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挺进6124:看空代表李大霄不孤独 多方称牛市还远

  • 发布时间:2015-06-15 07:41:16  来源:环球网  作者:佚名  责任编辑:刘小菲

  在过去的半年中,市场一路上扬,股市喧嚣的背后,静谧而有力。上证综指攀上5000点后,多空双方的分歧正在加大。谨慎的投资者在今年5月前就套现离场;而与此同时,场外资金又在跑步进场,截止上周末,新开股票账户已经连续第七周超200万户。牛市在2015年下半年怎么走?让人忐忑。可无论市场走,投资者都需要顺势而为、因时而变,这样既不会踏空,又能守住牛市采摘的胜利果实。

  ·券商篇·

  多空分歧正在加大

  与年初的一致看多不一样,对于2015年下半年的行情,券商的多空分歧正在逐步加大。进入6月,银河证券、国泰君安招商证券中信证券等券商相继发布了看多市场的中期策略报告。但也有以英大证券研究所所长李大霄为代表的唱空者,“地球顶”的概念让很多投资者不寒而栗。接下来的市场也许会更加颠簸,但国企改革、中国智造和“互联网+”依然成为多家券商看好的主题机会。

  多方:改革不停牛市不止

  在看多的券商中,国泰君安最具代表性。从去年8月,其董事总经理、首席策略分析师任泽平就抛出沪指“5000点不是梦”的观点,对于接下来的市场走势,国泰君安的分析团队认为,5000点牛市并未结束,未来至少还有20%的上涨空间,6000点会师可期。

  与业内“只有经济复苏,股市才能走牛”的观点不一样,国泰君安一直强调“GDP新5%比旧8%好,改革比刺激好,改革造就牛市,刺激酝酿危机。”在其发布的中期策略报告中表示,宏观经济不起、宽松不止,改革不停、牛市不止。预计2015年晚些时候,经济将见增速换挡期的中长期大底,标志性事件是房地产投资的着陆。当下改革已从方案准备期进入落地攻坚期和深水区。未来中国经济和资本市场有三种前途:经济L形,牛市有顶部;经济U形,牛市不言顶;经济落入中等收入陷阱,重回熊市。2016年,会再次确认经济探底后是L形还是U形走势。当前继续享受成长股盛宴,但下半年要做好成长股往价值股切换的准备,切换契机在于改革提速和经济见底的预期形成,如果成功切换,牛市还将健康发展。

  海通证券也认为,本轮牛市是转型的“中国梦”。全球互联网浪潮乃天时,大众创业、万众创新的政策环境为地利,人力资本红利爆发是人和。牛市就是泡沫化过程,储蓄率与投资率裂口扩大使得资金充裕,本轮牛市泡沫将创纪录。虽然指数已经累积一定涨幅,但前景仍美好,梦还远。

  在招商证券看来,目前流动性宽松带来的股市繁荣已经进入结构性泡沫阶段。2015年下半年将是一个转折点,依靠泡沫化闭着眼睛也能挣钱的时点即将过去,但投资者依然可以享受泡沫,大的资产配置格局以及高杠杆下经济和社会转型的需要,意味着股票市场仍然是关注的重点。但招商证券提醒,尽管实体经济流动性和股票市场的资金流动性仍然相对宽松,但流入股票市场资金的速度可能在三季度就是最高点了。

  空方:A股已是强弩之末

  虽然多家机构在唱多,但资本市场历来都是“百家说市、百家争鸣”的状态,曾经在2000点坚定看多的李大霄,在沪指攀上5000点后,一直在大声呐喊:“A股泡沫已经十分严重,A股已经是强弩之末。市场发出的一些信号,投资者根本没有真正重视。”他看空市场主要有五大理由:第一,市场估值水平已经达到极限;第二是最近汇金公司和大股东、高管们都在减持,5月份减持已创下新高;第三是大股票发行表明注册制序幕开启,供需关系将从一个极度供不应求转为供求平衡,市场估值就会下降;第四是市场双向交易布局已经完成,多空双方从点到面开始排兵布阵;第五个是收杠杆行动开始加大,目前,主板和创业板都有泡沫,小股票、次新股、垃圾股、题材股、伪成长股“黑五类”也都有泡沫,中国股市泡沫已达到了“全球之巅”。

  作为看空的代表,李大霄并不孤独。国信证券分析师闫莉也建议投资者在5000点附近逐步减仓。她表示,从历史上的牛市延续时间来看,1999年5月19日启动的那次为期26个月,2005年启动的那次为期28个月,沪指从1849点算起,到本月已是第25个月,市场目前已经处于极不稳定的状态,盘中大幅震荡已属常见,6月下旬开始至三季度可能就是转折点。

  但在过去6个月中,理论却败给了市场,尤其是在估值方面。中小板、创业板不改强势,截至6月2日,创业板PE144倍,中小板PE86倍,市梦率、市胆率新词也应运而生。但这一数字还未达到2000年的纳斯达克指数、互联网指数PE峰值的175倍、285倍。对此东方证券首席经济学家邵宇认为,纳指目前再次接近历史高点,表明纳指引领全球科技股重新走向新的高点,这个时期中国创业板不断创新高并非特例。目前还看不到纳指泡沫的破裂,所以,当前创业板的泡沫还未到破灭的时候。

