行业的布局，未来发挥银行与互联网金融的协同效应，实现共赢。互联网金融与传统金融的融合趋势不改。