  机会:题材股仍值得挖掘

  无论是看多还是看空,市场中总有投资亮点可寻,其中国企改革、互联网+和中国智造的投资机会被多家券商所看好。

  国泰君安表示,在改革转型背景下,成长性首先体现在创新主线,通过在当前经济的痛点(如金融、能源)领域进行创新来实现弯道超车,那么国企改革必将成为下半年比较确定性的投资机会,国企改革也是三中全会深化改革路线图中最重要的抓手。国企改革将沿地方国企整合、央企试点推进与上游央企整合提速三条路线展开,重点推荐白云山国药股份中国西电

  自今年两会中李克强总理提出“站在‘互联网+’的风口上顺势而为,会使中国经济飞起来后”,和互联网搭边的股票全部一骑绝尘。目前“互联网+”突破路径主要体现在“破 坏性创新”和“创造性供给”两个方向。今年上半年在二级市场中互联网金融在线旅游、互联网教育、互联网医疗等概念一直你追我赶。海通证券指出,在“互联网+”的渗透轨迹上,消费服务业明显领先工业和农业,销售流通也领先于生产环节。未来除互联网与金融、医疗、教育的深化外,关注智能汽车智能家居,及互联网向公共服务领域渗透,如能源、机场。

  今年上半年《中国制造2025规划》正式发布,该战略明确以“智造”为关键核心,多家券商也把这个大战略看成是投资者掘金的绝佳机会。招商证券指出,打造制造强国,我国仍需两条腿走路:自动化跟上3.0、信息化弯道超车。从“工业制造”到“工业智造”迈进的过程中,对传感器、智能装备、机器人3D打印等生产设计环节的硬件需求将加速释放;与此同时,在制造业与互联网的融合创新中同样将带来变革性机遇,重点可关注海内外互联网巨头向传统行业的渗透,如阿里与上汽开始尝试合作的智能汽车、亚马逊已进入无人机等领域。此外,航天军工同样为“中国制造2025”重点发展领域之一,尤其在强军战略和深化改革背景下,中国走出去也需要发展军工来进行有力支撑。

  ·公募篇·

  盈利有望接棒流动性

  进入6月,A股市场步入“剧震地带”,引发了牛市能否继续的忧虑。投资的天平也不再顽固地倾向创业板,风格切换的言论甚嚣尘上。不过,公募基金经理却保持乐观判断,他们认为脉冲式的风格转换可能会有,但还不值得大幅调仓,成长股依旧有望重拾强势。

  支撑牛市的逻辑未变

  接受采访的多位公募基金经理表示,管理层近期连续对两融及场外配资等采取了较为严格的监管措施,一定程度上降低了市场的杠杆,这是导致大盘近期上蹿下跳的主要原因。此外,市场对风格切换的预期也在升温,部分投资者开始将目光投向此前还未大幅上涨的蓝筹股。

  这是不是意味着股市风格会就此全面转向呢?多位受访基金经理表示,经历前期的快速上涨,市场目前进入观察期。在中长期牛市的前提下,部分仓位向蓝筹股转移,短期配置趋向均衡,但这是出于对当下市场偏谨慎的看法,并不代表就此放弃成长股。而本次MSCI指数未纳入A股市场,会对蓝筹股产生一定的影响,这将导致行情短期再度切换到小盘成长股上。

  毫无疑问,本轮牛市的一个重要条件就是货币政策处在降息、降准的宽松通道中。“在持续低通胀之下,货币政策宽松局面有望保持,降息、降准这一套‘组合拳’还将继续打出。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春如此判断。

  基金经理们普通认为,牛市不会轻易被终结,诸多因素都可能引发市场超过上一次大牛市的热度。大成基金指出,管理层对市场的敲打是为了放慢牛市节奏,并没有出台釜底抽薪式的政策进行打压,股市并未真正改变前进的轨迹。

  流动性之后盈利接手

  “改革牛”、“转型牛”的大逻辑虽然并未被破 坏,但大多数基金经理认为“无脑涨”告一段落,“理性投资”将成为下一阶段的主流。下半年,市场风格将由全面性牛市逐渐向结构性牛市过渡,股市上涨的驱动力可能会从流动性转向盈利。

  中欧盛世成长基金经理魏博认为,再好的公司也应该有合理的价格,“真成长”同样需要较高安全边际的配合。在任何一个市场,增量资金都主导不了太久,市场往后发展还是会以存量资金为主,行业和公司将回到合适的估值和市值水平。

  “盈利提升接力估值修复后,成长股将开始进入分化阶段。少数本身内生增长强劲、估值合理的个股,在调整后会走出相对独立的行情,而对于炒作成分比较浓的一些个股,最大风险就是商业模式创新难以落地引发的估值泡沫破灭。因此,投资者更需要冷静下来寻找所谓的‘真成长’。”上投摩根基金投资总监孙芳表示。

  成长股有望重拾强势

  每一个市场阶段必然都有其主线,同时也会有游离于主线之外的行情浪花,你只能基于合理假设去判断大概率的事件。“过去房价从5千涨到5万,未来的很多成长股也应如此。”中邮基金投资部总经理任泽松作了这样一个形象的类比。他认为,牛市未来最重要的机会依然在于成长股,不能因为“高处不胜寒”就否定其中的机会,只要投资者控制好杠杆和仓位。

  政策推动创新,“互联网+”、“中国制造2025”等主题仍在风口。广发行业领先和广发新动力基金经理刘晓龙最近比较看好“互联网+航空”。航空股近期的强势表现,与其处于低估值状态补涨诉求强有很大关系。而更重要的是,航空业也通过“触网”打造业绩新增长点,民航客机上被允许开展空中上网服务。从主题投资角度,军工板块在三季度将出现新一轮的上涨。9月3日举行一系列纪念抗战胜利70周年活动,以及中俄在日本海进行大规模军事演习,军工股受到重视也很正常。

  ·私募篇·

  积极布局估值洼地

  记者采访发现,私募基金对后市整体依旧乐观,认为牛市仍处于上半场。对于7月份,以互联网+为代表的创业板是否会调整成为私募经理之间最大的分歧,而今年以来滞涨的大盘蓝筹股的机会则得到了大家的共识。国企改革、消费医药和大金融成为被关注的重点。

  牛市仍处于中途

  上海尚雅投资管理有限公司董事长石波认为,6000点前是估值修复行情。从定性的判断来讲,这届政府的改革力度不亚于前两届政府,前两轮牛市都有6倍的涨幅,从2200点起步,乐观估计市场的空间很大。从定量的角度看,利率水平还有进一步下降的空间,估值水平还没有得到彻底修复。从资产配置的角度来看,资产证券化空间还很大。私募基金经理阮一飞从技术上预计:“后市大盘有望冲高到5500~5600点一线。周期性板块、蓝筹板块将会延续强势。”

  倚天投资总监叶飞从技术上判断认为,沪指未来可能升至6100点至7500点一线。创业板和中小板早已创历史新高,一轮牛市,指数之间需要得到相互应证,即沪指未来也应创新高。目前沪市量价配合理想,支持市场继续向上甚至加速上行;而创业板因此前涨速过快,估计有周线级别调整;中小板指介于两者之间,更多可能跟随创业板走势。

  对于短期走势,叶飞认为未来两个月以震荡调整为主。在9~11月,沪指可能冲高至5522点左右,这个点位是2008年的最高点。在达到5522点之前沪指或震荡下跌,这样机构才有机会建仓。“如果公募基金在现在点位建仓,大盘将很快达到并超越6124点高点,这就不符合管理层慢牛初衷了。我觉得短期会有大调整,且可能维持2个月左右。”

  寻找估值洼地应对震荡

  如何面对牛市中的调整与震荡?

  西藏琳琅投资人王琳表示,首先投资者一定要明白现在是牛市,牛市中最主要的策略就是持股。只要牛市没有结束,就该持股,牛市中猜顶正确的概率较小,在大跌中要敢于买票。明年2~3月以前,A股很可能机会大于风险,面对激烈震荡,资金量不大的投资者可考虑半仓滚动操作,但一定要留下底仓。

  多个私募基金经理认为,金融板块中的银行、券商估值便宜,还会有投资机会。君合泰达资产管理公司总经理胡宾近期加大了对银行股的配置,将三分之一的仓位调整到金融股里,重点配置对象是交通银行

  私募依然积极布局小票

  虽然大蓝筹进可攻退可守的功能被众多私募认可,但对于小票的布局,私募还是没有降低热情。“并购重组时代已经开启,个股的挑选上,我们偏向小市值的个股,这样的个股容易受到优质资产的注入、股价弹性也比较大、上市公司大股东做大市值的动力也会很强。”旭诚资产总经理陈贇表示。

  近期知名私募的调研对象也主要以小票为主,其中以消费医药板块居多。前“公募一哥”王亚伟掌舵的千合资本就联合但斌的东方港湾调研了丽珠集团,一向奉行“逆向投资”思维的淡水泉也出现在棕榈园林等3家上市公司的调研名单中,从容投资同样调研了拓维信息等3家上市公司,星石投资调研了华星创业等3家公司,鸿道投资调研了渤海股份,凯石益正登门考察了先导股份

  石波也依然保持着掘金新互联网时代积极成长的投资风格,专注于“拐点行业、支点公司”的投资策略。

  不过,阮一飞建议投资者在5500点之上要谨慎操作,因为股票供给将增大,尤其是注册制将在今年给市场带来的心理冲击或引发估值冲击,这都是可能造成市场在下半年下跌的动因。“不要看现在一些个股很牛,炒到几百元一股,明后年仍有可能跌成仙股。投资者在收益盆满钵满之时,也要知道落袋为安,休息休息,旅游旅游,改善生活。”

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